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記者 谷秀軍
人民幣匯率波動(dòng)對(duì)跨國(guó)公司經(jīng)營(yíng)投資所產(chǎn)生的影響已顯而易見(jiàn)，而中資跨國(guó)公司作為本土企業(yè)受到的影響最大。為規(guī)避更加市場(chǎng)化的匯率有可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，一些跨國(guó)公司通過(guò)產(chǎn)品創(chuàng)新和增加附加值的方法來(lái)增強(qiáng)自身競(jìng)爭(zhēng)能力，另有一些跨國(guó)公司則選擇以合適的計(jì)價(jià)貨幣來(lái)對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)，或是通過(guò)轉(zhuǎn)移價(jià)格成本轉(zhuǎn)嫁匯率風(fēng)險(xiǎn)。不論采用哪種方法，其中存在
的問(wèn)題都是不容忽視的。
7月10日，銀行間外匯市場(chǎng)美元對(duì)人民幣匯率的中間價(jià)為1美元對(duì)人民幣7.9908元，略低于上周五創(chuàng)出的匯改后的新高7.9859元。很顯然，在近幾周人民幣已經(jīng)進(jìn)入“7”時(shí)代。當(dāng)然，7也好，8也好，只不過(guò)是一個(gè)數(shù)字的表象，更重要的是人民幣匯率在市場(chǎng)的作用下變得更加具有彈性了。與此同時(shí)，是參與其中的市場(chǎng)主體把握匯率脈搏是否真的游刃有余了。
“據(jù)我們調(diào)查，目前，跨國(guó)公司匯率風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)已有所增強(qiáng)，但多數(shù)采用傳統(tǒng)方法避險(xiǎn)，選擇金融工具避險(xiǎn)的不多，提高匯率風(fēng)險(xiǎn)管理水平需要在內(nèi)部管理、金融服務(wù)、管理政策等方面進(jìn)一步改進(jìn)。”這是日前記者在采訪時(shí)，一位外匯管理的業(yè)界人士告訴記者的。
其實(shí)，人民幣匯率波動(dòng)對(duì)跨國(guó)公司經(jīng)營(yíng)投資所產(chǎn)生的影響已顯而易見(jiàn)，其中，中資跨國(guó)公司作為本土企業(yè)受到的影響最大。有資料顯示，我國(guó)某家保險(xiǎn)公司在2005年的匯兌損失就達(dá)4億多元人民幣。
目前，為規(guī)避更加市場(chǎng)化的匯率有可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，一些跨國(guó)公司希望通過(guò)產(chǎn)品創(chuàng)新和增加附加值的方法，增強(qiáng)自身競(jìng)爭(zhēng)能力。另有一些跨國(guó)公司則選擇以合適的計(jì)價(jià)貨幣來(lái)對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)，或是通過(guò)轉(zhuǎn)移價(jià)格成本轉(zhuǎn)嫁匯率風(fēng)險(xiǎn)。
“盡管這些跨國(guó)公司采取措施主動(dòng)避險(xiǎn)，并有不錯(cuò)的成效，但其中存在的問(wèn)題也還是不容忽視的。”這位人士有些擔(dān)憂地說(shuō)。
其中一個(gè)問(wèn)題就是，中資跨國(guó)公司在與外商定價(jià)博弈過(guò)程中處于劣勢(shì)，很難取得定價(jià)主動(dòng)權(quán)。比如我國(guó)的一家通訊公司計(jì)劃參考NDF等遠(yuǎn)期匯率計(jì)算海外銷售價(jià)格底線，或是在國(guó)際銷售合同中簽訂浮動(dòng)匯率條款，即按付款日國(guó)內(nèi)即期匯率支付款項(xiàng)，但是由于境外運(yùn)營(yíng)商的抵制難以實(shí)施。
更重要的是，目前規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的成本較高。以出口保理業(yè)務(wù)為例，通過(guò)這種方式，企業(yè)可以提前收匯結(jié)匯，避免人民幣升值的匯兌損失，但是需支付較高比例的保險(xiǎn)費(fèi)、手續(xù)費(fèi)等。遠(yuǎn)期結(jié)匯工具也是如此。由于價(jià)格過(guò)高，企業(yè)難以完全享受到避險(xiǎn)保值的好處。
