9·11美聯儲危機管理解讀

　　本報記者 王慧卿 發自上海

　　“9·11”恐怖襲擊產生了兩個直接影響：一是造成了大量人員傷亡，二是沖擊了金融市場，給經濟造成了嚴重的潛在危機。美國世貿中心遭遇襲擊后，美國支付清算系統運行中斷，參與者對經濟和金融市場的預期急轉直下，紐約股票交易所關閉一周。

　　當重大突發事件危及金融市場穩定時，中央銀行向市場供應充分流動性、提供良好的清算服務對于穩定市場信心具有至關重要的作用。美聯儲也正是這樣做的。

　　“9·11”并不是美聯儲第一次面臨的危機。1987年的“黑色星期一”，1998年的俄羅斯債務違約，都伴隨著金融市場的流動性危機，威脅實際經濟的正常運轉和價格穩定。

　　美聯儲通過短期內向市場提供異常充足的流動性，以及中期內采用比正常情況下更寬松的貨幣政策，最大限度地避免了金融市場危機影響到實際經濟。

    立即反應：緊急注入流動性

　　恐怖襲擊最直接的經濟影響，就是由于航班延誤或取消而導致的支票清算中斷。很多居民擔心襲擊再次發生，紛紛到銀行提取現金。類似的，公司也將流動性較差的資產轉換為活期賬戶等流動性非常強的資產。

　　另外，襲擊造成金融資產價格跳水，紐約

股票交易所等金融市場關閉。金融企業在其中受到的沖擊最大，因為金融企業屬于高杠桿經營，總資產當中，負債比例非常高，金融資產價格縮水容易引起金融企業資不抵債。而金融企業又是資金中轉的樞紐，對經濟運行而言至關重要。

　　與此相對應，美聯儲對恐怖襲擊的直接影響的反應是，提供充足的流動性，增強企業和個人的支付能力，特別是向金融企業提供流動性。流動性的提供主要通過以下五種方式：

　　1.美聯儲的紐約交易室買入大量美國國庫券，通過直接購買或者回購協議的形式。這些交易通過將國庫券這種流動性稍弱的資產置換為美元貨幣，為市場提供了流動性。

　　9月12日，美聯儲通過回購交易買入的國庫券總額達到610億美元。而之前10個周三(2001年9月12日是個周三)，這一數額平均為270億美元，2000年同期這一數字為120億美元。

　　2.美聯儲通過再貼現窗口向銀行提供貸款。9月12日，美聯儲再貼現貸款的余額為450億美元；而此前10個周三，再貼現的平均余額只有0.59億美元，形成顯著對比。

　　3.作為監管者，美聯儲要求銀行為陷于暫時性流動性問題的借款者提供重構貸款(r e s tr u c tu r e l o a n s)，幫助企業和個人度過臨時性的流動性危機。恐怖襲擊后，為保證這種做法順利進行，美聯儲為這種貸款設立了特別基金。

　　4.美聯儲主動延長了清算過程中對金融機構的貸款期限，更好地履行了危機中的支票清算職能。在支票清算過程中，支票收到行提交支票，與支票支付行支付相應款項之間有一定時差，這段時間美聯儲向支票收到行提供臨時性的貸款，以加快支票的清算速度。“9·11”襲擊造成航班延誤，使支票支付時間進一步延遲。美聯儲此時繼續向銀行系統提供這種臨時性貸款，保證了支付清算系統的正常運行。

　　5.美聯儲還采取措施，促進在美有分支機構和代理處的國外銀行保持流動性。為讓外國中央銀行能夠為這些銀行提供必要的美元支持，美聯儲迅速與歐洲央行、英國央行建立了互換聯盟，隨后將加拿大央行也納入到聯盟當中。這樣的安排能讓央行之間臨時性地互換貨幣，以備不時之需。

　　9月12日，美聯儲向金融體系緊急注入的流動性達1020億美元，是之前10個周三平均余額的5倍。當然，這種緊急提供流動性的情況也很快就結束了。在9月12日之后，流動性余額與9·11之前的水平相差無幾。

    著眼中期：連續降息

　　恐怖襲擊造成的直接影響在10月份就基本結束了。中期來看，恐怖襲擊打擊消費者信心、從而減少消費和投資，國防開支增加，交通和通訊成本上升，這些情況會讓美國已經在衰退的經濟更加積重難返。襲擊發生一個月后，2001年GDP增速預測就從1.6%下調到了1.1%。

　　美聯儲以此為出發點，制定襲擊后的貨幣政策。在通常情況下，美聯儲面臨經濟衰退會采取降息措施，這次也不例外。美聯儲公開市場委員會(FOMC)在恐怖襲擊發生后的三個月內連續四次降息。

　　2001年9月17日，FOMC把聯邦基金利率調低了0.5%，并在聲明中表示，聯儲在制定貨幣政策時更多地考慮了未來風險對經濟的影響。這被認為是增強股市信心的措施，因為紐約股票交易所在同日晚些時候重新開始交易。

　　當年10月2日和11月6日，FOMC分別再度降息0.5%，12月11日再降25個基點，讓聯邦基金利率最終降到了1.75%。這種降息幅度遠大于正常經濟情況下可能的降息幅度，是對恐怖襲擊的特別應對措施。

    “9·11”推動反思和改進

　　盡管歷經數次金融市場危機，并在2000年“千年蟲”問題中特別加強了應對重大突發事件的準備工作，“9·11”仍然對美國金融體系造成了明顯沖擊。這促使美聯儲以及美國其他金融監管機構和金融市場參與者反思，如何進一步提高美國金融體系面臨大面積突發事件時的應對能力。

　　2002年2月份，美聯儲理事會、紐約聯儲、美國貨幣監理署、美國

證券交易委員會、紐約州銀行廳等金融監管部門開會討論“9·11”的影響和如何保持金融業務連續性問題。

　　2002年7月9日至10日，紐約聯儲舉辦了名為“改進美國金融部門應變力”的國際研討會，總結了“9·11”對金融部門應變能力的影響，探討“9·11”后金融體系提高應對突發事件能力的方向。

　　2003年4月7日，聯儲理事會、貨幣監理署和證券交易委員會發表了名為“加強美國金融體系應變力的良好規范”白皮書，指導金融企業采取措施，提高應急能力。

　　除金融監管部門積極行動外，“9·11”后美國金融部門在備份設施、備份數據中心建設上的投入也明顯增大。

　　無論從傳統還是法律規定來看，美聯儲都有責任為經濟持續發展和價格穩定提供良好的貨幣環境。“9·11”發生之后，美聯儲迅速反應，為經濟提供了充足的流動性。而在危機過去之后，在9月和10月的經濟數據難以解讀并用以指導貨幣政策的情況下，美聯儲仍然照常實施貨幣政策，最大限度地減小了恐怖襲擊對美國經濟的負面影響。