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美國長期利率開始攀升


http://whmsebhyy.com 2006年04月05日 19:12 新浪財經

  在美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve, 簡稱Fed)連續兩年的加息面前巍然不動的長期利率終于開始上揚了,這可能最終導致美國經濟增長速度放慢。

  美國長期利率的基礎──10年期美國國債收益率于本周一升至4.905%,達到2004年5月以來的最高點。一些分析人士認為收益率將不斷上升,最終突破5%。

  美國以及全球經濟增長的不斷深化推動長期利率上揚,進而抬高了多種消費和商業借貸成本,包括30年期按揭貸款以及公司債券利率。之前,美國的借貸成本極低。

  Fed可以直接調控短期利率,但對長期利率的影響卻十分有限。長期利率取決于通貨膨脹預期以及投資者對債券的需求等其他因素。直到最近,長期利率對Fed通過提高短期利率來推動其上升的不懈努力一直無動于衷。但是現在,隨著日本和歐洲經濟的增長以及利率上升趨勢,Fed在長期利率面前似乎最終有了一些影響力。

  借貸成本升高使小到新房、汽車,大到組裝生產線等商品的價格都變得更加昂貴,進而打擊消費支出和商業投資。這些增高的成本也是Fed調控經濟增長和通貨膨脹最有效的工具。

  沒有幾個經濟學家認為長期利率升高會阻礙當前的經濟增長。事實上,如果經濟出現疲軟的征兆,長期利率很有可能再次降低。但經濟學家稱,利率上升的趨勢如果繼續下去,就可能會影響經濟增長,并對近年來持續火爆但已呈下滑趨勢的

房地產市場帶來沉重壓力。

  摩根大通(J.P. Morgan Chase & Co.)美國經濟學家哈西德•艾哈邁德(Hasib Ahmed)說,“鑒于美國經濟的大部分對利率變化十分敏感,長期利率這樣持續緩慢的上升必然會影響到經濟增長。”

  美國經濟活力四射,歐洲和日本的經濟前景也在不斷改善,為此這三個地區的央行紛紛提高利率。這是旨在控制與經濟增長相伴而生的通貨膨脹的典型政策。

  Fed上周將短期利率目標從4.5%上調至4.75%。更重要的是,它表示在5月10日舉行的下一次決策會議上有可能將利率上調至5%。在此消息提振下,10年期美國國債收益率開始上揚。周一后市,10年期美國國債收益率從上周同期的的4.71%升至4.87%。2月底該收益率僅為4.55%。

  總部設在紐約的

理財公司BlackRock Inc.的首席投資長基斯•安德森(Keith Anderson)說:“我認為市場不但開始意識到利率將有可能突破5%,更重要的是意識到利率不會很快降下來。”

  長期利率的上升對Fed來說是一個很大的變化。從2004年6月啟動加息周期以來,長期利率一直波瀾不驚,Fed官員為此深感困惑。Fed前主席格林斯潘(Alan Greenspan)甚至把它稱作一個謎團。

  Fed將隔夜拆款利率從1%的低點開始上調之后,

信用卡和物業套現貸款等利率相繼上升。但也有些保持不變,甚至有所下降。10年期美國國債收益率從2004年6月的4.87%左右降至一年后的3.89%,去年12月甚至跌至2年期收益率水平以下。這種非同尋常的情況被稱為“收益率曲線倒掛”,以往這就是經濟衰退的前兆。

  現在,這一切都發生了變化。按揭貸款信息發布商HSH Associates的數據顯示,30年期按揭貸款利率平均為6.54%,高于一個月前的約6.39%和一年前的6.17%。30年期按揭貸款利率一般比10年期美國國債的收益率低不到兩個百分點。截止周一,投資級別公司債券的平均收益率約為5.82%,高于一個月前的5.65%。

  德意志銀行(Deutsche Bank AG)駐紐約首席美國經濟學家彼得•胡伯爾(Peter Hooper)說,目前的情況似乎已開始趨于正常。

  經濟學家和投資者將Fed對長期利率的影響剛剛開始顯現的主要原因歸于歐洲和日本的央行。在Fed上調美國短期利率的大多數時間里,歐洲和日本的利率仍處于低位。這削弱了Fed加息的效果,因為投資者仍然可以從其它地區低息借貸。

  許多投資者利用廉價獲取的資金購買高收益率的美國債券,從利率差中謀利。這推高了美國債券的價格,從而遏制了長期利率的抬頭。

  不過現在,日本和歐洲的經濟形勢看來要好于預期,消費者需求和企業信心不斷增強。受此影響,這兩個地區的央行開始上調利率,迫使美國債券的收益率提高,與歐元和日圓的收益率升高相競爭。

  美國財政部的最新數據顯示,受其它地區債券的吸引,對美國債券的需求有所下降。海外投資者1月份增持了44億美元的美國國債,而2005年每月平均增持286億美元。

  加州資產管理機構Pacific Investment Management Co.的國債投資組合經理史蒂夫•羅得斯基(Steve Rodosky)說,長期利率必須上漲才能保持競爭力。出現這種情況的真正原因是歐洲央行(European Central Bank)的強硬表態和日本形勢的變化。

  迄今為止,利率的上升尚未導致金融市場像前幾輪利率周期那樣出現動蕩。不過,公司一直在積極地借款,也許是感覺到利率超低的時代即將遠去。

  2006年第一季度,各公司在美國發行了創紀錄的2,360億美元的投資級債券。Thomson Financial的數據顯示,10年及10年以上期限的債券占所發行全部債券的26%左右。這幾周,MidAmerican Energy Holdings Co.、安海斯公司(Anheuser-Busch Cos.)和霍尼韋爾(Honeywell International Inc.)都發行了30年期的債券。

  過低的借款成本推動了并購和房地產等諸多活動的火爆。但隨著利率的走高,按揭貸款成本的上升可能會降低對房屋的需求,進而導致價格下跌。在美國國家經濟研究局(National Bureau of Economic Research)最近發布的報告中,經濟學家查爾斯•西麥爾伯格(Charles Himmelberg)、克里斯多弗•梅耶(Christopher Mayer)和托德•賽奈(Todd Sinai)總結道,房屋成本對長期實際利率的敏感程度比過去25年里的任何時期都要高。

  房屋價格的下跌又會導致美國消費者的資產凈值下降,從而降低支出意愿。高盛(Goldman Sachs)駐紐約首席美國經濟學家簡•海茲爾斯(Jan Hatzius)說:“我認為這會帶來相對較大的沖擊效應。”他預計,房屋市場的降溫可能會使美國2007年的經濟增長率減少1.5個百分點。

  當然,如果這種沖擊效應非常大,則可能會導致經濟產值嚴重下滑,使利率再度走低。因此,許多經濟學家認為,利率只會在經濟能夠承受,或至少在Fed官員認為能夠承受的范圍內上升。

  堪薩斯城聯邦儲備銀行(Federal Reserve Bank of Kansas City)行長托馬斯•霍尼格(Thomas Hoenig)上周五表示,經濟形勢相當強勁,很可能會繼續保持。他預計今年美國的國內生產總值(GDP)將增長3.5%。

  (《華爾街日報》中文網絡版供稿并保留版權;未經許可,不得轉載摘編。)


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