目前，外匯市場(chǎng)金融衍生產(chǎn)品只有遠(yuǎn)期結(jié)售匯和掉期，而且遠(yuǎn)期結(jié)售匯價(jià)格也不盡合理，掉期業(yè)務(wù)尚處于起步階段，期權(quán)、期貨、遠(yuǎn)期利率協(xié)議、貨幣互換、互換期權(quán)等較高層次的衍生產(chǎn)品交易仍然是空白。隨著市場(chǎng)參與主體對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)的逐漸增強(qiáng)，對(duì)加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債綜合管理的愿望也日益迫切，當(dāng)前僅有的外匯衍生產(chǎn)品顯然難以滿足交易主體的需求。另外，業(yè)內(nèi)普遍反映商業(yè)銀行金融服務(wù)也需要改進(jìn)，遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)所需文件資料多，手續(xù)麻煩，效率較低，影響了交易價(jià)格和交易量。
面對(duì)種種的不盡如人意，跨國(guó)公司又該如何更好地規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)？
專家認(rèn)為，首先要推進(jìn)利率市場(chǎng)化和外匯市場(chǎng)改革，完善金融衍生產(chǎn)品定價(jià)基礎(chǔ)。隨著市場(chǎng)化和對(duì)外開(kāi)放程度的提高，境內(nèi)本外幣市場(chǎng)和境外市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)性越來(lái)越強(qiáng)，為更好地反映資金價(jià)格，應(yīng)進(jìn)一步發(fā)展貨幣市場(chǎng)，推動(dòng)利率市場(chǎng)化改革；進(jìn)一步完善有管理的浮動(dòng)匯率制度，保持人民幣匯率在合理、均衡的水平基本穩(wěn)定；進(jìn)一步發(fā)展外匯市場(chǎng)，豐富市場(chǎng)交易主體、交易模式、交易品種，促進(jìn)衍生產(chǎn)品市場(chǎng)發(fā)展；進(jìn)一步引入更多的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，提高商業(yè)銀行科學(xué)定價(jià)的能力。
其次，就是強(qiáng)化商業(yè)銀行的金融服務(wù)意識(shí)，加大金融產(chǎn)品創(chuàng)新力度。商業(yè)銀行應(yīng)處理好防范金融風(fēng)險(xiǎn)與完善金融服務(wù)的關(guān)系，努力創(chuàng)新金融產(chǎn)品，進(jìn)一步提高金融服務(wù)質(zhì)量；向企業(yè)提供更多的咨詢和信息服務(wù)，推出更多適合市場(chǎng)需求的金融產(chǎn)品，拓寬企業(yè)避險(xiǎn)渠道；進(jìn)一步提高科學(xué)管理水平，完善內(nèi)控制度，在防范風(fēng)險(xiǎn)的前提下，積極尋找新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)，提高盈利能力，改進(jìn)和加強(qiáng)金融服務(wù)。
另外，逐步放開(kāi)實(shí)需原則限制，充分發(fā)揮金融衍生產(chǎn)品避險(xiǎn)功能。外匯管理部門應(yīng)側(cè)重于監(jiān)測(cè)跨境資金流動(dòng)，匯兌環(huán)節(jié)適度放開(kāi)。在條件成熟時(shí)，應(yīng)考慮適度放開(kāi)真實(shí)交易背景限制，逐步允許以投資套利為背景的遠(yuǎn)期外匯交易，進(jìn)一步擴(kuò)大國(guó)內(nèi)外匯衍生品市場(chǎng)交易規(guī)模，提高我國(guó)外匯市場(chǎng)的整體流動(dòng)性，為各類交易主體對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)提供健全的市場(chǎng)環(huán)境。
專家同時(shí)指出，拓寬避險(xiǎn)渠道的另一個(gè)辦法就是開(kāi)展境內(nèi)銀行進(jìn)行NDF和NDO(無(wú)本金交割外匯期權(quán))交易試點(diǎn)。由于NDF和NDO都無(wú)需交付資金憑證或保證金，只需依據(jù)差額交割，具有較強(qiáng)的避險(xiǎn)功能和較大的投機(jī)性，因此，允許部分銀行試辦NDF和NDO交易，不僅有利于境內(nèi)交易主體對(duì)沖外匯風(fēng)險(xiǎn)，而且有利于外匯市場(chǎng)建設(shè)，價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能大大提高，規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)會(huì)更加有效。
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