歐洲央行加息以抑制通脹 基準利率提高至2.5%

　　不出市場預料，3月2日，歐洲央行在召開了貨幣政策會議后宣布，將歐元區基準利率由2.25%提高至2.5%，這是歐洲央行自去年12月1日啟動本輪加息周期以來的第二次行動。當天接受本報記者采訪的專家表示，歐洲央行此舉是將貨幣政策正常化的一個過程，未來很可能還將繼續下去，但加息幅度、時機甚至加不加息，仍主要視未來的經濟數據而定。受加息和經濟溫和復蘇推動，歐元匯率將趨于上升。

　　利率正常化是加息主因

　　在20世紀末、本世紀初，受到IT泡沫破滅和“9·11”事件的影響，幾乎全世界央行都采取了超寬松貨幣政策。但是，隨著經濟好轉尤其是房地產價格上漲，各國家和地區央行又開始逐步將利率水平正常化。

　　從利率正常化的條件來看，目前，歐洲已開始成熟。經濟增長出現了明顯加速的跡象，通脹高于央行制定的2%的目標上限，銀行貸款速度加快，貨幣發行量也相當強勁。因此，陶冬表示，歐洲央行略微抽緊一下銀根是很正常的。

　　歐洲央行的主要任務是維持歐元區價格穩定。中國銀行全球金融市場部分析員王蕾表示，從央行行長特里謝最近發表的言論來看，抑制通脹仍是此次加息的主要原因。2月20日，特里謝表示，“經濟穩步擴張，通脹面臨上升風險，歐洲央行必須保持警惕，以確保在能源價格高漲的形勢下，物價預期依舊保持穩定”；“我們必須時刻睜大眼睛，物價穩定面臨的威脅有增大的風險。”實際情況是，歐元區油價居高不下，政府征稅上升以及經濟復蘇之際借貸成本低廉，均導致通脹壓力上升。

　　微幅加息不會打壓經濟

　　去年12月1日，歐洲央行啟動本輪加息周期，將利率上調25個基點，這是該銀行將利率維持在2%的歷史最低水平兩年半后的首次加息。在歐元區低迷的經濟剛剛露出一絲曙光之時，歐洲央行的加息舉措引起了廣泛爭議，有不少經濟學家和政治家明確表示反對和不理解，畢竟歐洲經濟增長速度不理想，剛擺脫了經濟長期疲軟，消費也不夠強勁。對此，陶冬指出，在一個極度寬松的貨幣環境下，略微加息未必將抑制過度的流動性，這在已經歷14次加息的美國表現得非常明顯。不過，有一點值得注意。此次歐洲尤其是德國的經濟復蘇主要受惠于出口的增長和企業結構的改善，目前消費愿望略有改善，但并未出現本質突破。“我希望，加息不至于打擊消費愿望，帶來新一輪經濟低迷。但是，這一切都尚待時間的檢驗”。

　　至于政治家反對加息，陶冬稱，對政治家來說，除非通脹完全失控，物價水平上漲與其沒任何關系，他們只關心就業機會。“就像納稅人永遠反對加稅一樣，政治家也永遠反對加息”。從這個意義上來講，政治家的觀點未必切合經濟實情，也未必符合經濟發展的長遠利益。但另一方面，歐洲經濟發展很不均衡，盡管德國經濟出現復蘇，法國等國家依然面臨壓力，同時歐洲整體的經濟改革、財政改革、社會變遷等仍舉步維艱，鑒于此，央行加息遭到反對又可以理解。但是，如果不加息，當經濟發展到下一個下降周期，或受到突發事件沖擊時，央行所掌握的應對手段或“彈藥”就變得很少。從這個意義上講，中國也面臨同樣的問題。全球都在將利率水平正常化，都在加息，而中國加息僅1次便嘎然而止，市場利率去年還下降了100個基點，實際利率是負值。

　　未來行動將視經濟數據而定

　　盡管最近以特里謝為首的歐洲央行官員都在為更多的加息鋪路，不過，對于此次加息之后再升息的時間或節奏,他們并沒有給出具體的指引，只表示貨幣政策必須具有前瞻性。德國央行總裁韋伯曾表示，盡管自去年12月加息以來通脹風險沒有改變,但央行必須確保通脹預期接近略低于2%的目標。王蕾認為，上述表態無疑表明，歐洲央行認為，對于復蘇將逐漸加強和擴大的經濟形勢而言，當前貨幣政策過于寬松。

　　從經濟數據看，歐元區好壞不一。2月德國商業信心觸及14年高位，而意大利商業信心則終止了8個月來的升勢。事實上，歐元區的經濟表現仍落后于美、日，德國第四季國內生產總值(GDP)與上季持平，歐元區GDP僅增長0.3%，增幅是前一季度的一半，特里謝將此疲弱表現淡化為“短期的波動”。王蕾表示，不論央行如何解釋經濟數據，今后歐洲央行采取行動最大的可能性是像美聯儲那樣“視經濟數據表現而動”。預計歐洲央行將逐月評估其貨幣政策，加息速度較緩，幅度不會太大。市場普遍預期是年底時利率將升至3%，即未來還有兩次加息舉措。

　　陶冬認為，由于歐洲消費不像美國那樣強勁，歐洲經濟轉型對消費愿望也有負面影響，且歐洲大陸房地產價格并沒有出現類似美國、英國等英語國家那樣的暴漲，這就決定了歐洲央行加息總幅度會小于美聯儲，且絕對不會出現高透明度、連續十幾次加息的情況。“未來加息幅度、時機，甚至加不加息，都會直接與今后的經濟數據相聯系”。他預計，在相當高的透明度下，未來歐洲央行還將再加息3次，到今年底利率水平約為3.25%。

　　今年歐元吸引力趨于上升

　　一般而言，當一個國家貨幣利率升幅超過另一個國家貨幣時，該貨幣匯率將轉強。但陶冬認為，在歐元、美元之間出現這種情況的可能性不大，畢竟美元與歐元的息差相當大，未來美國加息兩次、歐元加息3次并不會對息差造成本質上的改變。“歐元仍然偏高，因此，短期內歐元對美元匯率未必出現大的上揚”。

　　王蕾則認為，2006年歐元的吸引力趨于上升。路透2月6日至8日對逾55位外匯分析師的調查顯示，歐元對美元在12個月后可能會自當前的約1.1975美元升至1.26美元。這首先是因為，只要市場揣測歐洲央行將繼續加息，歐元對美元匯率就有繼續上升的空間。不過，美國利率上揚的預期最近大幅增強，5%至5.5%的目標區間看上去具有很強的吸引力，就目前市場對未來歐洲央行加息的預測，并不能對歐元構成強有力支撐，但能幫助歐元筑底并小幅反彈。其次，歐洲經濟的溫和復蘇也會為歐元提供向上的動力。

　　鑒于出口的重要地位，歐元上揚會對歐元區經濟增長形成較大阻力。歐元從2005年初約1.37美元的高點下滑至11月時1.16美元附近，成為歐洲企業盈利預測大幅上揚的主要原因，而如果歐元今年走強，則將起到相反的效果。盡管如此，王蕾說，歐元匯率上揚在帶來風險的同時也會增加歐元本身的吸引力。如果歐元明年上揚，那些目前用美元購買歐洲