重估人民幣國(guó)際角色

　　——升值背景下的人民幣國(guó)際化和國(guó)家財(cái)富戰(zhàn)略選擇

　　編者按：

　　人民幣升值到底好不好？

　　這個(gè)真的很難說(shuō)。

　　從基本的經(jīng)濟(jì)學(xué)原理中我們獲得了一個(gè)粗淺的概念，那就是升值有利于進(jìn)口，因?yàn)殄X(qián)“貴”了；貶值有利于出口，因?yàn)槌杀靖�低，有利于產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)。但現(xiàn)實(shí)要復(fù)雜得多。在某些情況下，人民幣升值可以有效地增加中國(guó)的財(cái)富；在另外一些情況下，比如內(nèi)需依然不振，人民幣的升值則存在著不容忽視的風(fēng)險(xiǎn)。

　　在各方紛紛對(duì)于相關(guān)熱點(diǎn)發(fā)表自己看法的時(shí)候，最新數(shù)據(jù)表明美國(guó)2月份貿(mào)易逆差減少4.2%至657.4億美元，其中對(duì)華貿(mào)易逆差下降了23%至138.4億美元。同時(shí)，中國(guó)副總理吳儀所率領(lǐng)的一個(gè)貿(mào)易代表團(tuán)在美國(guó)大筆采收了總價(jià)值162億美元的商品，其中僅波音公司就獲得了80架737客機(jī)的銷(xiāo)售合同，標(biāo)價(jià)52億美元。

　　就在幾天之后，中美兩國(guó)的最高領(lǐng)導(dǎo)將再次會(huì)面，估計(jì)相關(guān)內(nèi)容仍會(huì)是重點(diǎn)和難點(diǎn)。在經(jīng)歷了“匯率報(bào)復(fù)案”和舒默等人巡游式的訪問(wèn)，以及《格拉斯利-鮑克斯》法案之后，圍繞中美貿(mào)易順差和匯率等問(wèn)題的大戲正漸近高潮。雖然從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，解決這一問(wèn)題仍然顯得任重而道遠(yuǎn)。

　　爭(zhēng)論仍在進(jìn)行中，而且肯定會(huì)繼續(xù)。然而，無(wú)論從何種意義上而言，如何使得幣值的變動(dòng)符合中國(guó)的根本長(zhǎng)遠(yuǎn)利益，并對(duì)國(guó)際社會(huì)做出應(yīng)有的貢獻(xiàn)，將在很長(zhǎng)一段時(shí)間之內(nèi)成為“國(guó)之大事”。(谷重慶)

　　文/滕 泰

　　歷史上美元兌英鎊、德國(guó)聯(lián)邦馬克兌美元、日元兌美元都曾經(jīng)有升值超過(guò)300%的歷史；從效果上看，日元匯率的長(zhǎng)期扭曲和集中迅速升值方式顯然不如美元、聯(lián)邦馬克的分階段升值對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響來(lái)得平緩。所以把握好匯率變化的策略非常重要。此外，本幣升值并不是壞事，從貿(mào)易和加工優(yōu)勢(shì)向金融優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化是大國(guó)經(jīng)濟(jì)崛起的必然歷程。因此當(dāng)前最重要的不是爭(zhēng)論升與不升的問(wèn)題，而是如何把握升值的進(jìn)程，以及在升值趨勢(shì)下增進(jìn)國(guó)民財(cái)富和居民福利，以及保持內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)的均衡。

　　擴(kuò)大人民幣國(guó)際結(jié)算范圍

　　本幣升值過(guò)程就是本國(guó)貨幣購(gòu)買(mǎi)力提高的過(guò)程，對(duì)于一個(gè)封閉經(jīng)濟(jì)而言，由于大部分企業(yè)和居民的購(gòu)買(mǎi)行為都在國(guó)內(nèi)實(shí)現(xiàn)，所以本幣國(guó)外購(gòu)買(mǎi)力的意義不大；而對(duì)于一個(gè)高度開(kāi)放的經(jīng)濟(jì)而言，本幣國(guó)外購(gòu)買(mǎi)力的提高過(guò)程，就是本國(guó)財(cái)富和居民福利增加的過(guò)程。

