日本央行猛收流動性 人民幣匯率數天持續陰跌

　　見習記者 金士星 上海報道

　　北京時間3月9日(周四)下午兩點，是日本銀行(BOJ，日本中央銀行)在進行了兩天的貨幣政策會議后發布聲明的時刻。

　　此前日本債市的走高，充分反映了市場對于日本央行將暫時保持目前的零利率政策不

變的預期。從聲明發布前半小時的13點30分開始，美元對日元開始持續拉升，在14點整已創出了自2月23日以來的新高118.31。

　　正在此刻，日本央行宣布了當天的貨幣政策會議結果——日本仍將維持目前的零利率政策，但會在未來數月內逐步將提供給信貸機構的流動資金量削減80%，從最高的35萬億日元降至法定的6萬億日元的水平。這一步驟將主要通過短期貨幣市場操作完成。

　　這被市場認為是這個世界上貨幣政策最寬松的國家結束抗通貨緊縮政策的第一步。日元從聲明發布時起應聲走強，截至北京時間當天18點40分，美元對日元報于117.07，飆升超過120點。日經225指數當天也大幅收漲2.6%，報于16036.91。

　　日本零利率時代謝幕？

　　2001年3月，為了防止物價的持續下跌和保證經濟成長的持續性，日本央行以保證資金的高度流動性作為調節的基本目標，開始了長達5年的所謂零利率政策。

　　從當年9月19日開始，日本的官方貼現率始終保持在0.1%的低位；當月的無抵押隔夜利率平均值從上月的0.01%下降為0.003%，2006年3月6日的最新數據為0.002%。此外，據日本央行發布的統計數據顯示，截至3月9日，日本央行提供給信貸機構的流動資金為32.09萬億日元，遠高于6萬億日元的法定最低標準。

　　但是現在，日本經濟持續穩定復蘇，出口、國內消費和商業固定資產投資都在持續增長。強勁的公司活動也帶動了居民消費的增長。日本央行預計，目前的經濟復蘇態勢將持續下去。而且消費者物價指數已經轉為增長，公司和家庭因此提高了對于未來通貨膨脹的預期。

　　日本政府公布的今年1月的日本核心CPI(除去生鮮食品)同比增長0.5%，創造了8年來的最大漲幅。去年最后3個月的GDP年化增長率已經達到5.5%，高于同時期的歐洲和美國。

　　“日本CPI的走高是經濟全面復蘇的結果，包括了居民消費品價格的走高和企業營收的增長，而且是全國性的。”光大證券首席經濟學家高善文說，“但由于日本實行了多年的零利率政策，為了不使市場受到強烈的沖擊，日本央行不可能通過直接升息的辦法來遏止潛在的通貨膨脹，而是選擇了較為溫和的對銀行資金流動性進行收縮的辦法。”

　　日本央行行長福井俊彥亦在3月9日會后對新政策說明稱，等到4月份才改變現行政策將增加市場的不確定性。新的政策有利于增加政策制定的靈活性及透明度，并最大限度地降低對市場的沖擊。

　　華東師范大學遠東國際金融學院院長潘英麗說，由于此次政策調整沒有涉及到利率的變動，所以總的信貸需求不會發生改變。但在微觀層面上，銀行信貸資金流動性的收縮將會使銀行將貸款發放給有效率的企業和項目，提高資金使用效率。

　　當天會后，日本央行發布的《金融市場調節方針變更》認為，以目前的經濟活動和價格水平情況看，日本經濟未來很有可能在價格穩定的前提下實現可持續的增長。但中長期，在公司利潤增長和消費品價格走高的背景下，寬松的貨幣政策將有可能引發經濟活動出現波動的風險。未來如果通貨膨脹壓力在平衡和可持續增長的經濟中得到抑制，與之對應的低利率的貨幣政策將繼續維持一段時間。

　　報告繼稱，在執行新的貨幣政策框架時，將從兩個方面評估日本的經濟活動和價格水平。首先日本央行將判斷日本的經濟活動在未來兩年，是否是在價格穩定的前提下在可持續發展的軌道中運行。其次，在未來更長一段時間內具體實施新貨幣政策的時候，日本央行將會對任何對于經濟活動和價格水平產生影響的風險保持監控。有分析人士表示，日本央行對于新政策的推行采取了十分謹慎的態度，一定程度上還是在小范圍內試探市場的反應。

　　可能延緩人民幣升值

　　雖然面臨流動性削減的壓力，但福井俊彥依然認為，短期內沒有必要減少購買日本國債，但承認他們最終將減少對國債的需求。

　　新的貨幣政策框架和央行行長的表態即刻影響了市場表現。截至北京時間3月9日下午5點34分，2016年3月20日到期的日本10年期國債收益率為1.6%，高于今年初的1.455%。

　　日本的新貨幣政策甚至波及海外。截至3月10日，

　　與此同時，央行公布的人民幣對美元匯率中間價也節節走低，從3月3日的最高點(8.0380)開始回調，8.0382、8.0425、8.0475、8.0480，到3月10日已降至8.0492元人民幣兌換一美元。

　　當然，人民幣的短暫走低并不全拜日元所賜。工商銀行上海分行的交易員吳曄認為，中國目前已經成為日本的最大貿易伙伴，如果市場對于日本利率提升有進一步的預期，將導致日元匯率的持續上升。他將目前人民幣走軟的狀況歸因于美元的走強，并認為這是正常的市場波動。

　　在3月3日美元觸及一個月以來的低點后，美元指數從3月6日開始大幅揚升，短短兩個交易日內，美元指數從89.36上漲至3月7日最高時的90.86，重新回到一周前的階段性頂部位置。早在今年1月31日，美聯儲新任主席本·伯南克在首次國會亮相中就表達了繼續加息的意愿，而且對于美國經濟未來的強勁運行也充滿信心。這支持了美元從1月底開始的持續走強。

　　迄今為止，世界三大經濟體中，在日本央行決定放棄世界上最寬松的貨幣政策之前，美聯儲在連續14次升息后，聯邦基金利率已經提高到了4.5%；歐洲央行也在上周將指標利率由2.25%提高到了2.50%。

　　“美國、歐洲等周邊市場都在加息，日本的升息預期也在加強，如果中國沒有進一步的跟進行為，將有可能抑制部分投機資金流入中國，對人民幣的升值會有抑制作用。況且此前對投機資金吸引力最大的