俄羅斯鋼鐵大亨收購阿塞洛 一場征服貴族的戰爭

　　作者：張巖銘 來源：中國經營報

　　莫達休夫感覺很受傷。他的俄羅斯北方鋼鐵公司與阿塞洛簽署的合作協議本來讓他感覺，他離一個國際化的鋼鐵公司已經只有一步之遙。但6月30日，阿塞洛的股東大會把這個俄羅斯鋼鐵大亨的夢想基本粉碎。

　　此前，世界鋼鐵市場的老二阿塞洛已經決定放棄莫達休夫而委身世界鋼鐵老大拉克希米·米塔爾，因為米塔爾給的聘禮更讓人心動：米塔爾準備付出的是現金加股票，總計270.4億歐元。

　　而五個月前，米塔爾宣布收購阿塞洛的報價還只有186億歐元。

　　聯手抵制

　　6月21日，世界鋼鐵大會在紐約喜來登酒店舉行，1200多名業界人員到場。

　　米塔爾、阿塞洛、俄羅斯北方鋼鐵公司的老大同時出現在同一會場。這是米塔爾收購阿塞洛案持續5個月來三主角的首次集體亮相。

　　在這五個多月中，乘著自己的Gulf Stream公務機穿梭于歐洲各國首都，用自己的魅力攻勢不停地對政經界人士陳述自己的主張，米塔爾嗓音已經嘶啞。

　　在鋼鐵大會的報告中，米塔爾仍在對來自全球的鋼鐵業界重量級人物描繪美好前景：米塔爾與阿塞洛的合并對大家都是有好處的，在全球鐵礦石生產商高度集中時，只有鋼廠也保持一定的集中度，才能保證在行業下滑時保證談判籌碼，使鋼鐵價格保持穩定，從而使股東利益最終得到保證。

　　被收購的阿塞洛并不這么想。來自工會以及盧森堡政府、西班牙政府也開始對米塔爾強烈抵制。

　　然而總部設在盧森堡的阿塞洛由法國、西班牙、盧森堡的三家鋼鐵公司合并而成，分散的股票結構使得阿塞洛在阻止米塔爾進攻上的辦法并不多。阿塞洛甚至不惜聯合俄羅斯北方鋼鐵公司來共同對付米塔爾。

　　在6月21日的世界鋼鐵大會上，阿塞洛CEO蓋伊·多勒告訴大家，他非常滿意5月26日與莫達休夫的鋼鐵企業的合并計劃。在這筆交易中，莫達休夫將提供117.3億歐元資產和12.5億歐元的現金，以換取阿塞洛的每股價值為44歐元的股票，這些股份的比例為32%。

　　中途加入，并希望通過收購阿塞洛完成自己的國際化的俄羅斯北方鋼鐵公司對于即將取得的勝利躊躇滿懷。

　　各個擊破

　　“這是拉克希米·米塔爾面臨的最大戰役，但他不會氣餒。”一名米塔爾公司雇員說，“他強硬而精明，和政客以及金融界人士打過交道，而且一般都占上風�！�

　　米塔爾對歐洲強大的工會組織保證，不會有隨并購而來的工廠關閉以及大量裁員。而且他知道，如果按法律程序，合法通過股東大會推進并購案，并無違反競爭法的問題，要阻止他的并購步伐將十分困難。

　　收買、分化阿塞洛的股東陣營，各個擊破，關注大股東的利益，重視小股東的利益成為這個有著精明頭腦的米塔爾最有效的一招。

　　在獲取股東信任的同時，米塔爾也采取了分化的心理戰略。在整個過程中，米塔爾一直聲稱不會提高報價，并幾次放出風聲，稱多少股東已經接受了收購要約。宣傳攻勢考驗著阿塞洛股東特別是比較容易搖擺的中小股東的心理承受力。因為大部分股東希望得到更好的投資收益，他們不一定那么忠實于管理層。在管理層處碰壁的米塔爾最后通過股東的支持得到了最后的勝利。

