美聯儲為何對經濟增長如此關心

　　林純潔

　　在市場仍在熱烈討論美聯儲將如何應對可能出現的經濟滯脹局面時，美聯儲主席伯南克卻可能有了自己明確的目標，那就是控制能源價格上漲所帶來的“第二輪效應”。

　　所謂的“第二輪效應”指的是能源價格不僅僅導致了相關產品價格的上升，更間接地影響到了其他領域物價的上揚。“第二輪效應”曾在上個世紀70年代發揮得淋漓盡致，當時能源價格的上漲導致了工資水平的大幅上揚，從而帶動了整體物價的全面上揚。

　　“工資與價格的螺旋式上升，從而導致通脹失控。”伯南克上周四在南卡羅萊納州作演講時對那段時間的狀況作出這樣的評價，伯南克表示美聯儲將竭盡全力防止這種局面再度出現。詳細的演講內容在美聯儲網站中可以找到。

　　從伯南克的言論看來，美聯儲將可能允許整體通脹的上揚，不過卻需要控制核心通脹的增長水平。這點很關鍵，因為這對于我們對美聯儲長期的貨幣政策走向的把握具有極為重要的意義。

　　

能源價格具有極強的波動性，而且并不受美聯儲控制，而能源價格大幅上揚，必然將導致通脹走高。如果這個時候美聯儲對于整體通脹過分關注，那么必將面臨這樣的困局：那就是需要大幅壓低工資水平以及其他商品的價格。這將是非常困難的，甚至可能需要以經濟蕭條作為代價，這顯然不是他愿意看到的。

　　這意味著在能源價格大幅上揚的時候，美聯儲不可能將目光集中在整體通脹上。那么到底什么才是美聯儲關心的呢？

　　“美聯儲想要做的，同樣我也認為其他央行也想做的是：當能源價格大幅上揚，比如

汽油價格大幅走高，我們允許這種影響傳導至整體通脹上。但我們的目標是這種價格上揚并不會對于工資以及其他產品價格的上升形成推動，即不形成所謂的能源價格上升的‘第二輪效應’。”伯南克在演講中表示。

　　伯南克將核心通脹視為評測“第二輪效應”的標準。在他看來，只要核心通脹不大幅走高，那就意味著美聯儲的工作依然卓有成效。一旦能源價格回穩，一切都將回復正常。

　　那么如何控制核心通脹，在筆者看來，經濟增長速度至關重要。

　　如果經濟增長過快(表現為以接近或者超過潛在的增長速度)，那么整個社會的資源必將面臨緊缺，其中包括勞動力以及其他生產資源。在這種狀況下，能源價格的上漲將更快地向核心通脹領域傳導。

　　所以目前美聯儲的重要任務就是防止經濟過快增長。

　　這就可以解釋為什么在伯南克上臺之后，對于經濟增長前景的走勢如此關心，因為這對于貨幣政策具有相當重要的意義。如果理解了這點，那么對于伯南克在最近數次講話中為何反復強調生產率增長狀況也就不會感到意外，因為如果生產率大幅走高，那么必將減少經濟增長中對于勞動力的需求，對于控制通脹壓力也將會是正面的影響。

　　而對于整體經濟來說，伯南克的理論傾向具有正面意義。一旦在將來出現經濟增長大幅下滑而能源價格又持續維持高位狀況，美聯儲將并不會頑固的大幅升息，而很多經濟界地人士此前曾表示這可能對全球經濟造成重大的傷害。