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FN駐東京記者 馬玉安
連日來，日元呈現出強勁的上升態勢，目前來看似乎還遠沒有走到盡頭。市場人士據此推測，認為本年度日元有望達到1美元兌105日元，甚至有可能突破這一價位，達到100日元，但日元升值的幅度不會大大超出1999年12月和2005年1月日元升值時的水平。那么，日元到底有多大的升值空間呢？
分析認為，日本銀行目前正在考慮調升對日本經濟的評估，以便盡早結束零利率政策，為提前升息埋下伏筆，導致日美利率差縮小。而從近一個月以來美元貶值的整個過程來看，美元貶值的速度過快，導致外匯市場不得不加快調整的步伐。預計6月下旬美元貶值的速度將會進一步加快。上述因素為日元的強勢突破提供了最堅實的基礎，但美國利率停止上升導致利率相對下降的說法缺乏應有的說服力，特別是日元兌美元匯率難于簡單地以日美利差縮小來加以解釋。今后，日元兌美元的匯率行情主要取決于四個方面的因素。
一是日美利率差。目前，日美期貨利率差大致為4.4%，如果按照目前的走勢進行推測，到今年12月該利率差將縮小到4%。將過去一年利率差與匯率的關系作為參照值進行推測，日元兌美元匯率將維持1美元兌109日元的價位。但從目前的情況看，到今年12月美國非但不會提高利率，反而會降低利率，即使在日本不提高利率的前提下，日美的利率差也將會低于4%。加上美國經常收支赤字等方面的因素，美元有可能出現進一步的貶值。如果是這樣，日元兌美元將躍升到105日元這一關口，甚至有可能突破這一價位。
二是出口盈利線。日本內閣府每年都進行一次調查，將出口盈利線和實際匯率進行比較。匯市行情如果向日元升值的方向轉換，其走勢或與出口盈利線持平或超過出口盈利線。2006年1月的出口盈利線為1美元兌104.5日元，如果在今后的一年內不出現大的波動，日元兌美元可穩定在105日元，或突破這一價位。
日本政府在2006年度經濟預測中認為日元匯率將保持在1美元兌換118日元的水平，日本大多數民間企業也認為匯率將保持在110日元中段水平浮動，并以此為基準制定了企業業績預測。如果日元升值超過110日元，將會不可避免地對日本出口產業造成不良影響，部分日本企業將不得不對本年度經營業績的預測進行相應的調整。但只要是這種不良影響不達到一定的程度，日本的貨幣當局將很難進行入市干預。
三是實際匯率。今年4月下旬召開的七國財長、央行行長會議(G7)，反復強調改善世界經濟不平衡的現狀。市場據此作出美國為削減貿易和經常收支赤字將不可避免地進行貨幣政策調整的推測。美元的實際匯率2006年4月的平均值為過去30年的平均水準，但如果要達到90年代上半期平均標準偏差水準，大約還需要下跌9%。如單純地將此運用于日元與美元的匯率當中，則美元將會貶到1美元兌106日元這一價位。但考慮到有些國家實行的是盯住美元的匯率制度這一因素，美元實際匯率下跌9%，那么，美元兌日元匯率的波動幅度將超過9%。
日元的實際匯率與過去的平均值相比仍處于下降的趨勢。如果回復到平均值的水平大約需要上升11%。據此推算，日元兌美元匯率應在104日元這一價位。但是，如果歐元等主要貨幣對美元升值的話，相比較而言，日元兌美元的上升幅度較大，而對于歐元上升的幅度變小。日元的實際匯率上升11%的話，日元兌美元的升值幅度肯定超過11%。
四是美國中期選舉。今年11月7日，美國將進行中期選舉。從以往的經驗看，中期選舉年美元下跌的概率較高，理由當然是不言自明。美國政府、議員為了能夠贏得產業界的支持，有誘導美元貶值的考慮。為縮小貿易赤字而希望美元貶值，美國財政部長斯諾日前曾明確表示不希望進行入市干預。
從過去美國中期選舉美元下跌的情況看，美元兌日元匯率的年波動幅度平均值為11%。如果以2005年年底1美元兌118日元為基數進行推算，今年年底日元將升到105日元左右。
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