一家中國(guó)概念大型對(duì)沖基金終止了運(yùn)營(yíng)，它遣散了自己的數(shù)十名員工，并將向投資者返還募集的資金。

　　上海王朝資產(chǎn)管理公司(Dynasty Asset Management)的對(duì)沖基金解體之際，中國(guó)上市公司的股票今年卻有良好的表現(xiàn)。王朝資產(chǎn)管理公司的旗艦基金糟糕的業(yè)績(jī)加深了該對(duì)沖基金兩位創(chuàng)始人──一位來(lái)自美國(guó)，一位來(lái)自中國(guó)大陸──間的爭(zhēng)執(zhí)，他們?cè)谶@家總部位于上海的公司應(yīng)以多大力度從熱衷于涉足中國(guó)市場(chǎng)的新投資者那里募集資金一事上看法不同。

　　這家對(duì)沖基金公司的解體彰顯了對(duì)于亞洲的對(duì)沖基金和其他投資者而言一個(gè)日益增大的風(fēng)險(xiǎn)。與發(fā)達(dá)國(guó)家的市場(chǎng)相比，那些規(guī)模較小、流動(dòng)性不強(qiáng)的市場(chǎng)提供的投資機(jī)會(huì)也較少。管理的資金越多，在股市上尋找有利可圖投資對(duì)象的難度就越大。

　　王朝資產(chǎn)管理公司所管理的資產(chǎn)最多時(shí)達(dá)4億美元。雖然它的投資并沒(méi)有賠錢(qián)，但它過(guò)去兩年的業(yè)績(jī)卻不甚理想，其一度雄心勃勃的投資者紛紛選擇了撤離。到該基金歇業(yè)時(shí)，它管理的資產(chǎn)已縮水到8,000萬(wàn)至1億美元。

　　隨著

　　不過(guò)，亞洲許多對(duì)沖基金都是初創(chuàng)企業(yè)，他們十分依賴向投資者收取的那筆相當(dāng)于投資收益20%的費(fèi)用。相比之下，那些大型對(duì)沖基金的生存條件就要好些，因?yàn)樗麄円韵喈?dāng)于投資額2%的水平向投資者收取的標(biāo)準(zhǔn)管理費(fèi)就相當(dāng)可觀，這筆費(fèi)用是不管基金表現(xiàn)優(yōu)劣都照收不誤的，這使得大型對(duì)沖基金能夠有足夠的收入來(lái)維持運(yùn)營(yíng)，從而在市況不佳的時(shí)候更容易生存下來(lái)。

　　王朝資產(chǎn)管理公司所管理的資產(chǎn)不斷縮水，它那點(diǎn)微薄的標(biāo)準(zhǔn)管理費(fèi)收入已不足以讓該基金的管理人繼續(xù)經(jīng)營(yíng)下去了。王朝資產(chǎn)管理公司的投資組合經(jīng)理Steve Dai說(shuō)：“我們賺到的錢(qián)確實(shí)不及預(yù)期。”王朝資產(chǎn)管理公司于6月30日正式清盤(pán)。Steve Dai也是該基金的創(chuàng)辦人之一。

　　對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，清盤(pán)產(chǎn)生的最好結(jié)局是給他們?cè)黾右恍┞闊�，最壞結(jié)局則是投資本金受損，因?yàn)樗麄兛赡懿坏貌坏葘?duì)沖基金管理人賣(mài)掉資產(chǎn)后才能拿回自己的投資，而這些管理人是很有可能選擇虧本出售資產(chǎn)的。

　　日本好幾只專門(mén)投資股票的共同基金都于今年關(guān)閉，股市的動(dòng)蕩讓它們?cè)馐苤貏?chuàng)。摩根富林明資產(chǎn)管理公司(J.P. Morgan Asset Management)旗下JPM Nippon中性基金和法國(guó)興業(yè)資產(chǎn)管理股份公司(Societe Generale Asset Management)旗下多頭/空頭日本基金先后于2月份清盤(pán)，兩家基金管理的資產(chǎn)均不超過(guò)2,000萬(wàn)美元。

　　去年，香港的Doric Capital Corp.成立了一家日本基金，企圖試水日本市場(chǎng)。但后來(lái)因?yàn)閺耐獠客顿Y者那里融資遇到困難，不得不放棄了該計(jì)劃，并最終關(guān)閉了這只基金。

　　“日本市場(chǎng)一直走勢(shì)艱難，特別是在去年出現(xiàn)漲升行情之后就更是如此，”Doric創(chuàng)始人邁克爾•諾克(Michael Nock)說(shuō)。Eurekahedge日本對(duì)沖基金指數(shù)今年下跌了4.14%，而2005年則上漲了31.8%，當(dāng)時(shí)日經(jīng)指數(shù)的漲幅達(dá)到40.2%。