　　本幣升值的主要的受害者是出口商以及相關(guān)產(chǎn)業(yè)的勞動(dòng)者，尤其是在勞動(dòng)生產(chǎn)率提高速度與國(guó)外同步的前提下，出口企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力會(huì)因?yàn)楸編派�值而受到削弱，長(zhǎng)時(shí)期的大幅度升值會(huì)嚴(yán)重傷害出口產(chǎn)業(yè)，進(jìn)而嚴(yán)重削弱本國(guó)經(jīng)濟(jì)的競(jìng)爭(zhēng)力。因此除了持續(xù)提高出口產(chǎn)業(yè)的全要素勞動(dòng)生產(chǎn)率之外，減少本幣升值沖擊的最有利的選擇就是推廣、提高本國(guó)貨幣在國(guó)際貿(mào)易中的結(jié)算比例和范圍。

　　在現(xiàn)在的國(guó)際貿(mào)易中，如果完全以美元等國(guó)際硬通貨進(jìn)行結(jié)算，升值帶來(lái)的利潤(rùn)率降低大部分將由中國(guó)的生產(chǎn)商和出口商來(lái)承擔(dān)——顯然，這必將傷害到我國(guó)出口產(chǎn)業(yè)。反之，如果更多的國(guó)際貿(mào)易用人民幣來(lái)結(jié)算。

　　事實(shí)上，美元、馬克、日元在升值過(guò)程中，都伴隨著上述貨幣國(guó)際貿(mào)易結(jié)算范圍和結(jié)算比重的提高。1980年國(guó)際貿(mào)易結(jié)算中使用美元的比例是56%，德國(guó)馬克14%，法國(guó)法郎、英鎊、里拉和荷蘭盾四種貨幣合計(jì)占17%；到1992年美元所占的比重下降到48%，德國(guó)馬克進(jìn)一步上升到15%，四國(guó)貨幣上升到18%。在歐元誕生以前的國(guó)際貿(mào)易，60%左右用美元結(jié)算，20%左右用馬克結(jié)算。日元國(guó)際化的速度較慢，在1980年是2%，1992年提高到5%，歐元誕生前最高10%左右用日元結(jié)算。歐盟成立以后，美國(guó)的國(guó)際貿(mào)易只占全球的16%，而美元的國(guó)際結(jié)算仍然占全球的53%；歐盟內(nèi)部貿(mào)易約占?xì)W洲成員國(guó)全部對(duì)外貿(mào)易的60%，大部分以歐元進(jìn)行結(jié)算，另外約40%的部分，為了消除外匯風(fēng)險(xiǎn)及相關(guān)費(fèi)用，歐洲進(jìn)出口商也會(huì)傾向于歐元計(jì)價(jià)。隨著歐盟與東歐、非洲、地中海國(guó)家經(jīng)濟(jì)貿(mào)易聯(lián)系的日益密切，如果不考慮人民幣國(guó)際結(jié)算范圍的擴(kuò)大，預(yù)計(jì)到2010年，以歐元結(jié)算的國(guó)際貿(mào)易額將逐步上升到占全球貿(mào)易總額的30%～40%之間，美元的比重則會(huì)降到40%左右。2004年，德國(guó)、美國(guó)和日本在世界貨物出口中的份額分別只有10%、9%和6.2%——與上述不同歷史時(shí)期的貿(mào)易結(jié)算比例相比，上述國(guó)家在全球出口貿(mào)易額的比例均小于其本國(guó)國(guó)際貨幣在國(guó)際貿(mào)易結(jié)算中的比例。

　　目前中國(guó)對(duì)外貿(mào)易總額已經(jīng)超過(guò)日本成為僅次于美國(guó)、德國(guó)的第三大貿(mào)易國(guó)，人民幣國(guó)際結(jié)算的份額卻小到疏于統(tǒng)計(jì)的地步，甚至查不到一個(gè)比例——到什么時(shí)候能夠趕上中國(guó)國(guó)際貿(mào)易的比例(6%)以上呢？隨著人民幣升值的內(nèi)在要求越來(lái)越迫切，如果不能有效推動(dòng)國(guó)際貿(mào)易，尤其是出口貿(mào)易中的人民幣國(guó)際結(jié)算范圍，中國(guó)的出口產(chǎn)業(yè)乃至整個(gè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)都將在未來(lái)承擔(dān)更多的福利和效率損失。

