歐元區經濟會否強勢挺進2007

　　FN記者 陶冶

　　相比于略顯暗淡的美國經濟，上半年歐元區經濟增長之強勁多少有些出人意料。近來歐洲央行、經合組織、歐盟委員會紛紛上調歐元區2006年全年經濟增長預期，其中經合組織更是一改從前因擔心阻礙復蘇而反對歐洲央行加息的立場，該組織有關歐元區年內增幅的預測也是三個機構中最高的，達到2.7%，較歐洲央行和歐盟委員會的預測高出0.2個百分點。從目前來看，歐洲央行將繼續加息已經基本不存爭議，歐元區經濟今年下半年將略微減速但無傷全年增長的觀點也已被廣泛認同，只是有關區內經濟是否會保持強勢挺進2007年，市場上仍然存在著不同的聲音。

　　到目前為止，主要的分歧存在于歐洲央行與市場及部分研究機構之間。歐洲央行對于2007年歐元區經濟增長的最新預測是2.2%，仍較為強勁，通脹預計則仍將明顯高于2%。歐洲央行的強勁預期表明，該行很有可能會繼續上調利率到接近中性水平，也就是4%左右。但經濟研究機構Actione conomics在最新發布的報告中表示，2007年歐元區經濟將明顯放緩至1.8%，其他一些研究機構也作出了相對較低的預測，這些機構似乎從前兩季歐元區經濟的大幅提速中看到了更多的偶然因素和并不樂觀的潛存趨勢。

　　第二季度歐元區GDP環比增長0.9%，大大高于預期，第一季度數據也從此前報告的0.6%上修至0.8%。但Actione conomics的經濟學家認為，分析上述數據可以發現，第二季度歐元區的經濟增長主要應歸功于區內需求特別是投資增長的推動，個人和政府支出則有所減弱，凈出口對于GDP環比增長的貢獻率也僅為0.1%。

　　從具體數據來看，第二季度，歐元區投資增長環比增幅加速至2.1%，企業繼續從利好的融資環境中獲益。強勁的信貸增長，放松了的借貸標準以及目前尚相對較低的利率水平仍是今年下半年歐元區經濟增長的支持因素。但與此同時，歐元區政府開支同期增幅下降到0.4%，僅為第一季度上修后0.8%的一半；個人支出相比于第一季度向上修正后的0.7%，在第二季度也僅增長0.3%。當然，第一季度的數據存在一定偶然因素，因為一些消費者出于成本考慮，在圣誕節期間緊縮開支，等待1月份促銷季節開始才出手采購，進而推高了第一季度的數字。不過即便如此，前兩季度歐元區的平均個人消費數據也不樂觀，下行趨勢已有所顯現。受德國將于明年上調

增值稅率的影響，今年下半年歐元區個人消費可能會由于德國消費者加稅前的集中采購而出現回升，進而維持經濟強勁增長，但進入2007年后，原有的下行趨勢加上新政策實行后對消費的抑制作用，歐元區經濟將面臨挑戰。另外，2007年

能源和商品價格很有可能保持高企。與此同時，伴隨房屋價格增長的放緩，在消費者中占多數比例的房屋所有者也將感受到歐洲央行加息帶來的壓力，從而更加謹慎消費。

　　一些機構認為，另一個不容樂觀的因素存在于出口增長的下降。第二季度歐元區出口增長從第一季度修正后的3.9%下降到1.3%。事實上，在歐元走強的背景下，這樣的數據還不足以令人沮喪。值得注意的是，目前歐元區出口產品中的進口成分有所增加。由于許多國家至少將部分生產基地轉移到了海外，導致出口上升與進口增加并肩而行。剔除這部分因素后，歐元區第二季度凈出口環比上揚0.1%，大大低于第一季度時的0.4%。雖然內部需求在歐元區經濟增長中正扮演著越來越重要的作用，但出口下降對經濟的負面影響顯然仍不容忽視。

　　另外，對于美國影響的關注，市場似乎更甚于歐洲央行。最近一段時間以來，歐洲央行正在努力淡化美國經濟放緩對歐元區的影響，但顯然投資者并不買賬。以前瞻性著稱的德國ZEW指數在最近幾個月大幅下降，表明投資者仍然篤信所謂的“美國打噴嚏，歐洲就感冒”的說法。顯然，僅僅是這種心理暗示本身就很說明問題。

　　相比之下，歐洲央行態度更為樂觀，對于市場上有關其繼續加息的猜測也不置可否。預計今年10月和12月歐洲央行將分別兩次上調基準利率25個基點，從而將利率水平從當前的3%上調至3.5%。歐洲央行的官員們強調，他們并不是刻意追隨所謂的中性利率概念，但近期該行發布的一份研究報告表明，歐元區的中性實際利率水平在過去10年中已有所下降，在2004年還略低于2%，不過這仍然使得中性名義利率徘徊在4%左右。如果市場上的觀點是正確的，也就是2007年初歐元區經濟增長放緩超出預期，則歐洲央行可能不會再維持目前的每兩個月加息一次的步伐，而是在12月加息后暫停更長一段時間。