躁動不安的非洲金融

　　最近數周，跌宕起伏的銅價已在倫敦和紐約的大宗商品市場造成了激烈爭論。

　　相比之下，人們較少談論的是，數千英里之外的贊比亞貨幣市場中的躁動。

　　瑞銀集團(UBS)新興市場業務董事總經理亞歷克斯•加勒德(Alex Garrard)表示，隨著國際投資者急于從這個關鍵的銅生產國購買資產，結果造成了當地債券價格的“巨

大反彈”。這已使贊比亞一些資產的利率在短短一年之內，就暴跌了約1000個基點(10個百分點)。

　　市場的躁動，意味著一個更大的問題正暗自在非洲出現——它可能為已冒險進入這塊大陸的先行者造成麻煩。

　　幾年前，非洲在很大程度上還處于全球投資者的視野之外。當時那里的經濟非常落后，金融市場極為狹小，(在此能獲得的)利潤也十分有限。

　　但就在去年，發生了一個顯著的變化。各經紀公司估計，目前，數十億美元的投資正流入尼日利亞和贊比亞等國，這些資金不僅僅來自對沖基金，還來自主流資產管理集團。總部設在倫敦的經紀公司Exotix的副主任安德魯•查普爾(Andrew Chappell)表示：“自去年6月以來，我們已看到數量相當可觀的(投資)意向，它們都來自希望打入非洲的基金經理。”

　　這種涌入在一定程度上反映了人們對大宗商品的興奮之情。不過，更重要的原因在于收益——或者更準確地說，是一種利率極低的信貸周期，它一直迫使投資者在拼命地追求回報的過程中，從事著“獵取”金融財富的活動。

　　過去兩年中，俄羅斯、巴西和

　　由于在埃及的回報有所下降，花旗集團已開始經營博茨瓦納、贊比亞、坦桑尼亞、肯尼亞、烏干達、加納和尼日利亞的資產。它甚至還考察了飽受戰爭摧殘的馬拉維。佩戈納表示：“我們曾只是著眼于非洲的一兩個國家，但現在我們的業務覆蓋了12個國家。”

　　押注非洲看漲的做法會有回報嗎？持懷疑態度的人指出了這樣一個事實：在過去20年中，非洲至少有3次吸引了倫敦基金經理人的注意力。然而，每一次，投資者都會在全球信貸條件突然發生變化時，遭受損失。美國基金管理集團T Rowe Price新興市場組主管邁克•科奈勒斯(Mike Conelius)表示：“你趨向在信貸周期后期獲得這些投機流。”

　　但熱心支持者辯稱，他們相信這次會有所不同的原因之一在于：這些國家的大宗商品豐富，且正處于原材料價格上漲時期。不過更妙的是，有些國家(如尼日利亞)正使用這些意外財富來償付債務——而其它國家(如贊比亞)正在認真嘗試改進經濟政策。這使得這些國家政府發行的債券更富吸引力，尤其當很多此類債券仍在支付兩位數利率時。

　　然而，正如昨日的市場波動再度突顯，這一“前線”不是為膽怯者準備的。很多國家都有約束外來投資的嚴格規定。此外，可供購買的金融資產嚴重匱乏。這迫使基金經理采取非常戰略。Argonaftis Capital Management首席戰略分析師理查德•西格爾(Richard Segal)解釋稱：“有必要通過結構化產品進行投資，比如在尼日利亞等國推出的信用風險連接債券(credit-linked notes)。”

　　此外，市場這么小，以至于無論投資者采購什么，他們都承受著引發價格瘋狂扭曲的風險，這或許會消滅最初吸引他們的“新奇”利潤。

　　贊比亞外匯市場從前的日成交量僅200萬美元，而該國政府每周通常只發行價值4千萬美元的證券。但是，最近有數億美元涌入該市場。

　　就整個新興市場流量而言，這一數額仍然微乎其微，更別提全球

　　瑞銀集團的加勒德認為，尼日利亞債券仍有價值。Iroko Securities的弗朗索瓦•伊卡姆-迪克(François Ekam-Dick)認為，象牙海岸令人振奮——尤其當席卷半個國家的暴力懾退了大多數投資者時。他解釋稱：“這種想法是——趕在其它任何人之前捷足先登。”同時，荷蘭對沖基金經理馬克•韋塞林(Marc Wesseling)正在收購非洲

　　不過,關系到數十億美元的問題是，當信貸周期循環時，所有這些錢是否都將留在非洲。倫敦經紀公司Exotix的查普爾宣稱：“我們私下認為這次不一樣。”

　　但是，之前新興市場亞洲爆發金融危機，顯示出投資流是如何的不穩定，一些投資者已經變得焦慮。科奈勒斯嘀咕著：“人們說收益率很高，大宗商品很熱，那么我們買一些(非洲證券)吧——他們的分析技止此耳。”

　　“但(關于新奇金融工具)人們容易忘記的是，今后上述投資門戶可能突然變得非常狹窄。”換句話說，對這些新陣線的真正測試，現在可能才剛剛開始。

　　作者：英國《金融時報》吉蓮•邰蒂(Gillian Tett)、喬安娜•鐘(Joanna Chung)

　　譯者/ 梁鷗 牛薇

　　(來源：FT中文網-FTChinese.com)