　　人民幣國(guó)際化的雙贏戰(zhàn)略

　　人民幣國(guó)際化不僅僅包括國(guó)際商品貿(mào)易中的結(jié)算比例，還包括在國(guó)際投資，國(guó)際服務(wù)貿(mào)易，國(guó)際貨幣市場(chǎng)的比重和地位。當(dāng)然，如果真正向國(guó)際貨幣看齊，還應(yīng)該包括人民幣的國(guó)際影響力，比如人民幣利率對(duì)世界利率的影響等等。上述比例和影響力，最終都將體現(xiàn)為人民幣在國(guó)外流動(dòng)的數(shù)量余額，并且最終體現(xiàn)在國(guó)外企業(yè)、居民和國(guó)家外匯儲(chǔ)備中。

　　在國(guó)際貨幣史上，1880-1914年的英鎊、20世紀(jì)30年代以后的美元是最重要的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣。布雷頓森林體系崩潰以后，由于美元幣值的相對(duì)動(dòng)蕩不穩(wěn)，其他一些國(guó)家如日本、前聯(lián)邦德國(guó)等在經(jīng)濟(jì)上的崛起以及它們?cè)谑澜缃?jīng)貿(mào)領(lǐng)域中作用的擴(kuò)大，國(guó)際儲(chǔ)備貨幣開(kāi)始呈現(xiàn)多元化。目前，美元在世界外匯儲(chǔ)備中所占的比重仍然最大，到2003年，美元在各國(guó)外匯儲(chǔ)備中的比例仍然高達(dá)65%，歐元占到25.3%，日元最高在1991年曾經(jīng)占到國(guó)際儲(chǔ)備的8.7%，2003年占4.1%左右。

　　作為國(guó)際貨幣的國(guó)家不僅可以在國(guó)際貿(mào)易中減少結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)，在本幣升值過(guò)程中減少出口匯兌損失、降低對(duì)出口商的傷害，還可以享有國(guó)際貨幣稅的巨大利益。在布雷頓森林體系之后，美元成為無(wú)需黃金或其他資產(chǎn)保證的信用貨幣，任何國(guó)家持有的美元儲(chǔ)備或者流通中的美元(扣除非現(xiàn)金美元資產(chǎn)得到的美聯(lián)儲(chǔ)或美元國(guó)債利息)全部都是美國(guó)通過(guò)印刷鈔票向這個(gè)國(guó)家無(wú)償購(gòu)買(mǎi)商品和勞務(wù)而征收的貨幣稅。1998年4月27日，《美國(guó)新聞與世界報(bào)道》報(bào)道說(shuō)：在美國(guó)境外流通的美國(guó)貨幣已超過(guò)國(guó)內(nèi)，現(xiàn)在在4500億美元紙幣和硬幣中，約有3000億美元在國(guó)外流通，占流通總量的2/3。這3000億美元的現(xiàn)鈔和硬幣，就像是提供給美國(guó)政府的一筆無(wú)償使用的資產(chǎn)，既不需要償還，也不需要向持有者支付利息(與其他國(guó)民持有的美國(guó)債券不同)，更不會(huì)增加美國(guó)國(guó)內(nèi)的貨幣供應(yīng)或助長(zhǎng)通貨膨脹。

　　美國(guó)作為國(guó)際貨幣發(fā)行國(guó)所得到的巨大商業(yè)利益，還在于借助國(guó)際貨幣的主導(dǎo)地位所得到的巨大財(cái)富調(diào)控手段。

