投資者已經對美國聯合航空公司(United Airlines)的新貌望眼欲穿。

　　經過2月1日擺脫破產保護后的一段欣喜期，投資者似乎開始對美國聯合航空公司的母公司UAL Corp.感到厭倦。該公司看來急需公布強勁的第二財政季度業績，否則很可能喪失華爾街的信任。3月末一度創下43美元的UAL新股于上個月一度跌至26美元低點，之后反彈了一點點。但上周五該股在那斯達克市場再度下挫6.5%，收于26.76美元。其令人失望的一財季業績、高昂的單位成本以及平平淡淡的收入表現似乎已讓投資者最初的熱情消逝殆盡。

　　部分分析師將該股評級定為買進，也有定為持有的，只有一位將其評級定為減持。多數人認為，該公司在38個月的破產保護期內并沒有盡全力削減成本。一些人表示，在競爭對手紛紛精簡業務之時，美國聯合航空公司提供從高價航班到折扣航班的多樣化服務的戰略成本高昂且存在缺陷。有人還對折扣航空之王美國西南航空公司(Southwest Airlines)將業務擴展到聯合航空公司的領地丹佛表示擔憂，西南航空公司似乎還將在10月5日落戶聯合航空公司的另外一塊地盤華盛頓的Dulles國際機場。

　　困擾整個航空業的一系列問題也讓UAL的前景更難揣測：比如航空公司是否有能力繼續漲價？它們能否繼續遏制其擴大運力的沖動？油價將何去何從？繼去年US Airways Group Inc.和America West合并后是否還將有新的整合發生？

　　6月30日當季通常都是航空公司的好日子。包括AMR Corp.旗下美利堅航空公司(American Airlines)、大陸航空公司(Continental Airlines)和US Airways在內的很多航空公司這一季度都有望實現強勁業績，其

股票已在這種美好預期下先行上揚。美林公司(Merrill Lynch)上周估計，8家最大的航空公司該季度將合計實現12億美元利潤，迎來2000年9月以來航空業的首次季度盈利。不過，美林下調了對美利堅航空公司、大陸航空公司和US Airways的評級，稱這幾家航空公司的上漲空間有限。

　　如果聯合航空公司在本月底公布財務報告時不能給投資者帶來驚喜，它很可能喪失華爾街的最后一批支持者。“聯合航空公司一直不能將非勞工成本降下來，這是困擾該公司的一大問題，”雷曼兄弟(Lehman Brothers)的分析師加里·蔡斯(Gary Chase)在聯合航空公司公布一季度虧損3.06億美元后的一份報告中指出，當時這一業績不包括與重組有關的巨額會計所得。“正是出于這一原因，我們認為聯合航空急需向投資者展示一下公司的進展。”

　　不過，雷曼兄弟仍將該股的評級定為買進，并基于對收入增長的預期于上周五將該公司二季度收益預期由每股40美分上調至65美分。雷曼兄弟為UAL的股票造市，并持有其超過1%的普通股。

　　UAL公司5月初發布一財季業績時曾表示，公司的確對可控成本的表現不太滿意。其自有航班的每座位每英里成本較上年同期上升了11%，不包括燃料費用仍上漲3%。

　　其他導致成本上升的因素還包括：類似外包以及破產保護后的專家費等外購服務的成本增長了19%，維護費上升18%，因給予管理層6,900萬美元的股票獎勵而導致工資成本上升5%。UAL的400名高級經理將在未來4年內獲得980萬股限制性股票或股票期權，占公司總股本的8%，其中首批的20%將于下個月發放。

　　聯合航空公司當時表示，將在第二季度產生更多股票補償費用，維護支出也將提高，并且將計入與新會計項目有關的非現金費用。

　　擁有市值約28億美元的UAL表示，公司計劃今年削減費用3億美元，2007年將進一步削減4億美元。該公司上個月稱，年底前將在9,400個固定工資及管理崗位中至少裁減1,000個，力爭將一般運營費用和管理費用減少1億美元。而這將在第二季度的業績報表中產生巨額遣散費支出，目前尚不清楚具體數額。

　　作為以客流量計全美第二大航空公司，UAL表示，6月份公司航班的上座率達到88%以上，創下6月份最好水平。但該公司的準時起飛率卻乏善可陳，因時刻調整而導致的飛行員短缺問題也時有發生。

　　該公司已承諾將提高運營效率，并承諾將把2007年的部分成本削減計劃提至今年實施。

　　但是這樣夠不夠呢？兩周前，接受Thomson Financial調查的分析師對UAL第二財季的每股收益預期僅有5美分。如今的預期被上調至每股46美分。他們預計第三季度的業績將會更好，三季度通常都是UAL的最好時光。

　　“我們深知仍有很多工作需要做，我們也正在努力，”UAL首席財務長杰克·布雷斯(Jake Brace)表示。他說，部分投資者并不了解UAL產生現金流的能力，它已經被擺脫破產保護過程中的一系列非現金支出所掩蓋。UAL重組后建立了新的資產負債表，資本支出的需求很低，加之債務有限，這一切都將幫助該公司產生豐厚的現金流，并直接轉化為利潤。

　　UAL董事長兼首席執行長譚凱翔(Glenn Tilton)上個月稱，他知道很多投資者正期待著看到公司二季度和三季度的收益報表，以證明該公司的確在走向復蘇。

　　甚至已經將該股評級上調的一些分析師也并非對公司的發展信心十足。

　　“聯合航空仍在固守著一個20多年來已被證明無效的業務模式，”貝爾斯登(Bear Stearns)分析師大衛·斯特利恩(David Strine)在研究報告中指出，“但鑒于所有有關聯合航空公司的負面消息以及一些不明朗信號都已水落石出，我們認為改善跡象一旦出現，就將成為刺激該股的重要動力。”他同時將該股評級由與同類股表現一致上調至買進。貝爾斯登為UAL的股票造市。