　　分化競爭對手同樣成為米塔爾的利器。

　　阿塞洛管理層為了抵制米塔爾而與俄羅斯北方鋼鐵公司達成的倉促的合作協議并未獲得股東的信任和諒解。有的阿塞洛股東擔心，管理層為了抵制米塔爾而對北方鋼鐵作出了太多讓步。另一些股東則懷疑，阿塞洛在此交易過程中鉆了歐洲新收購法的空子，非法剝奪了股東的權利。結果是，盧森堡金融市場監管部門不得不在6月初的時候出面要求阿塞洛出具證據消除上述謠言。

　　米塔爾開始以阿塞洛股東代言人的身份攻擊這一交易。米塔爾稱，這一交易是為了反對他而做，未能保證公司的利益以及股東的利益。

　　在6月21日的世界鋼鐵大會上似乎還被對手排除在外的米塔爾迅速發起了總攻。三天后，米塔爾突然大幅提高了自己的報價，一舉得到阿塞洛股東的歡心。

　　6月25日，米塔爾和阿塞洛達成一致協議：米塔爾以現金加股票的方式，出價總計270.4億歐元，這一報價已經比1月27日的報價高出83.4億歐元。

　　米塔爾同時給出的大禮還包括，合并后新公司將更名為阿塞洛-米塔爾公司，總部也將設在阿塞洛的總部盧森堡，收購后保留阿塞洛原所有經理聯席會議成員職位。阿塞洛股東持有新公司50.6%的股份，米塔爾股東持有49.4%的股份。米塔爾家族將擁有公司43%的資產，5年內不能轉讓。同時，在新公司的董事會，他留給阿塞洛股東一半的席位。

　　6月30日，阿塞洛召開股東大會。會上，董事們基本上排除了與俄羅斯北方鋼鐵公司的合作可能性。

　　一場豪賭

　　這次收購跟以往一樣風險與機遇并存。

　　米塔爾相信，21世紀的鋼鐵行業在經過整合后只會剩下三到四家的超重量型企業，情況就像上世紀的

　　如果成功收購阿塞洛，新公司將成為占世界鋼鐵市場12%份額的“超級鋼鐵航母”，產生價值460億美元、擁有32萬員工，產能達到1.2億噸，其產能將是現在世界排名第三的日本新日鐵的3倍。

　　這將給米塔爾帶來史無前例的競爭優勢。

　　米塔爾在北美、非洲南部、中亞和東歐的市場將能與阿塞洛西歐和南美市場聯成一片，戰略足跡影響到除東亞、東南亞和澳洲以外的所有地區。屆時，只有中國將成為米塔爾唯一尚未形成系統性影響力的、最有發展前途的鋼鐵市場。

　　對于這一收購是否明智，鋼鐵專家們各執一詞。

　　“阿塞洛的管理層不一定會服從米塔爾的領導。強大的工會力量以及歐洲的反壟斷法將讓米塔爾陷入無窮的麻煩中去，并不得不賣掉一些涉嫌壟斷的鋼廠�！眹鴥蠕撹F專家許中波認為，由于阿塞洛有著與眾不同的企業風格與傳統，米塔爾以往的整合經驗不一定適合阿塞洛。

　　在許中波看來，這筆交易更像是一場豪賭。

　　一些人士也認為，這筆交易將改變全球鋼鐵行業的格局，并引發業內的進一步整合，從而催生出新一批鋼鐵超級巨頭。許多分析師認為，日本、韓國、中國、俄羅斯和巴西等鋼鐵主要生產國將出現新一輪的并購交易。

　　而許中波認為，米塔爾此次對阿塞洛的收購將可能減慢其在中國收購的步伐。此前，米塔爾是華菱管線第二大股東，擁有36.67%的股份。而阿賽洛欲收購38.81%的萊鋼股份，與萊鋼集團并列第一大股東，方案待發改委審批。

　　“如果米塔爾收購阿塞洛，國家將更謹慎地對待新公司在中國的收購�！痹S中波分析說。

　　但可以肯定的是，如果交易完成，整合順利，阿塞洛-米塔爾將在與汽車、家電制造商等主要客戶確定鋼鐵價格、討論長期供貨合同時擁有更大的發言權。而對于將來的鐵礦石價格談判，新的鋼鐵巨頭將握有更多的籌碼。