　　理論上，如果一國(guó)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)先，國(guó)內(nèi)需求旺盛，出口產(chǎn)品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，那么本幣升值更有利，因?yàn)樯�值不僅不會(huì)嚴(yán)重影響出口，而且能夠提高本國(guó)出口產(chǎn)品的價(jià)格，擴(kuò)大出口利潤(rùn)；同時(shí)升值還會(huì)極大地降低進(jìn)口產(chǎn)品的價(jià)格，增加本國(guó)福利。如果一國(guó)經(jīng)濟(jì)的主要產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)，必須依靠國(guó)際市場(chǎng)上的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)解決國(guó)內(nèi)需求不足問(wèn)題，維持國(guó)民經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)行，那么適當(dāng)?shù)馁H值政策雖然會(huì)賤賣(mài)本國(guó)產(chǎn)品、要素和資源，但是卻有利于更多的國(guó)民財(cái)富創(chuàng)造。如果一個(gè)國(guó)家或地區(qū)的出口產(chǎn)品沒(méi)有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力或者處于國(guó)際產(chǎn)業(yè)鏈的底層，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)也不需要外需來(lái)刺激，整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)處于凈進(jìn)口地位，那么本幣升值有利于減少原材料和資源出口、留住國(guó)民財(cái)富，減少進(jìn)口成本，增進(jìn)本國(guó)福利——然而所有上述前提條件的論述都不適用于世界貨幣發(fā)行國(guó)，一旦像美國(guó)一樣成為國(guó)際貨幣主導(dǎo)國(guó)，就可以在本國(guó)主要產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的時(shí)候通過(guò)高估本幣的政策擴(kuò)大本國(guó)利潤(rùn)總量；在全球生產(chǎn)過(guò)剩和本國(guó)經(jīng)濟(jì)低迷的時(shí)候，通過(guò)貨幣貶值政策，維持本國(guó)經(jīng)濟(jì)的繁榮。當(dāng)美國(guó)需要購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的時(shí)代，美元高估；當(dāng)美國(guó)需要擴(kuò)大出口的時(shí)候，增加美元投放、本幣貶值，可以擴(kuò)大國(guó)際貨幣稅，直接導(dǎo)致美國(guó)購(gòu)買(mǎi)力和財(cái)富增加。除此之外，作為全球最大的債務(wù)國(guó)，最近幾年美元的連續(xù)貶值事實(shí)上還使美國(guó)的債務(wù)償還方面獲得巨大利益(同樣的美元償還美國(guó)少支付了勞務(wù)，債權(quán)國(guó)直接損失了購(gòu)買(mǎi)力)。

　　對(duì)于中國(guó)而言，不但本國(guó)貨幣在國(guó)際貨幣階段體系中無(wú)足輕重，在國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)中無(wú)足輕重，還成為國(guó)際貨幣稅最主要的繳納者——目前中國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備總量已經(jīng)超過(guò)8000億美元，而且還以每年超過(guò)1000億美元的速度在增長(zhǎng)——這些用低廉商品出口換來(lái)的巨額的外匯儲(chǔ)備，在過(guò)去一年中因?yàn)槊涝�貶值所造成的購(gòu)買(mǎi)力損失已經(jīng)相當(dāng)于9000萬(wàn)中國(guó)紡織工人一年的勞動(dòng)工資總額，而且在未來(lái)必將繼續(xù)遭受巨額損失，因?yàn)槊涝�的貶值幾乎是不可遏制的趨勢(shì)——為避免這個(gè)趨勢(shì)客觀上要求人民幣承擔(dān)國(guó)際貨幣的角色。

　　美元長(zhǎng)期貶值趨勢(shì)是由于其承擔(dān)了全球貨幣創(chuàng)造者和國(guó)際貨幣稅征收者的角色，卻沒(méi)有履行類(lèi)似于國(guó)內(nèi)貨幣稅征收者所履行的公共職責(zé)——美元的海外發(fā)行既不是一個(gè)雙向流動(dòng)的完整的商業(yè)和金融循環(huán)，也不是一個(gè)雙向流動(dòng)、完整的財(cái)政循環(huán)，而是一半商業(yè)循環(huán)得到的資金變成另一半美國(guó)的財(cái)政循環(huán)——設(shè)想，如果美國(guó)征收的國(guó)際貨幣稅能夠上繳給一個(gè)國(guó)際組織，然后像國(guó)內(nèi)貨幣稅的使用一樣免費(fèi)為被征收貨幣稅的國(guó)家提供公共投資，或者美元發(fā)放的方式是與其他國(guó)家中央銀行交換對(duì)等價(jià)值的貨幣作為美國(guó)的外匯儲(chǔ)備，而不是通過(guò)發(fā)行貨幣直接購(gòu)買(mǎi)它國(guó)財(cái)富，自然就不會(huì)出現(xiàn)因?yàn)閳?zhí)行了全球中央銀行職能而導(dǎo)致的美國(guó)國(guó)際收支逆差問(wèn)題，美元也不會(huì)不斷因?yàn)槌掷m(xù)擴(kuò)大的逆差而貶值。

