歐洲央行本周加息板上釘釘

　　永志

　　6月8日歐洲央行將舉行例會討論貨幣政策，繼續加息應該說沒有懸念。

　　從去年12月啟動加息周期以來，歐洲央行已加息兩次，每次各加0.25個百分點，將基準利率從60年的低點2%升至2.5%。如果本次例會繼續加息，這將是歐洲央行在半年中第三

次提高利率。

　　支持歐洲央行繼續加息的理由主要有三個：首先，經濟狀況得到改善。據歐盟統計局的數據顯示，今年第一季度歐元區經濟環比增長了0.6%，而去年第四季度增長為0.3%。經合組織預計，今年歐元區的經濟增長將從去年的1.4%上升至2.2%。近日歐盟委員會調高了歐元區經濟增長預測，認為第二、三、四季度經濟增長將達到0.7%左右。這意味著歐元區經濟今年將增長2.3%，為2000年來的最快增速。

　　近期公布的消費者和企業信心、失業率、德國零售額等數據均令人鼓舞，特別值得一提的是制造業。受經濟增長和利率上升提振，歐元對美元

　　其次，通貨膨脹壓力加大。與美聯儲注重核心通脹不同，歐洲央行更關注整體通脹。一年來原油價格上升了約40%，平均價格超過每桶60美元，最高達到創紀錄的75.35美元，加上經濟增長加快，給歐元區帶來不小的通脹壓力。截至5月份，歐元區已連續16個月超過歐洲央行設定的接近但低于2%的通脹目標。4月份歐元區消費價格由3月份的2.2%升至2.4%。據歐盟統計機構初步估計，5月份歐元區消費價格進一步升至2.5%，高于大多數經濟學家預計的2.4%。

　　歐元區的通脹預期也在上升。法國通脹掛鉤債券收益率顯示，未來10年歐元區平均通脹率為2.19%，而去年9月這一數據為1.94%。據共識經濟學公司的調查，專家對2006年至2007年通脹預期的中間值從4月份的2%升至5月份的2.1%。

　　第三，貨幣供應量加快。在決定貨幣政策時，歐洲央行將貨幣供應量放在與消費價格同樣重要的地位加以考慮，并作為觀察長期通脹趨勢的重要指標。歐元區的貨幣供應量和貸款增長已拉響了警報。4月份作為衡量貨幣供應量的主要指標M3同比增長了8.8%，為三年來的最大增幅。歐洲央行認為貨幣供應量增長超過4.5%將加大通脹壓力。近幾年來歐元區貨幣供應量超此限額未引起歐洲央行的重視，是因為數據分析表明，由于投資者將資金在不同資產類別中調配，這一數據顯然被夸大了。不過，現在的助推劑來自貸款增長。4月份家庭貸款上升了11.3%，是歐洲央行1998年9月編制該數據以來的最大增幅。

　　除了通脹壓力之外，歐洲央行還擔憂貨幣供應量和貸款增長會抬高資產價格。近幾年來，法國、西班牙、意大利和愛爾蘭住

　　歐洲央行在本次例會上繼續加息已是板上釘釘，問題在于加多少，是0.25個百分點還是0.5個百分點。實際上，從2003年6月降息0.5個百分點以來，歐洲央行變動利率的幅度從未超過0.25個百分點。不過，歐洲央行有些決策者已暗示6月8日可能會有大一些的舉動。歐洲央行理事、荷蘭央行行長魏霖克5月11日在

　　雖然從通脹和貨幣供應量數據看，在本次例會上不排除加息0.5個百分點，但是目前多數市場人士認為加息0.25個百分點的可能性要大一些。歐元升值是一個影響決策的重要因素。按貿易加權指數計算，今年以來歐元對美元匯率上升了2%。根據歐盟的貨幣狀況指數中使用的計算方法，歐元升值6%相當于基準利率提高了1個百分點。以此計算，歐元2%的升值大致相當于利率上升了0.25個百分點。也就是說，歐元升值等于幫歐洲央行多加了一次息。這使得歐洲央行可以避免采取激進行動，而堅持溫和加息。

　　另一個需要考慮的因素是歐元區中期經濟增長前景仍有下降風險。盡管今年歐元區經濟增長可以接近趨勢水平，但其中受到一些特殊因素影響，如德國的消費者趕在明年提高增值稅稅率之前大量采購。而明年這些因素的消失可能降低歐元區的經濟增長，德國央行認為，考慮到貨幣政策的滯后效應，明年歐元區的經濟增長僅有1%。另外，歐元區此次經濟復蘇主要是由出口帶動的，強勁的出口需求促進了投資增長，但是還未能使勞動力市場和消費得到實質性改善。只要消費仍然停滯不前，經濟增長就有下降的風險，特別是在利率上升和歐元升值的情況下更是如此。