記者 陶冶

　　進(jìn)入2007年，韓國(guó)的銀行和地產(chǎn)股始終表現(xiàn)欠佳，并被指責(zé)拖累韓國(guó)股市成為亞洲表現(xiàn)最糟糕的市場(chǎng)。不過(guò)，眼下對(duì)于這兩個(gè)行業(yè)的悲觀情緒正在慢慢淡出市場(chǎng)，許多國(guó)際投行也對(duì)韓國(guó)銀行股、地產(chǎn)股以及建筑相關(guān)類股作出了積極評(píng)價(jià)。

　　此前導(dǎo)致韓國(guó)地產(chǎn)(建筑)及銀行類股衰落的原因主要來(lái)自于政府的壓力。針對(duì)韓國(guó)的高熱房市，包括韓國(guó)總統(tǒng)盧武鉉在內(nèi)的很多政府官員自去年9月份開(kāi)始就頻頻提出要打壓房?jī)r(jià)。的確，2006年韓國(guó)房?jī)r(jià)上揚(yáng)了11.6%，呈現(xiàn)四年來(lái)最大漲幅，直接推升了房貸發(fā)放的上揚(yáng)。為此，韓國(guó)財(cái)長(zhǎng)權(quán)五奎和央行行長(zhǎng)李成泰紛紛發(fā)出警告，稱韓國(guó)家庭債務(wù)的快速膨脹已經(jīng)威脅到了該國(guó)十年來(lái)最持續(xù)的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張。韓國(guó)政府在本月11日宣布收緊抵押貸款放貸規(guī)定，以冷卻家庭債務(wù)以及房地產(chǎn)價(jià)格的快速上揚(yáng)。具體措施包括規(guī)定房?jī)r(jià)上限、對(duì)借貸者實(shí)行更嚴(yán)格的審查以及控制個(gè)人可獲貸數(shù)量等等。

　　這一系列措施直接導(dǎo)致了韓國(guó)地產(chǎn)與銀行股的下跌走勢(shì)，其中地產(chǎn)股中以韓國(guó)大宇工程建設(shè)公司損失最為慘烈，涵蓋38家

房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商的韓國(guó)建筑業(yè)指數(shù)下降了13.3%，其表現(xiàn)在韓國(guó)漢城股市綜合指數(shù)Kospi所包含的19個(gè)行業(yè)中位列倒數(shù)第二；而韓國(guó)最大銀行國(guó)民銀行也在新年過(guò)后的第一個(gè)交易周成為該國(guó)銀行股整體下行的標(biāo)桿，跟蹤韓國(guó)10家最大銀行的KRX銀行股指數(shù)在今年的前五個(gè)交易日中下跌了5.4%。銀行和地產(chǎn)(建筑)類股在Kospi指數(shù)價(jià)值中的占比為18%，受其拖累，Kospi指數(shù)不到一個(gè)月的時(shí)間里出現(xiàn)了5%的下跌。

　　經(jīng)過(guò)這樣一番調(diào)整后，按照一些亞洲行業(yè)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的說(shuō)法，韓國(guó)的地產(chǎn)與銀行股價(jià)與本地區(qū)其他經(jīng)濟(jì)體同類

股票的價(jià)格相比已經(jīng)十分便宜。新加坡信安環(huán)球投資基金負(fù)責(zé)管理30億美元亞洲及新興市場(chǎng)股票的分析師邁克爾認(rèn)為，當(dāng)前韓國(guó)的地產(chǎn)和銀行板塊估值正在接近“相當(dāng)有趣”的水平，兩個(gè)行業(yè)的收益前景好于目前的市場(chǎng)評(píng)級(jí)。目前韓國(guó)房地產(chǎn)及建筑公司的市盈率平均在11倍左右，大大低于彭博通訊社跟蹤的55家亞洲同類股票指數(shù)的18倍市盈率；與此同時(shí)，韓國(guó)銀行股平均市盈率為9.9倍，而彭博通訊社跟蹤的本地區(qū)借貸機(jī)構(gòu)指數(shù)的市盈率為16倍。瑞銀在上周四發(fā)布的報(bào)告中表示：相對(duì)便宜的價(jià)格已經(jīng)提升了諸如大宇工程建設(shè)公司(韓國(guó)市值最大的建筑商)及GS工程建設(shè)公司(韓國(guó)市值第三大的建筑商)等股票的吸引力。

　　除股價(jià)相對(duì)便宜外，兩個(gè)行業(yè)在國(guó)內(nèi)房屋建造和抵押貸款以外的收益也大大提升了其吸引力，抵消了政府新出臺(tái)的一系列限制措施的影響。新的收益亮點(diǎn)主要來(lái)自于房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商及建筑公司的海外合同和銀行發(fā)放的企業(yè)貸款。

　　據(jù)韓國(guó)建筑與交通部去年12月28日公布的數(shù)據(jù)，2006年韓國(guó)建筑類公司總計(jì)簽署了165億美元的海外合同，較2005年增長(zhǎng)了52%，其中主要是在沙特阿拉伯和其他中東地區(qū)的電廠和煉油廠項(xiàng)目。韓政府預(yù)計(jì)建筑類公司的海外訂單在2007年將超過(guò)180億美元。目前海外項(xiàng)目已經(jīng)占到了大宇工程建設(shè)公司總銷售的16%，超過(guò)了去年的14%。不過(guò)就房地產(chǎn)股能否很快復(fù)蘇的問(wèn)題，市場(chǎng)上也有不同意見(jiàn)，香港阜豐投資管理有限公司創(chuàng)始人全偉成就指出，目前韓國(guó)的房地產(chǎn)股并沒(méi)有探至底部。任何政策的最終奏效都要花上兩到三個(gè)季度，因此要等一段時(shí)間形勢(shì)才能更趨明朗。

　　就銀行業(yè)而言，去年韓國(guó)企業(yè)貸款增加了42.2萬(wàn)億韓元，較2005年的增幅高出了兩倍還多。據(jù)韓國(guó)央行提供的數(shù)據(jù)，上個(gè)月韓國(guó)企業(yè)貸款發(fā)放額總計(jì)增加了2.1萬(wàn)億韓元，打破了此前兩年12月份企業(yè)貸款均有所下降的局面。如果企業(yè)貸款能夠伴隨韓國(guó)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張而繼續(xù)呈積極增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，則有望彌補(bǔ)銀行因房貸發(fā)放數(shù)量減少而損失的利潤(rùn)。與此同時(shí)，利率走高對(duì)于提升銀行的利潤(rùn)率來(lái)說(shuō)毫無(wú)疑問(wèn)也是一大利好。

　　總之，韓國(guó)地產(chǎn)(建筑)業(yè)和銀行業(yè)因?yàn)榉渴羞^(guò)熱而遭遇的來(lái)自政策層面的影響正在漸漸淡去，而調(diào)整后的低股價(jià)和新的收益來(lái)源正在推升這兩類股票的吸引力。如果二者能夠就此企穩(wěn)，則韓國(guó)股市或可摘除全亞洲最糟糕市場(chǎng)的帽子，韓國(guó)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張也有望持續(xù)。