　　為什么人民幣國(guó)際化可以避免這個(gè)問(wèn)題呢？因?yàn)橹挥匈Q(mào)易總量不斷擴(kuò)大、在全球貿(mào)易份額中不斷上升的國(guó)家，才有能力支持本國(guó)貨幣的國(guó)際化。這不但不會(huì)帶來(lái)貶值問(wèn)題，而且會(huì)化解本國(guó)出口產(chǎn)業(yè)的壓力，并且使其他增持該貨幣的國(guó)家享受貨幣升值帶來(lái)的資產(chǎn)增值，因此人民幣國(guó)際化不僅有利于中國(guó)，而且是國(guó)際貨幣體系穩(wěn)定的迫切需求。

　　因此，在全球中央銀行政治上不能成為現(xiàn)實(shí)的情況下，國(guó)際貨幣體系多元化是全球金融穩(wěn)定的內(nèi)在要求。如果美國(guó)繼續(xù)不負(fù)責(zé)任地?cái)U(kuò)大國(guó)際貨幣稅的征收范圍，其他國(guó)家又沒(méi)有足夠的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和增長(zhǎng)速度來(lái)?yè)?dān)當(dāng)這一角色，客觀上就迫切要求中國(guó)的人民幣進(jìn)一步國(guó)際化來(lái)承擔(dān)這一重任。

　　穩(wěn)步爭(zhēng)取國(guó)際貨幣地位

　　推動(dòng)人民幣的國(guó)際化，雖然有利于整個(gè)世界貨幣體系的穩(wěn)定，但是這一過(guò)程絕對(duì)不會(huì)自發(fā)地實(shí)現(xiàn)，一方面有賴(lài)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，另一方面也有賴(lài)于中國(guó)政府、企業(yè)和民間組織長(zhǎng)期不懈的努力。歷史上國(guó)際貨幣主導(dǎo)權(quán)的變化一直是與經(jīng)濟(jì)發(fā)展和政治斗爭(zhēng)的綜合作用結(jié)果。

　　最早的國(guó)際貨幣抉擇是金本位與銀本位的選擇。英國(guó)等西方國(guó)家在19世紀(jì)大部分實(shí)行了金本位(日本也于甲午戰(zhàn)爭(zhēng)后完成了金本位的轉(zhuǎn)換)，因此在20世紀(jì)初開(kāi)始，全球黃金不斷升值，白銀不斷貶值。在第一次世界大戰(zhàn)之后，英鎊黃金標(biāo)準(zhǔn)不能繼續(xù)維持，美元的國(guó)際地位開(kāi)始上升。為了推廣美元的國(guó)際化，美國(guó)不僅在第一次世界大戰(zhàn)后多次英鎊危機(jī)中堅(jiān)持不懈地打壓英鎊，甚至在第二次世界大戰(zhàn)過(guò)程中為英國(guó)提供戰(zhàn)略物資的特殊歷史時(shí)期，都不曾忘記強(qiáng)迫英國(guó)用美元支付石油等戰(zhàn)略物資的購(gòu)買(mǎi)款，在二戰(zhàn)前后向阿拉伯地區(qū)的滲透過(guò)程中，在30年代中國(guó)的“白銀危機(jī)”期間，在戰(zhàn)后歐洲“馬歇爾計(jì)劃”和對(duì)日本的經(jīng)濟(jì)扶持政策過(guò)程中，在“美元石油”和“英鎊石油”的斗爭(zhēng)中，在全球軍事和政治擴(kuò)張，對(duì)拉美、非洲、亞洲、東歐等地區(qū)的經(jīng)濟(jì)援助條款中，都堅(jiān)持不懈地推廣美元，盡量附加關(guān)于美元支付和美元推廣的內(nèi)容，從而不僅在布雷頓森林體系中確立了美元的貨幣體系地位，甚至在布雷頓森林體系倒閉之后，這一地位也不曾動(dòng)搖。90年代更是向拉美、東歐等國(guó)推行“經(jīng)濟(jì)美元化”政策，千方百計(jì)擴(kuò)大美元作為國(guó)際貨幣的使用和儲(chǔ)備范圍，尤其是在社會(huì)主義陣營(yíng)倒閉之后，通過(guò)國(guó)際貨幣基金組織(IMF)以及相關(guān)的援助條款，引導(dǎo)大部分前社會(huì)主義國(guó)家迅速將盧布或本國(guó)貨幣換為美元作為儲(chǔ)備資產(chǎn)、國(guó)際支付手段，甚至國(guó)內(nèi)結(jié)算手段。

