記者 陶冶
伴隨8月8日美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議的漸行漸近，有關(guān)美聯(lián)儲(chǔ)下一步政策舉措的猜測(cè)再次成為媒體關(guān)注的焦點(diǎn)。在近期伯南克以及其他美聯(lián)儲(chǔ)官員在各種場(chǎng)合的發(fā)言中，人們感受到了美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于下半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩預(yù)期的篤定以及對(duì)通脹走高態(tài)度的緩和，這成為市場(chǎng)猜測(cè)下周美聯(lián)儲(chǔ)可能至少會(huì)暫停加息一次的重要依據(jù)。不過(guò)最新數(shù)據(jù)表明，也許前景并不像美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期那樣樂(lè)觀，下周加息與否也因?yàn)樾蝿?shì)的變化而懸念陡生。
眼下，盡管美國(guó)經(jīng)濟(jì)已出現(xiàn)明顯放緩跡象，但問(wèn)題是這種放緩未必足以冷卻通脹，而進(jìn)一步加息又可能令美國(guó)陷入嚴(yán)重的滯脹局面。美國(guó)商務(wù)部本周二發(fā)布的報(bào)告顯示，經(jīng)通脹因素調(diào)節(jié)后，6月份占美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)三分之二的美國(guó)消費(fèi)者支出僅輕微上揚(yáng)0.2%，連續(xù)第四個(gè)月呈現(xiàn)0.2%及以下增幅，成為美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩的有力佐證；但與此同時(shí)，與開(kāi)支緊密相關(guān)的6月份通脹指數(shù)也上揚(yáng)0.2%，導(dǎo)致截止于6月份的12個(gè)月通脹指數(shù)上揚(yáng)2.4%，與截止于2002年9月的通脹上揚(yáng)相符，而在此之前的最快12個(gè)月通脹增幅是截止于1995年4月份上揚(yáng)的2.5%。
在上個(gè)月的國(guó)會(huì)證詞中，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克明確預(yù)測(cè)美國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)走緩，并稱當(dāng)前的通脹上揚(yáng)只是暫時(shí)的。由于這樣一種前景將是決定美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束升息的決定性因素，許多股市投資者將賭注押在了股票及債券價(jià)格即將走高的預(yù)期上。目前，美聯(lián)儲(chǔ)的政策制定者普遍預(yù)期，按照第四季度年比計(jì)算，美國(guó)的實(shí)際GDP將在今年增長(zhǎng)3.25%至3.5%。這些數(shù)字意味著什么呢？數(shù)據(jù)顯示，上半年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速為4%左右，那么下半年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速需要穩(wěn)定在2.5%左右才能符合上述全年增長(zhǎng)預(yù)期。顯然，從4%到2.5%將是一個(gè)非常顯著的下降。在未來(lái)幾個(gè)月中，如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)沒(méi)能降溫到這一水平，則美聯(lián)儲(chǔ)以及華爾街有關(guān)通脹將在明年卷土重來(lái)的擔(dān)憂就會(huì)再度升級(jí)，進(jìn)一步的加息也將難以避免。相比2月份的預(yù)期，政策制定者現(xiàn)在似乎更愿意在明年接受輕微走高的通脹。6月會(huì)議紀(jì)要表明，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于通脹態(tài)度的緩和主要是基于三點(diǎn)考慮，一是通脹預(yù)期保持在可控狀態(tài)；二是能源和商品價(jià)格上揚(yáng)的壓力有所減弱；三是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)正在放緩。另外，至少到目前為止工資和其他勞動(dòng)力成本也沒(méi)有出現(xiàn)推高價(jià)格的跡象，這得益于勞動(dòng)生產(chǎn)率保持強(qiáng)勁。美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策報(bào)告顯示，過(guò)去兩年中美國(guó)勞動(dòng)生產(chǎn)率增長(zhǎng)雖然有所放緩，但仍不遜于上世紀(jì)90年代后半期的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，這也是美國(guó)企業(yè)利潤(rùn)升至歷史最高水平的主要原因。伯南克認(rèn)為，高效率和高利潤(rùn)在確保工資快速上漲的同時(shí)不會(huì)引發(fā)價(jià)格上揚(yáng)。
