世界經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整 加劇國際金融市場動蕩

　　作者：程實

　　國際金融市場5月以來出現(xiàn)了驚人變化。各種資產(chǎn)價格如“過山車”般震蕩。種種異象使人不禁要問：市場波動由何而起？何種力量在延續(xù)和放大市場波動？

　　“一言興邦、一言喪邦”的美聯(lián)儲

　　在國際商品市場，期金、期銅、期油等衍生金融產(chǎn)品價格在第2周以連續(xù)破紀錄的另類方式瘋狂飆升，繼而又在第3周一瀉千里，并于第4周再次企穩(wěn)回升；在國際外匯市場，美元匯率經(jīng)歷了由弱至強再轉(zhuǎn)弱的波瀾起伏，人民幣匯率也在“破8”、“回8”的交替之中寬幅震蕩；在國際股票市場，美國股市、中國香港股市、印度股市均出現(xiàn)了突然性的跳水走勢。

　　能夠讓市場主體如此混亂的，自然是在國際金融領(lǐng)域中舉足輕重的美聯(lián)儲。

　　在5月10日第16次加息之后，美國基準利率已經(jīng)回歸5%的“中性水平”，市場紛紛預期貨幣緊縮的尾聲已到來。但5月16日發(fā)布的核心通貨膨脹數(shù)據(jù)和5月25日發(fā)布的居民消費價格指數(shù)同時超過事前預期的事實迅速放大了美聯(lián)儲6月繼續(xù)加息的可能。同時，美聯(lián)儲貨幣政策調(diào)控目標的含糊不清在5月也盡顯無遺。美聯(lián)儲一方面表示“貨幣政策變化的主要目標依舊是控制通貨膨脹”，另一方面又聲稱“是否繼續(xù)加息需要就今后經(jīng)濟走向變化進行抉擇”，這意味著伯南克的政策目標在復雜局面之中已經(jīng)趨于模糊。

　　美聯(lián)儲政策取向的輕率變化迅速引致了市場心理的上下波動。更重要的是，在對格林斯潘和伯南克政策哲學的比較中，美國貨幣政策中的深層次問題逐漸被市場所發(fā)現(xiàn)、強調(diào)和宣傳，這進一步加劇了市場的恐慌，國際金融市場不可避免地在短期寬幅波動中越陷越深。

　　雙重標準的“惡果”

　　那么，美聯(lián)儲政策中的深層次問題在哪呢？

　　答案就是“喜松惡緊”的“雙重標準”。這種“雙重標準”的注釋就是：面對能源危機帶來的通貨膨脹壓力，美聯(lián)儲在消極地進行著貨幣緊縮；而面對進口低價帶來的

　　前些年過于長久和隨意的銀根放松營造了一個風險暗藏的負利率時代，信貸擴張和投資加速直接刺激了房市的火爆，而

　　世界經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性回歸

　　在深層次上，世界經(jīng)濟在過去幾年中對應有穩(wěn)健軌道的偏離更是值得關(guān)注。世界經(jīng)濟連續(xù)11個季度超過4%的平均GDP增長堪稱30年來最佳。而與之如影隨形的，竟是較為溫和的通貨膨脹。這種增長有力與物價穩(wěn)定的并存似乎與2003年以來石油價格的持續(xù)飆升格格不入。

　　此前，歐美寬松的貨幣環(huán)境刺激了總需求飆升，而廉價的亞洲市場尤其是中國市場保障了總供給充足，發(fā)達國家和發(fā)展中國家相互交融的政策取向在世界經(jīng)濟舞臺上演了一出供需兩旺的“雙簧”。

　　然而，現(xiàn)在發(fā)達國家的貨幣緊縮減緩了總需求擴張，而

　　在滿足全球消費需求方面，對自主性、品牌化、創(chuàng)新度的強調(diào)讓中國商品不再局限于“價廉物美”的簡單加工和直接復制。中國外貿(mào)對世界經(jīng)濟總供給的數(shù)量貢獻正在悄然減小。

　　因此，發(fā)達國家和發(fā)展中國家的“政策搭配”正在從充滿激情的“雙松”轉(zhuǎn)向?qū)徤饔行虻摹半p緊”，世界經(jīng)濟正開始悄然回歸理性發(fā)展之路。這種結(jié)構(gòu)性回歸必然以長期風險釋放為序幕，而國際金融市場的短期動蕩正是這樣一個有利契機。