　　雖然最終不敵美國(guó)，但是在美元國(guó)際化擴(kuò)張的過(guò)程中，英國(guó)等國(guó)家也曾通過(guò)各種經(jīng)濟(jì)、政治和外交手段堅(jiān)持推廣本國(guó)的貨幣。

　　英國(guó)依靠其在英聯(lián)邦國(guó)家和地區(qū)的政治和影響力，為英鎊的國(guó)際貨幣地位進(jìn)行了長(zhǎng)期不懈的努力，區(qū)內(nèi)各成員國(guó)儲(chǔ)備資產(chǎn)的形式主要是英鎊，各國(guó)的貨幣也釘住英鎊。在“英鎊石油”與“美元石油”的斗爭(zhēng)中，英鎊區(qū)的國(guó)家也曾經(jīng)聯(lián)合起來(lái)提高英鎊結(jié)算比例、控制美元結(jié)算比例，但是在1967年爆發(fā)英鎊危機(jī)后，英鎊區(qū)最終已走向崩潰。黃金集團(tuán)也曾是西歐各國(guó)組成的一個(gè)不太正式的貨幣區(qū)，區(qū)內(nèi)各成員國(guó)的主要儲(chǔ)備資產(chǎn)是黃金。1957-1967年，成員國(guó)黃金儲(chǔ)備的增長(zhǎng)額占到全部?jī)?chǔ)備資產(chǎn)增長(zhǎng)額的3/4強(qiáng)。1967年，聯(lián)邦德國(guó)為了獲得美國(guó)的軍事支持而被迫退出了黃金集團(tuán)，接受美國(guó)的規(guī)定，承諾不再用持有的美元向美國(guó)兌換黃金，黃金集團(tuán)逐漸開(kāi)始瓦解。法國(guó)也曾努力維持法郎貨幣區(qū)。

　　在單個(gè)國(guó)家和小聯(lián)盟的經(jīng)濟(jì)力量不敵美國(guó)的情況下，歐洲國(guó)家最有效的爭(zhēng)取貨幣主導(dǎo)權(quán)的措施還是通過(guò)逐漸推薦區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化，并最終建立了歐元。

　　從上述爭(zhēng)奪國(guó)際貨幣地位的斗爭(zhēng)可以推斷，人民幣國(guó)際化的過(guò)程雖然本質(zhì)上決定于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，但是其過(guò)程絕對(duì)不會(huì)自發(fā)地實(shí)現(xiàn)。中國(guó)的廠商和進(jìn)出口貿(mào)易商應(yīng)該從本身的利益出發(fā)，在日常貿(mào)易和經(jīng)濟(jì)往來(lái)中，爭(zhēng)取更多地用人民幣進(jìn)行結(jié)算。中國(guó)的政府和企業(yè)、民間經(jīng)濟(jì)協(xié)會(huì)等組織也應(yīng)該在推動(dòng)人民幣國(guó)際化過(guò)程中發(fā)揮積極作用。尤其是要利用國(guó)際貨幣基金組織、亞洲開(kāi)發(fā)銀行等國(guó)際金融組織，提高人民幣的國(guó)際地位。此外，人民幣的國(guó)際化過(guò)程必然從中國(guó)的周邊國(guó)家開(kāi)始，中國(guó)金融主管部門(mén)應(yīng)該積極引導(dǎo)周邊地區(qū)的人民幣交易行為，在有效控制人民幣資本項(xiàng)目開(kāi)放的進(jìn)程的前提下，適當(dāng)安排人民幣國(guó)際化的相關(guān)條款。在所有對(duì)外經(jīng)濟(jì)合作中，要盡可能考慮推動(dòng)人民幣的結(jié)算。最后，雖然中國(guó)經(jīng)濟(jì)具備足夠大的總能條件和增長(zhǎng)前景，但是積極推動(dòng)亞洲，尤其是東南亞地區(qū)的經(jīng)濟(jì)一體化合作，也是推動(dòng)人民幣國(guó)際化的重要戰(zhàn)略步驟。