美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)，2006年去除能源和食品價(jià)格的核心個(gè)人消費(fèi)支出指數(shù)(PCE)將上升至2.25%到2.5%，到明年，這一指數(shù)將下降至2%到2.25%區(qū)間。但這些數(shù)字仍大大高于許多政策制定者理想中的1%到2%區(qū)間的“適宜區(qū)域”。這一預(yù)測(cè)大大改變了華爾街對(duì)于未來(lái)貨幣政策走勢(shì)的看法，市場(chǎng)對(duì)于6月份消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的淡然反應(yīng)就充分說(shuō)明了這一點(diǎn)。6月份美國(guó)CPI月比上揚(yáng)0.2%，去除能源與食品的核心CPI則連續(xù)第四個(gè)月上揚(yáng)0.3%，意味著今年上半年美國(guó)的核心通脹指數(shù)年增長(zhǎng)率達(dá)到了3.2%，為10多年以來(lái)的最大半年增幅。前幾次這樣的指數(shù)上揚(yáng)曾經(jīng)引起市場(chǎng)對(duì)通脹上揚(yáng)的極大警覺(jué)，也直接導(dǎo)致了美聯(lián)儲(chǔ)的“升升不息”。而在本次指數(shù)公布的當(dāng)天，道·瓊斯工業(yè)平均指數(shù)依然大漲200多點(diǎn)，表明美聯(lián)儲(chǔ)的態(tài)度為市場(chǎng)注入了明顯的樂(lè)觀情緒。但周二發(fā)布的最新通脹數(shù)據(jù)顯然給人們潑上了一盆冷水：2.4%的通脹上揚(yáng)畢竟難以讓人心安。
眼下，貨幣政策舉措與政策影響之間存在的延時(shí)是美聯(lián)儲(chǔ)面臨的一個(gè)主要挑戰(zhàn)之一，這種延時(shí)要求美聯(lián)儲(chǔ)必須擁有準(zhǔn)確而具有前瞻性的視野。伯南克認(rèn)為，此前的加息給增長(zhǎng)和價(jià)格帶來(lái)的影響目前仍處于傳遞過(guò)程之中，而且通脹走勢(shì)往往也落后于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的起伏，因此未來(lái)數(shù)月經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的放緩對(duì)于抑制通脹和確保市場(chǎng)信心都是不可或缺的。但問(wèn)題是，市場(chǎng)是否會(huì)像美聯(lián)儲(chǔ)看上去那樣能夠容忍通脹近期的上揚(yáng)？這將取決于未來(lái)幾個(gè)月與增長(zhǎng)相關(guān)的數(shù)據(jù)是否支持美聯(lián)儲(chǔ)有關(guān)經(jīng)濟(jì)放緩的預(yù)測(cè)，因?yàn)楝F(xiàn)在美國(guó)對(duì)于經(jīng)濟(jì)放緩的要求可以說(shuō)是越來(lái)越緊迫了。為滿足不斷上揚(yáng)的新需求，美國(guó)整體經(jīng)濟(jì)正在接近剩余產(chǎn)能極限。目前美國(guó)的工廠開(kāi)工率處于6年高點(diǎn)，而勞動(dòng)力市場(chǎng)趨緊則將失業(yè)率拉低至5年低點(diǎn)，這種狀況對(duì)于推高價(jià)格仍然構(gòu)成了較大的潛在威脅。
應(yīng)該說(shuō)到目前為止，經(jīng)濟(jì)基本面的數(shù)字，特別是與房市相關(guān)的數(shù)字基本上是按照美聯(lián)儲(chǔ)及市場(chǎng)預(yù)期的方向發(fā)展。在6月份現(xiàn)房銷售月比下降1.3%的情況下，第二季度美國(guó)住房需求繼續(xù)下降，房屋庫(kù)存持續(xù)上升，房?jī)r(jià)上揚(yáng)的勢(shì)頭也繼續(xù)放緩。房屋制造者的信心不斷下降，6月份新屋開(kāi)工呈現(xiàn)5個(gè)月來(lái)第四次下降，為近3年來(lái)美國(guó)房市開(kāi)局最為疲弱的一年。
不過(guò)，同樣是周二美國(guó)政府公布的另一份報(bào)告則顯示，受政府、寫字樓及賓館項(xiàng)目支出大幅上揚(yáng)影響，7月份美國(guó)建筑支出意外走強(qiáng)，上揚(yáng)0.3%，創(chuàng)下歷史最高紀(jì)錄。同月衡量制造業(yè)活動(dòng)的采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)也從6月份的53.8增至54.7，上揚(yáng)幅度超出預(yù)期。與此同時(shí)，美國(guó)的消費(fèi)者信心指數(shù)依然走強(qiáng)。無(wú)論是中東局勢(shì)的動(dòng)蕩還是高企的汽油價(jià)格都沒(méi)有阻止美國(guó)消費(fèi)者信心在7月份連續(xù)第二個(gè)月上揚(yáng)。會(huì)議委員會(huì)的調(diào)查顯示，目前美國(guó)家庭對(duì)于就業(yè)市場(chǎng)的態(tài)度也非常樂(lè)觀。消費(fèi)者信心以及整體經(jīng)濟(jì)的持續(xù)彈性仍然是美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期的最大風(fēng)險(xiǎn)。
