誰在推動利率上升

　　是通脹數(shù)據(jù)而不是美聯(lián)儲在推動利率上升

　　本報記者 林純潔 發(fā)自上海

　　在美國，過去幾周的數(shù)據(jù)多少顯示了通脹壓力的上升，但是比數(shù)據(jù)本身更吸引目光的卻是美聯(lián)儲官員的不斷登臺亮相。其中有主席伯南克，剛剛被任命為副主席的科恩、強(qiáng)硬派

代表、美國圣路易聯(lián)邦儲備銀行總裁普爾……

　　市場聆聽著美聯(lián)儲政要的每一句話，希望從中找出他們對于通脹看法的線索，而金融市場也隨之起起落落。

　　投資者對于美聯(lián)儲的關(guān)注達(dá)到了無以復(fù)加的地步。兩周前美國股市出現(xiàn)了兩個股市見底的重要指標(biāo)：在周四上漲

　　但是美聯(lián)儲官員強(qiáng)硬的談話卻讓投資者堅(jiān)決地賣出股票。截至上周末，美國股市已經(jīng)連續(xù)三周下跌。

　　美聯(lián)儲對于通脹態(tài)度強(qiáng)硬意味著可能利率將會大幅提高，高利率將會拖累經(jīng)濟(jì)增長，對于股市肯定是利空！

　　邏輯看起來沒有問題，但是我們卻可能搞錯了一個環(huán)節(jié)，即：是美聯(lián)儲推動利率上升還是通脹本身？

　　經(jīng)濟(jì)的全球化過去幾年一直在打壓通脹，但是目前這種效力正在降低甚至已經(jīng)開始反轉(zhuǎn)。英國最近公布的數(shù)據(jù)就顯示，除飛機(jī)以及

　　如果通脹壓力高企(不僅僅意味著核心通脹水平已經(jīng)出現(xiàn)了大幅的上揚(yáng))，那么利率升高將是必然，因?yàn)闆]有一個央行希望在通脹失控后再采取行動。

　　一種反對的看法可能是，高利率對于經(jīng)濟(jì)可能造成的傷害將會對央行的行為造成影響，不過這種看法聽起來卻更像是對央行的專業(yè)性和信譽(yù)的懷疑。因?yàn)閺纳蟼�世紀(jì)70年代的新西蘭開始，大部分央行已經(jīng)將通脹視作是唯一的貨幣政策目標(biāo)。

　　就像歐洲央行行長特里謝上周三表示的：如美聯(lián)儲一樣，歐洲央行只對維持歐元區(qū)平均通脹目標(biāo)負(fù)有責(zé)任。美聯(lián)儲當(dāng)然也不例外。

　　就如摩根大通外匯分析師派特森說的：“央行決策者今日的目標(biāo)是樹立其對抗通脹的信譽(yù)，而不是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。”

　　如果推動利率上漲的是通脹，可能我們給自己找了過多的麻煩，因?yàn)橥�脹本身遠(yuǎn)比美聯(lián)儲官員陰晴不定的臉容易看清。

　　首先這可能會使我們的分析變得簡單，因?yàn)橥�脹壓力具有趨勢性，一旦形成很難輕易消除。而我們也不會在市場過多的信息中迷失方向。

　　而我們所關(guān)注的東西還是要回到經(jīng)濟(jì)的基本面上，富有戲劇性的是，但我們極力繞開美聯(lián)儲官員言論的時候，我們卻開始與他們關(guān)注同一種東西。而這些基本面方面的內(nèi)容，在美聯(lián)儲每年8次的褐皮書上都有涉及。

　　當(dāng)我們了解了這些之后，對于目前緊縮的貨幣政策將在何時結(jié)束我們就自然有一個答案，那就是通脹壓力消除的時候。