　　升值背景下的國(guó)家財(cái)富戰(zhàn)略

　　在長(zhǎng)期升值的背景下，中國(guó)最重要的戰(zhàn)略就是擴(kuò)大內(nèi)需。如果不能在大幅快速升值之前減少經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)外需的依賴(lài)，那么升值過(guò)程中勢(shì)必會(huì)因?yàn)槌隹谄髽I(yè)的沖擊而削弱中國(guó)經(jīng)濟(jì)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，并影響到經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)增長(zhǎng)。擴(kuò)大內(nèi)需主要還是依靠居民收入的提高以及社會(huì)保障體制的建設(shè)來(lái)刺激消費(fèi)。此外，投資對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)仍然應(yīng)該占據(jù)主導(dǎo)地位，為了保持較高的投資率，不僅要依靠政府主導(dǎo)的基本建設(shè)投資，更應(yīng)該盡快放松利率管制，降低貸款利率，刺激企業(yè)自主投資的積極性。在現(xiàn)有利率管制的背景下，提高存款最高利率限制、降低貸款最低利率限制，壓縮

　　調(diào)整國(guó)家外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)，減少對(duì)美元等國(guó)際貨幣的依賴(lài)，構(gòu)建多元化外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)，增加黃金、石油等戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備，是在大幅升值之前需要完成的另一項(xiàng)重要的財(cái)富戰(zhàn)略。為了推進(jìn)人民幣的國(guó)際化，減少外匯儲(chǔ)備的跌價(jià)損失，中國(guó)必須以調(diào)整外匯儲(chǔ)備的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。在過(guò)去的小國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，中國(guó)的貨幣可以盯住美元，外匯資產(chǎn)結(jié)構(gòu)也以美元為主，在上升為全球第五經(jīng)濟(jì)大國(guó)之后，這樣做顯然不行了——蚊子可以叮在大象上，如果一頭牛也想叮在大象上，顯然無(wú)論是牛還是大象恐怕都吃不消。因此，中國(guó)必須選擇持有多元化外匯儲(chǔ)備，并且增持石油、黃金等戰(zhàn)略物資儲(chǔ)備，這是國(guó)家財(cái)富戰(zhàn)略的需要，也是人民幣成為國(guó)際貨幣的前提，甚至是全球外匯市場(chǎng)穩(wěn)定的需要。

　　在實(shí)際操作過(guò)程中，大國(guó)調(diào)整戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)往往會(huì)帶來(lái)一系列的外部影響，如大規(guī)模減持美元資產(chǎn)必然會(huì)加速美元的下跌，從而使本國(guó)儲(chǔ)備的購(gòu)買(mǎi)力貶值。因此，在人民幣大幅升值之前，無(wú)論是政府，還是企業(yè)增加外幣債務(wù)，都是非常有利的選擇。在國(guó)外發(fā)行以外幣計(jì)價(jià)的債務(wù)融資，尤其是長(zhǎng)期債務(wù)融資，在未來(lái)以外幣償還，中國(guó)必將獲得巨大利益。從人民幣可預(yù)計(jì)的升值幅度來(lái)看，每年平均升值的空間大于國(guó)際貸款利率和海外大部分債券市場(chǎng)的平均到期收益率——也就是說(shuō)，在升值前增加海外債務(wù)融資，未來(lái)償還時(shí)不僅無(wú)需支付利息，甚至還有得錢(qián)賺。此外，增加外幣債務(wù)融資的同時(shí)，勢(shì)必帶來(lái)一部分相關(guān)的海外商品采購(gòu)，這樣則可以進(jìn)一步降低中國(guó)的經(jīng)常項(xiàng)目盈余，減少貿(mào)易摩擦，有利于實(shí)現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目下的外部均衡。目前中國(guó)總額2000多億美元的外幣債務(wù)相對(duì)于外匯儲(chǔ)備和GDP的比例都太低了。

　　擴(kuò)大內(nèi)需、調(diào)整外匯和戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、增加外幣債務(wù)融資等手段，是人民幣大幅升值前的戰(zhàn)略選擇。而人民幣升值過(guò)程中可以重點(diǎn)考慮的促進(jìn)外部均衡措施是執(zhí)行溫和的通貨膨脹政策。