　　清盤(pán)總是令人沮喪的，投資對(duì)沖基金的基金Forsyth Partners (Asia) Ltd.駐香港的銷(xiāo)售經(jīng)理Chi Hao Lee說(shuō)。當(dāng)合作伙伴分道揚(yáng)鑣時(shí)，投資者通常很難搞清楚哪一方給他們帶來(lái)了最初的成功，哪一方應(yīng)該為失敗負(fù)責(zé)。

　　Steve Dai在上海通過(guò)一個(gè)朋友結(jié)識(shí)了艾德•馬倫(Ed Mullen)，并與其一拍即合，隨后于2000年末成立了王朝資產(chǎn)管理公司。Steve Dai曾經(jīng)在美國(guó)南伊利諾依大學(xué)(Southern Illinois University)獲得物理學(xué)碩士學(xué)位，之后在芝加哥的Shepard International供職，擔(dān)任投資美國(guó)股票的投資組合經(jīng)理，再后來(lái)在芝加哥成立了自己的公司Daisen Financial Corp.。而馬倫早期則在芝加哥的Glenwood Financial Group擔(dān)任管理人士，在幫助初出茅廬的基金從投資者處融資方面頗有經(jīng)驗(yàn)。他們當(dāng)初合作的初衷便是，將馬倫的營(yíng)銷(xiāo)經(jīng)驗(yàn)和Steve Dai的選股技巧有效結(jié)合起來(lái)。

　　兩人均表示他們將大量個(gè)人財(cái)富投入了這只基金，但都拒絕透露具體數(shù)額。Steve Dai說(shuō)，前3年王朝管理的資產(chǎn)大約在2,000萬(wàn)美元左右。其旗艦基金投資中國(guó)在海外上市的大型股以及與中國(guó)有著密切聯(lián)系的一些亞洲企業(yè)，2001年回報(bào)率達(dá)到106%，2002年和2003年的回報(bào)分別為20%和39%。Eureka大中華對(duì)沖基金指數(shù)(其中涵蓋王朝基金)的同期回報(bào)率分別為77.2%、1.72%和57.1%。

　　王朝的成功吸引了眾多目光。美國(guó)和歐洲的機(jī)構(gòu)投資者趨之若鶩，都企圖在中國(guó)的股票發(fā)行中分得一杯羹。隨后，王朝于2004年推出第二只基金──中國(guó)機(jī)會(huì)基金，重點(diǎn)投資中國(guó)中小型股，但最終也被迫清盤(pán)了。

　　據(jù)熟悉該公司的知情人士稱，馬倫主張用強(qiáng)有力的營(yíng)銷(xiāo)攻勢(shì)招攬資金，投資銀行和對(duì)沖基金觀察家的郵箱里布滿了王朝的宣傳郵件。很快，作為大陸首家對(duì)沖基金，王朝名聲大噪。大約有50家機(jī)構(gòu)投資者和高凈值的個(gè)人投資者先后加入，其資產(chǎn)迅速膨脹。

　　一霎那間，王朝甚至有些措手不及，不知道該將這部分資金投向何處。Dai說(shuō)，他每天都要花上6個(gè)小時(shí)向一大批潛在投資者解釋投資戰(zhàn)略。他甚至懷疑有部分投資者其實(shí)是假冒投資者的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，也許正在打探該基金的投資技巧。

　　這只旗艦基金2004年僅回報(bào)0.30%，2005年的回報(bào)率為3.87%。而同期Eurekahedge大中華共同基金指數(shù)的漲幅分別為6.02%和7.45%。

　　中國(guó)機(jī)會(huì)基金2004年和2005年的回報(bào)率分別為0.08%和9.8%。Dai承認(rèn)，“投資團(tuán)隊(duì)有些不堪重負(fù)。”隨后投資者開(kāi)始陸續(xù)撤出該基金。馬倫表示，兩位合伙人就Dai是否應(yīng)該減少對(duì)投資決定的控制無(wú)法達(dá)成一致。兩人之間的分歧日益嚴(yán)重。

　　兩人今年春季曾經(jīng)就Dai收購(gòu)馬倫股權(quán)的可能性進(jìn)行了簡(jiǎn)短談判，但他們最終未能就價(jià)格達(dá)成協(xié)議。最后，與很多基金的結(jié)果一樣，兩人決定分道揚(yáng)鑣。

　　Dai目前正在掂量他的選擇。馬倫則正準(zhǔn)備創(chuàng)建另一家投資中國(guó)市場(chǎng)的公司Emperor Investments。

　　Laura Santini

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