美國收入賬戶將繼續惡化

　　布拉德·塞特塞爾

　　《華爾街日報》報道顯示，美國的收入賬戶正在惡化。美國從對外貸款和股權投資中獲取的利息和股利收入已經不抵從國外融入資金所必須支付的利息和股利收入成本。

　　盡管情形已經嚴重，但從很多方面來看這還只是美國收入賬戶惡化的開始。我認為，與資金流入相比，美國的資金流出具有短期化的特征。多數出入美國的資金都用美元計值。因此，當美國短期利率不斷提高時，美國從資金流出中獲得的收益增加速度要快于美國需要支付的資金流入成本的增加。

　　2006年上半年，這種效應非常明顯，美國的收入賬戶惡化的步伐明顯放慢。截至2005年底，美國對外債權大約是3.9萬億美元，因此，美國借入與借出資金之間的成本差能夠對整個收入賬戶產生相當大的影響。

　　但是當美國的政策利率趨于穩定、美國借入資金的利率接近美國借出資金利率時，這種效應就消失了。結果就是：盡管美國國外股權投資收益與外國在美國股權投資收益(非常之低)之間的差距縮小，但是收入賬戶的凈支出增加。

　　從絕對值來看，美國外債的利息支出增速遠快于利息收入增速。這也是正常的：美國的外債規模比美國對外貸款高2.5萬億美元。凈利息支出的增加解釋了美國收入賬戶現在變為負數的原因。

　　2006年初期凈利息支出增長步伐放慢，主要原因是美國對外貸款的利息收入增長與外債利息支出增長速度相當。而利息收入增速快的原因就在于美國對外貸款多數是短期貸款，能夠隨著美國政策利率的變化重新定價。

　　然而，隨著

　　如果我是對的，那么即使美國經濟步入衰退、停止借貸、經常賬戶赤字維持現有水平，美國的凈利息支出將會再增加600億美元。因為美國外債成本將升至5%，美國利息收益與利息支出之間的差距進一步縮小。(作者為紐約盧比尼環球經濟研究院資深經濟學家，王慧卿翻譯)