雷達/文

　　英國《金融時報》日前發(fā)表文章指出，對沖基金在經歷了近5年來最艱難的兩個月后，終于從上月開始趨于穩(wěn)定。消息一經傳出，就有業(yè)內人士擔心，對沖基金的卷土重來，難免又會給國際金融市場帶來一場腥風血雨，因為它們歷來有“瘋狂報復”的“傳統(tǒng)”，這次也是一樣，對沖基金必然會依靠其強大的資本實力，在世界各地金融市場掀起更猛烈的攻勢。

　　這里所說的對沖基金，就是熱錢(HotMoney)中最具投機性的資本。有人估算，目前全球的對沖基金超過1.5萬億美元，而熱錢的總數則是這個數字的幾倍甚至更多。賭徒與負心漢

　　各國金融界對熱錢的解釋雖然千差萬別，但含義基本相同，就是指為追求高收益及低風險而在國際金融市場上迅速流動的短期投機性資金。形象地說，熱錢就像是一個“賭徒”與“負心漢”的結合體——在進入某地區(qū)金融市場之前，掌握熱錢的投機者會像“賭徒”一樣尋找對象的軟肋、判斷獲利的前景，同時會以孤注一擲的氣魄展開一場“豪賭”。而一旦贏利，它又會以最快的速度逃逸，充分顯露出“哪怕死后洪水滔天”的負心與絕情。

　　前段時間，當

人民幣匯率預期改善，利率高于外幣時，來自世界各地的熱錢千方百計地流入中國套利。摩根大通、瑞銀華寶等國際機構的專家?guī)缀醪患s而同地預測，當時進入中國的熱錢高達數千億美元，而一些投資機構更是傾巢出動，把差不多全部的資本都投放到中國市場，“賭徒”本色一覽無余。

　　熱錢還具有很大的“狡詐性”，即為進入某個市場，可“用盡人間一切陰謀詭計”。以熱錢進入中國市場為例，投機者或通過境內企業(yè)虛報貿易出口的方式，或采取假造貿易合同的辦法，以及在中國開辦企業(yè)、通過QFII(合格的境外機構投資者)進入中國等方式，以貌似合法的手段，使大把的熱錢進入中國。世界上究竟有多少熱錢

　　對于這個問題，全世界幾乎沒有哪個人能給出準確的答案。雖然熱錢的具體數字我們不得而知，但各國金融界還是有能對熱錢進行大體估算的辦法。按照有關權威機構及專家的統(tǒng)計和估算，2005年全球新增外匯儲備近7000億美元，外國直接投資總額近9000億美元，如此算來，2005年流動在全世界的熱錢即達1000億美元。

　　對于這樣的數字，很多專家不以為然，他們認為全球實際的熱錢總量要比這個數字高得多。瑞典著名經濟學家埃克隆德說，這種算法只是大概計算出了在當年流通并對金融市場發(fā)生了作用的熱錢數額，而由于熱錢的來源、保有及流通渠道等十分隱蔽和復雜，所以這一數字并不能代表熱錢的全部。他還以美國為例說，目前美國有1萬多只共同基金，近4萬億美元的資產，還有8000多只對沖基金的資產達1萬億美元，這些都屬于熱錢的一部分。按全球對沖資金總額為1.5萬億美元，而美國擁有其2/3這樣的比例來估算，加上除共同基金、對沖基金以外的部分，世界上的熱錢總額至少是8萬億美元甚至更多。愛在新興國家惹禍作為一種流動資本，熱錢也并非一無是處，它有時也會對投入地區(qū)的經濟發(fā)展起到刺激投資的正面作用。但它是一把雙刃劍，當流入的熱錢達到一定數量時，就會出現如通貨膨脹、匯率劇烈波動、投機風氣高漲、儲蓄率下降等諸多問題。假如所在國家或地區(qū)處理不當，就只能任由熱錢帶走投資的利益，卻把經濟發(fā)展的“悲傷”留給自己了。所以，如果哪個地方被腰纏萬貫的熱錢投機者們盯上，那么就必須打起十二分的精神，盯住熱錢的流向，否則，一場新的金融危機，就很有可能會再次降臨這個地區(qū)。

　　面對頗有“游擊”習氣的熱錢，究竟哪些地方會成為高危區(qū)呢？一般來說，新興市場雖然發(fā)展迅速，但很容易出現經濟“泡沫”，且在金融管理方面并不十分成熟，從而經常成為熱錢所覬覦的對象。

　　據世界銀行在《2006全球發(fā)展金融報告》中的統(tǒng)計，2005年流向發(fā)展中國家的私人凈資本流量達到創(chuàng)紀錄的4910億美元，如此巨額的流動資本，已嚴重威脅到了這些國家的金融安全。而且，這種危機已經顯現：在今年5月全球股市調整過程中，由于美歐等發(fā)達國家的股市僅有5%的跌幅，而一些新興市場的跌幅則高達25%，以至出現在不到1個月的時間內，外國資金累計拋售24億美元的印度

股票、連續(xù)12天凈賣出韓國股票、連續(xù)9天凈賣出臺灣股票的“壯觀景象”。而這些，無一不是熱錢惹的“禍”。美歐對熱錢也沒轍雖然美歐等發(fā)達國家的金融監(jiān)管體系已經十分成熟，但他們對熱錢的管理也沒什么好辦法。這里有“不愿管”和“管不了”兩個因素，即美國等發(fā)達國家在推行其金融霸權過程中，需要以熱錢為武器進行資本擴張；同時，在這些國家里，持有熱錢的投機商勢力非常強大，以至美國前

證券交易委員會主席威廉·唐納森在提出強化對沖基金管理措施后，卻遭到美國政商兩界人士的攻擊而被迫下臺。

　　在金融全球化的今天，監(jiān)管熱錢是一個普遍性的難題，發(fā)達國家或是不愿管，或是管不了，而一些發(fā)展中國家在面對資本雄厚的熱錢時，又沒能力管。但各國對付熱錢也絕不是束手無策，例如一些國家比較成功的經驗是“抓兩頭”，即一方面防范投機性資本的流入，另一方面做好資本流入后的管理。