記者 陶冶

　　在印度BSE指數中，房地產公司的市盈率是最高的。其中Unitech的市盈率為31倍，AnantRaj為67倍。相比之下BSE-500指數公司的平均市盈率僅為21倍，而彭博亞太區房屋建筑商指數公司的平均市盈率僅為19倍。因此，在印度的富商或者投行高管肯掏錢購置昂貴公寓居住，但卻很少有人會去碰房地產股票。

　　對于過去幾年來“熱”字當頭的印度經濟來說，最熱的莫過于房地產業。如今，以趕超上海為目標的印度第一大商業城市孟買南部的公寓已經與美國曼哈頓附近地區的房價相當。在普通印度人談“房”色變的時候，房地產商卻賺了個盆滿缽滿，由此帶動的地產股走勢更令不少人望洋興嘆。不過，如今形勢正在發生變化，印度房地產股降溫大幕已然開啟。

　　印度市值最大的房地產開發商Unitech在過去三年中股價上揚了268倍，而自去年11月23日創下歷史高點以來，截至上周該股價格已經下降了13%；它的競爭對手Anant Raj Industries也不甘示弱，去年股價勁揚395倍，截至上周該股較其去年12月12日創下的高點已經回落了至少5%。

　　從整體來看，去年在印度BSE-500指數中表現最好的十只

股票中，與房地產相關的股票占到了其中的六只。而在這六只股票中，有三只在今年出現了下跌，其中只有一只繼續留在前十排名中。另外有三只股票更是一瀉千里，位列BSE-500指數中表現最差的十只股票之中。在這三只股票當中，Mahindra Gesco DevelopersLtd.是率先在印度南部建立工業園區的公司之一，進入今年以來，截至上周該公司股價已經下跌了22%，而在去年其股價大幅上升了121%；Parsvnath Developers股價在去年上揚163%后，進入今年下降了20%；另外一只股票是曾經為諸如中美大都會等知名美國公司開發商用地產的Peninsula Land，該股價格在去年上揚127%后，近一個半月以來已經下降了19%。

　　然而，在分析人士眼里，最糟糕的時刻可能還未來臨。印度部分基金經理已經開始回避房地產類股票，他們的判斷是眼下印度房地產股票指數已經接近泡沫區域，很快就會出現調整。一方面目前印度利率已達到四年高點，而央行后續料將再度加息并收緊借貸要求；另一方面房地產業多只新股發售對于已經上市的房地產公司也構成了資金分流的壓力。

　　說印度的房地產股接近泡沫區域算不上危言聳聽。受經濟飛速增長推動，過去三年中印度的平均

房價上揚了三倍。僅僅過去一年，在德里、班加羅爾和海得拉巴等城市的房價漲幅就從50%到100%不等。收入增加和寬松的信貸環境是過去幾年來推升印度房地產需求的主要原因。僅去年一年，印度平均工資水平就上揚了13.8%，居整個亞太地區之首。

　　在孟買和其他城市的中心地帶，除原有的IBM、Dell等技術公司外，諸如雷曼兄弟、瑞士第一信貸等銀行的進駐使得市場上對于辦公空間的需求也在迅速擴張。調查顯示，現在孟買辦公樓的租金已經位居亞太地區第三，僅次于香港和東京，每平方英尺的年租金已達到88.2美元，東京和香港的價格分別是97美元和141美元。

　　而相對于其所擁有的建筑用地價值，房地產公司的股價更是非常昂貴。在印度BSE指數中，房地產公司的市盈率是最高的。其中Unitech的市盈率為31倍，AnantRaj為67倍。相比之下BSE-500指數公司的平均市盈率僅為21倍，而彭博亞太區房屋建筑商指數公司的平均市盈率僅為19倍。因此，在印度的富商或者投行高管肯掏錢購置昂貴公寓居住，但卻很少有人會去碰房地產股票。

　　如今，印度央行正在加緊冷卻市場，稱房地產市場持續的高信貸增長值得擔憂。上月31日，印度儲備銀行一年中第五次上調隔夜貸款利率至7.5%，同時要求商業房貸申請者交納兩倍的保證金(即貸款額的2%)，以防止房貸領域壞賬的發生。此外，印度第二大抵押貸款放貸機構———房地產金融開發公司在過去一年中也已經連續四次上調貸款利率至9.5%。

　　此外，新股發行可能會吸引一部分投資者資金，從而削弱對現有已上市房地產公司的投資。到目前為止，印度已有七家房地產公司申請審批上市，而去年同期只有兩家。最大的首次公募將來自億萬身價的印度商業巨子DLF，該公司計劃在未來幾個月募集20億美元資金。不少基金經理認為，隨著越來越多的房地產公司首次公募，整個行業的估值和回報都會回歸到一個更穩定的水平，短期內可能很多房地產公司無法看到他們憧憬的股票價格了。

　　至于實際房價，高力國際物業有限公司預計未來兩年內，隨著更多房屋的建成，房價超出人們支付能力以及潛在供應過剩等因素可能會促使印度房價平均下降20%左右。但與此同時，從房屋和

寫字樓的強勁需求來看，印度房地產市場大勢未變。因此，專家認為其房地產股的任何一次下降可能都只是調整而不會是崩盤。