記者 陶冶

　　本月8日，美聯儲宣布維持現行聯邦基金利率5.25%不變，標志著美聯儲自2004年6月以來持續兩年多的升息周期終于暫停腳步。不過，美聯儲的會后聲明并沒有讓人們看到未來利率走勢的蛛絲馬跡，未來是否進一步緊縮銀根仍將取決于經濟數據的表現。

　　暫停上調聯邦基金利率意味著商業銀行的基本放款利率(包括部分信用卡借貸、房屋股權貸款及其他針對信用最優的大企業及短期放款貸款)也將維持在目前的8.25%水平。這對于經歷了兩年多“升升不息”的借貸者來說無疑是好消息。在美聯儲2004年6月開始收緊信貸以前，商業銀行的基本放款利率是4%，為1958年以來的最低水平，而聯邦基金利率是1%，為46年最低水平。美聯儲是在美國經濟受累于高科技泡沫破滅、恐怖主義襲擊和一系列公司會計丑聞而陷入低迷的背景下開始降息的。自那時起，美聯儲公開市場委員會已經連續17次以25基點的幅度上調聯邦基金利率。

　　在經歷了兩年多的加息征程后，8日的暫停加息對于美國經濟來說無疑是一個重要的轉折點。今年第一季度美國經濟增速為5.6%，為兩年半來最快增長；而第二季度經濟增幅急劇下挫過半至2.5%。分析人士預計美國經濟在下半年將繼續放緩，增速將徘徊于2.5%到3%之間。美聯儲在會后聲明中明確表示，經濟增長較年初的強勁態勢已有所緩和，這部分地反映了美國房市的逐漸冷卻以及利率與

能源價格上升的延時影響。

　　美聯儲公開市場委員會同時在聲明中承認，最近幾個月美國核心通脹有所上升，資源使用率、能源和其他商品價格的高企都有可能導致通脹壓力繼續存在。但是，隨著時間的推移，通脹壓力看上去將會有所緩和，表明通脹預期仍處于可控狀態，貨幣政策行動的累積效應及其他因素共同制約著總需求的上揚。不過，聲明也警告，如果通脹走高，美聯儲會再次上調利率。但在進一步收緊利率政策之前，美聯儲將首先評估此前加息的影響。通常說來，加息對企業和消費者支出行為的影響需要一年或者更長的時間才能顯現出來。

　　伴隨利率的逐步走高以及房市放緩、經濟走弱等數據的出爐，美聯儲的兩難境地在近幾個月表現得尤為明顯。一方面，經濟出現明顯降溫，利率走高促使一度火熱的

房地產業逐漸冷卻；美國7月份失業率從6月份的4.6%上升至4.8%，當月新增就業崗位僅為113000個，相對疲弱。一些經濟學家擔心，在堅決扼制通脹走高的同時，美聯儲可能會將美國經濟帶入衰退。這一點在8日的議息會議上已有明顯體現。舊金山聯儲主席耶倫就警告稱，如果美聯儲堅持自動加息直至通脹開始做出回應，那么美聯儲的加息征程可能就走得太遠了。

　　而另一方面，此次暫停加息有可能會導致通脹壓力的繼續上揚，進而迫使美聯儲在之后采取更為激進的方式恢復升息。近幾個月，美國的勞動力成本有所上揚，表明通脹壓力的存在可能有著更深的根源，而不僅僅來自原油和

汽油價格的上漲。另外，美國商務部經濟分析局公布的過去三年美國經濟數據修正報告更讓人擔憂。修正數據顯示，2003年至2005年，美國經濟增速比原先數據減慢了0.3個百分點，這主要是由于企業投資大幅減少造成的。而企業投資減少說明生產力增速也有所放緩；與此同時，修正后的數據表明勞動力工資及福利出現加速上揚的趨勢，與此前數據顯示的增速放緩也是背道而馳的。依照修正前的數據，美國強勁的生產力增長與呈放緩勢頭的勞動力報酬上揚幾乎可以兩相抵消，從而防止勞動力工資/價格出現螺旋式上升。而修正后的數據表明，阻止這種螺旋式上升可能要比想像中的困難得多。

　　為了緩和人們對于美聯儲可能放松扼制通脹的擔憂，公開市場委員會在聲明中指出，目前美國國內仍然存在一些通脹風險。為應對這些風險所采取的進一步加息的程度和時點將取決于未來數據所體現出的通脹和經濟增長的進展與前景。這樣的措辭使得美聯儲下一次的利率舉措充滿變數。有經濟學家認為，美聯儲此次暫停加息的決定已經表明美聯儲對于通脹風險態度的明顯緩和，并以此預計美聯儲的“暫停”可能要持續一段時間；但是，其他一些投資者和經濟學家則認為聯邦基金利率在下月20日的議息會議上很有可能會重拾升勢，許多市場人士也持同樣觀點。因此，在暫停加息消息宣布后，美國金融市場先揚后抑，道·瓊斯指數最終下挫45.79點。