　　溫和通貨膨脹政策實(shí)際上就是通過(guò)本國(guó)貨幣的內(nèi)部貶值來(lái)替代外部升值的總量緊縮壓力。然而這個(gè)過(guò)程不能通過(guò)簡(jiǎn)單的增加貨幣投放來(lái)實(shí)現(xiàn)，而是要體現(xiàn)在要素價(jià)格的上升，尤其是勞動(dòng)力價(jià)格的上升，將這種升值替代最終轉(zhuǎn)化為國(guó)家利潤(rùn)總量的增加和內(nèi)部消費(fèi)需求的進(jìn)一步擴(kuò)大。

　　毫無(wú)疑問(wèn)，中國(guó)的勞動(dòng)力價(jià)格過(guò)低是造成出口增加、海外貿(mào)易摩擦、國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求抑制的最主要原因，因此提高勞動(dòng)者的工資和福利收入，是減少升值壓力和擴(kuò)大內(nèi)需的最重要政策選擇。同時(shí)中國(guó)被低估的生產(chǎn)要素不僅僅是勞動(dòng)力，還包括土地和各種資源，由于土地產(chǎn)權(quán)的模糊，造成大部分國(guó)有企業(yè)不考慮地租成本，政府也損失了大量的資源稅，只有將這部分扭曲的價(jià)格市場(chǎng)化，將資源收入最終也轉(zhuǎn)化為政府收入和采購(gòu)需求，才能減少中國(guó)對(duì)全球的財(cái)富補(bǔ)貼，增加出口產(chǎn)業(yè)的利潤(rùn)總量。

　　全勞動(dòng)要素價(jià)格的逐步提高，所帶來(lái)的國(guó)民收入提高，最后通過(guò)國(guó)內(nèi)溫和通貨膨脹來(lái)轉(zhuǎn)化成需求，達(dá)到內(nèi)部平衡；而溫和通貨膨脹(貨幣內(nèi)部貶值)對(duì)人民幣升值壓力的抵消則可以進(jìn)一步促進(jìn)外部經(jīng)濟(jì)均衡。在內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)均衡過(guò)程中，國(guó)民財(cái)富和國(guó)家利潤(rùn)總量才可得以擴(kuò)展。

　　在人民幣升值的過(guò)程中，吸引外資的政策雖然沒(méi)必要根本轉(zhuǎn)變，但是作為一個(gè)資本盈余國(guó)家的確應(yīng)該更加注重本國(guó)金融體系的效率，通過(guò)金融市場(chǎng)和利率化的改革，將過(guò)剩的儲(chǔ)蓄以更低點(diǎn)的成本轉(zhuǎn)化成投資。而吸引外資，不僅需要盡快取消外資在中國(guó)的超國(guó)民待遇，而且需要更加注重技術(shù)擴(kuò)散效應(yīng)、外部經(jīng)濟(jì)效應(yīng)、管理學(xué)習(xí)效應(yīng)、稅收效應(yīng)等等內(nèi)涵。如果沒(méi)有上述內(nèi)涵意義上的利益，在本國(guó)企業(yè)管理效率與外資管理效率等同的前提下，到底是吸引國(guó)外股權(quán)投資還是吸引國(guó)外債務(wù)融資更有利，則需要更科學(xué)的權(quán)衡。

　　升值后期的財(cái)富戰(zhàn)略，就是資本項(xiàng)目完全放開(kāi)以后如何擴(kuò)大海外投資的問(wèn)題。設(shè)想如果日本的日元被迫升值后，在本國(guó)制造業(yè)和出口遭受損失的同時(shí)沒(méi)有趁機(jī)擴(kuò)大對(duì)外投資、利用海外廉價(jià)生產(chǎn)資源，用升了值的日元在全世界購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)，并且讓這個(gè)島國(guó)用升了值的日元成倍擴(kuò)大對(duì)海外消費(fèi)，那么日本人無(wú)論如何也不可能享受當(dāng)前的富足。對(duì)于中國(guó)而言，現(xiàn)在談?wù)撨@些問(wèn)題仿佛還比較遙遠(yuǎn)，但是至少可以讓中國(guó)人明白一個(gè)金融安排次序。

　　(作者系銀河