專家預測今年美國經濟溫和增長 通脹壓力減緩

　　FN記者 陶冶

　　1月17日，美聯儲發布進入今年以來的首個全國經濟形勢調查報告(即褐皮書)。同日，美國12月份工業產出和批發價格指數亦新鮮出爐。三份報告為人們展示了一個經濟溫和增長、通脹壓力有所緩解的和諧局面，2006年到2007年的過渡亦就此平穩完成。在這樣的時刻，如何把握未來一年美國經濟和美聯儲貨幣政策走勢？在新華財經當天舉辦的“美國經濟與聯儲2007年政策趨勢展望”環亞研討會上，該機構旗下的Stone&McCarthy Research Associates創始人之一、前美林證券研究部高管史東(Raymond Stone)先生與我們分享了他的觀點。

　　總結2006年，職業生涯始于紐約聯邦儲備銀行的史東認為，促使美聯儲政策變化的主要動力源于適中的經濟增速和偏高的通脹水平�？傮w形勢可以概括為實際GDP與潛在GDP數值趨近、失業率低于美聯儲制定的無加速通脹失業率區間(4.75%-5%)、制造業產能使用率處于歷史平均水平、通脹率高于美聯儲舒適區間(1%-2%)、貨幣政策從中性向略偏緊縮方向調整但仍處于中性范圍內(3.5%-5.5)。

　　進入新的一年，史東認為上述因素將出現明顯調整，而主導2007年美國經濟發展方向的主要因素將集中在房地產市場。目前美國現有房屋銷量繼續下滑態勢，庫存嚴重過剩；新屋銷量明顯萎縮，待售新屋總量徘徊于歷史高位；新屋開工量急轉直下。史東指出，到目前為止，受房屋建設周期影響，新屋開工量縮水并未立即影響到美國GDP增長，但這種拖累在2007年將逐漸體現。與此同時，房市走冷的間接影響亦將通過以下渠道打壓美國經濟的重要支柱——消費者開支。首先，

房價高漲背景下個人財富增長和儲蓄意愿降低的格局不再；其次，房屋增值抵押貸款萎縮；第三，抵押貸款利息支出上揚；第四，建筑行業相關就業預計大幅減少。綜合上述因素，史東預期2007年上半年美國GDP增幅將在2.5%左右，將落后于3%的潛在GDP增長。

　　史東認為新一年美國的通脹擔憂將大為緩解，但仍存在一定不確定因素。其中支持通脹平抑的利好因素主要包括兩個方面：首先，受房市走軟影響，勞動力市場緊縮狀況將有所轉變，失業率有望漸趨靠近美聯儲理想中的無加速通脹失業率水平；其次，

能源價格的總體走低趨勢對消費價格的貢獻百分比將呈負值。與此同時，不確定性因素主要存在于人們有關房屋擁有成本衡量方式的爭論以及家庭乃至金融市場的通脹預期。目前美聯儲采用業主等價租金(OER)來衡量房屋擁有成本。但是，隨著房價走低，潛在買房人轉而租房的概率加大，從而抬升租金，并對通脹指數形成向上的壓力。但這樣一種壓力顯然與房價實際走勢背道而馳，因此美聯儲將會如何看待由業主等價租金走勢而帶來的通脹波動將是未來美國貨幣政策走勢的一個不確定因素。此外，與既有通脹數據相比，美聯儲更關注的是家庭對未來通脹的預期。如果通脹預期無法平抑，則消費者搶在物價進一步上漲前完成采購計劃的心理將最終導致實際通脹的上揚。與此同時，美元走軟也意味著進口商品價格的走高。

　　總體而言，不同于少數激進的悲觀主義者，史東預測美國經濟2007年會溫和放緩但不至于衰退，上半年增幅可能在2.5%左右；與此同時，通脹擔憂將有所減退，預計美聯儲可能會將目前2.25%的利率政策保持到6、7月間，隨后啟動降息步驟并在年底前將聯邦基金利率降至4.4%上下。

　　從最新發布的三個報告判斷，美國的經濟和通脹的確出現了上述發展趨勢。就經濟層面而言，這份將作為本月底美聯儲議息會議重要參考資料的褐皮書稱，目前美國大部分地區經濟仍以溫和速度繼續增長。除若干地區汽車銷售狀況不佳外，各地區商品零售額均有所增加，服務業相關報告亦呈積極態勢。大多數地區的制造業繼續擴張，但與住房建筑行業相關的產品生產處于低迷狀態。幾乎所有地區的住房市場都繼續降溫，待售住房積壓減緩了住房建設步伐。美聯儲同日公布的美國工業產出數據意外上揚0.4%，扭轉了前幾個月連續下降的局面，也讓那些擔心美國經濟會呈拋物線狀頹然下滑的人們大為安心。

　　就通脹層面而言，褐皮書指出就業市場上企業增加雇工的愿望有所增強，暗示勞動力市場仍存在一定吃緊狀況。不過在總體價格壓力溫和上升的同時，能源和許多原材料價格有所回落。另據美國勞工部當天公布的數據，去年12月份美國的批發價格上升了0.9%，升幅明顯小于去年11月份的2%，從而成為通脹壓力減輕的有力佐證。