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日本央行(Bank of Japan)最早可能會在本周結束超寬松的貨幣政策，這也將是日本已從多年的經濟衰退和物價下跌中走出的最重要的跡象之一。但對投資者而言，這可能意味著日本股市強勁升勢的正式結束。
在過去5年里，日本央行一直在向金融系統注入大量現金，以刺激經濟活動，即人們所知的超寬松貨幣政策。其中部分資金最終在個人投資者手中派上了用場。盡管許多投資者
在過去15年里一直不愿在低迷的市場上買進股票，但許多敢于冒險的人卻大量申請年利率僅為1.3%的貸款──相當于10,000美元貸款，每天的貸款利息為0.36美元──并投入到股市中。
2005年，個人投資者在日本三大證交所股票交易總額中占28%的比例，高于2003年的19%，個人投資者的交易額在兩年時間里增長了兩倍多，達到250萬億日圓(2.126萬億美元)。
東京證券交易所的數據顯示，2005年個人投資者的交易額中有49%是保證金交易，即用借來的錢購買股票。個人投資者的積極參與加上海外投資者的熱情推動日經指數去年上漲了40%，使日本股市成為全球表現最好的市場之一。
但是，隨著超寬松貨幣政策的結束，未來幾個月內情況可能發生很大變化。盡管日本央行已經表示，即使在結束超寬松的貨幣政策后，也將長期保持接近于零的短期利率，但這種政策變動將會使投資者失去利率將一直保持在低位的安全感。
部分經濟學家表示，利率上升的速度可能比許多投資者預計的要快，尤其是如果經濟繼續像目前這樣強勁增長的話。比如，本周10年期日本國債的收益率已經從年初的1.44%升至1.635%。由于保證金貸款利率是根據市場利率確定的，這將增加保證金交易的個人投資者的借貸成本。
這些變化可能使投資者不愿繼續購買股票，從而使股市喪失上漲動力。日本央行最早可能會在周四宣布政策上的變化，但不少經濟學家認為四月份之前改變政策的可能性不大。
1月23日活力門(Livedoor)的前總裁堀江貴文(Yoshifumi Horie)被捕入獄后，日本股市兩個月來失去了去年的上漲動力。堀江貴文被指控造假帳的消息讓投資者降低了對互聯網類股的信任。此外，近幾年來積極買進日本股票的海外投資者在最近幾周也減少了購買量。
日經指數周二下跌175.14點，收于15726.02點，跌幅1.1%，比12月30日下跌了385.41點。小型股的表現更差, 東京證交所創業板市場自今年年初已經下跌了33%。
退休基金的大肆拋售導致了股市最近的下跌，因為他們需要在3月31日財政年度結束前重新調整投資組合。去年股價的大幅上漲意味著基金需要拋出股票以維持資產配置比例。
日本央行一直將往來帳戶的余額目標保持在30萬億日圓左右，以鼓勵銀行積極發放貸款。不過，預計在結束定量寬松政策幾個月內，這個數額將降至最低6萬億日圓。與此同時，銀行可能不愿再向經紀機構的保證金交易提供貸款，而是將資金借貸給其他支付更高利率的借款人。
德意志證券(Deutsche Securities)駐東京的高級經濟學家Seiji Adachi表示，股市可能將最先感受到央行從金融市場上減少24萬億日圓流動資金的效應。
緊縮政策對小型股和中型股的影響將會最大。這是因為進行保證金交易的個人投資者通常都會選擇短期內能夠強勁上漲的股票，而不是股價相對穩定的大企業的股票。
根據日本最大的一些網絡券商最近最近一周的數據，成交最活躍的股票包括互聯網巨頭軟庫(Softbank Corp.)、網上經紀商E*Trade Securities和兩家新上市的公司UL Systems及e-Seikatsu，另外還有新日本制鐵(Nippon Steel Corp.)和Mizuho Financial Group等傳統公司。根據行業組織Net Securities Association的數據，保證金交易占日本網上交易總額的近60%。
洛杉磯對沖基金Dalton Investments的日本股票經理Hisako Tiedemann說，貨幣政策非常寬松，以至于出現了一些泡沫。在小型股領域，部分投資者正在根據價格上漲的勢頭而不是估值來買進股票。
不過，Tiedemann和部分人相信，政策變動的影響在很大程度上已經反映到了目前的股價中，日本股市將長期保持上漲趨勢。他們認為，甚至在短期內，大銀行等部分行業將從政策的改變中受益，因為他們最終將提高貸款利率，增加收入。根據上個月美林(Merrill Lynch)駐日本經濟學家葉斯珀•科爾(Jesper Koll)的調查，在45位海外投資者中，有38%預計日經指數在政策調整后會繼續上漲，31%認為將會下跌。其余人持中性觀點。
許多人都在密切關注短線投資者等個人投資者的動向。這些投資者可能會像去年迅速進入市場一樣，在今年迅速退出。
網上經紀商Rakuten Securities的子公司Rakuten Securities Economic Research Institute的首席策略師Hiroyuki Fukunaga說，這都取決于市場的表現。只要能從市場上獲利，投資者就不會過于擔心交易傭金或保證金貸款利率。(《華爾街日報》中文網絡版供稿并保留版權；未經許可，不得轉載摘編。)
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