本報記者 安士蓮 編譯

　　近期，聯邦公開市場委員會(FOMC)兩名強硬派成員芝加哥聯儲主席Moskow以及克利夫蘭聯儲主席Pianalto相繼發表演講，Moskow認為通貨膨脹過高的風險遠大于經濟增長過慢的風險。而Pianalto則表示，在可預見的未來，利率應當繼續保持不變。

　　住房市場及通貨膨脹仍是焦點所在。兩位官員一致認為經濟現狀值得擔憂卻不足行動，雖然行動的那天終會到來。

　　住房市場不景氣

　　最新數據顯示2007年全年新房投資仍將保持較低水平。值得注意的是，目前住房建設衰退緊隨幾年前住房市場的鼎盛而來。換言之，蕭條期開始的起點很高。

　　生產力增長提升了美國人民的收入水平，并為住房需求提供支持。因而，美國居民住房自有率由上世紀90年代中期的64%上升到2005年的69%。美國住房市場一片鼎盛，2000年以來共建成700萬套新房。但去年，住房建設急劇下滑，第三季度尤甚，市場待售房數量之高近十年內前所未有。

　　Moskow說道：“居民住宅投資減少將有可能導致整體GDP增長不穩定。但是鑒于居民住宅投資自身的規模，其對經濟造成的直接沖擊甚微，住房建設只占GDP的5%。我認為GDP增長將從第三季度的低迷期中復蘇過來。某些地區可以放松

房價并減少住宅建設，降低房價伴隨而來的負財富效應將比想象中更能降低消費�！�

　　Pianalto認為住房市場在好轉之前還會繼續惡化一段時間。如果住房市場進一步迅速冷卻、房價急劇下跌，那么住房市場蕭條將波及經濟其他領域，受影響最明顯的便是消費者開支。上世紀90年代末至本世紀之初，房主經常更新其在銀行的住房抵押貸款，并且提取房屋凈值貸款的上限額度。由于存儲較少，但花費較多，有些房主因而感覺自己比以前更加富有了。如果房屋價格持續下跌，那么消費者開支將逐漸變弱。

　　預計住房市場冷卻不會對消費造成立竿見影的阻滯作用，但是這并不意味著消費者對住房市場衰退或房價下跌的影響完全絕緣，只能說明家庭可以逐漸調整消費開支。因此，

美聯儲對住房市場衰退做出反應的前提條件并不是住房市場進一步衰退，而是消費者的劇烈反應，但是目前消費者似乎并未受到明顯的影響。

　　住房市場以外的經濟領域保持良好狀況，此外，以歷史標準來看，目前的財政狀況不算太緊張。

　　通貨膨脹風險增加

　　Moskow認為通貨膨脹已經高漲，通貨膨脹過高的風險遠大于經濟增長過慢的風險。Pianalto認為通貨膨脹不會進一步加速。

　　展望未來，核心通貨膨脹有可能隨時間推移而有所降低，近期油價下跌無疑是個利好消息。但是未來一段時間內，核心通貨膨脹仍有可能保持2%以上。如果實際的通貨膨脹持續保持高水位，今后的通貨膨脹預期也將越來越高。如果企業及工人認為通貨膨脹升溫，那么他們很有可能以物價抬高為由要求增加工資作為彌補，那高通貨膨脹預期又將導致實際通貨膨脹增高。如此一來，整個通貨膨脹環境將變得更糟：誤導投資、降低生產力增長并最終影響長遠的經濟增長。因此兩人認為未來一段時間內，有必要實施進一步的緊縮措施以使通貨膨脹趨于正常，并保證物價穩定，但具體的決策還將取決于未來的經濟數據對經濟前景的影響。

　　因此，如果希望FOMC在明年3月份的會議中加息，那只能期待月度核心通貨膨脹數據上升。如果該數據持續保持0.2%的增速，也足以引發政策反應。

　　兩位官員的演講說明近期經濟數據與美聯儲對經濟及通貨膨脹預期保持一致，這也解釋了為什么通貨膨脹風險居高不下，但FOMC仍對勞動就業市場的發展無動于衷。此前3次會議中，FOMC均維持利率5.25%不變。Moskow說：“我們有能力暫停加息，因為通貨膨脹預期在可控范圍內，但是我們仍需高度警惕，如果通貨膨脹預期果真提高，美聯儲將有義務調整貨幣政策，以維持物價穩定�！�

　　來源：經濟觀察報網