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通脹擔(dān)憂會否延長美加息周期


http://whmsebhyy.com 2006年02月07日 09:35 金時網(wǎng)·金融時報

  永志

  近來美國的通脹問題又吸引了人們關(guān)注的目光,并引發(fā)了對利率敏感的金融市場的波動。上周五美國三大股指連續(xù)第二天下挫,道·瓊斯指數(shù)當(dāng)日下跌58.36點至10793.62點,納斯達克指數(shù)下跌18.99點至2262.58點,標準普爾指數(shù)下跌6.81點至1264.03點。全周三大股指分別下跌了1%、1.8%和1.5%。債券市場也顯示投資者對通脹的擔(dān)憂升高。10年期國債與
同期通脹掛鉤政府債券的息差1月份擴大了0.2個百分點,為20個月來最大,6日兩者的息差為2.54個百分點。

  這兩年美國通脹壓力加大,去年消費價格指數(shù)上升了3.4%,但是去除了食品和能源的核心消費價格指數(shù)僅上升1.9%,仍處于美聯(lián)儲感到滿意的范圍之內(nèi)。所以美聯(lián)儲在1月末加息后的聲明中稱,近幾個月來核心通脹保持較低水平,長期通脹預(yù)期也得到控制。

  不過,通脹的威脅并沒有解除。首先,資源利用上升。許多企業(yè)的生產(chǎn)面臨設(shè)備和勞動力的制約,將增添設(shè)備和人手,這有可能增加通脹壓力。美聯(lián)儲認為資源利用上升和能源上漲是通脹的潛在威脅。美聯(lián)儲1月中旬的報告顯示,資源利用已上升到2000年11月份以來的最高水平。

  上周五美國勞工部公布的就業(yè)數(shù)據(jù)充分印證了這一點。1月份美國失業(yè)率由去年12月份的4.9%下降至4.7%,為2001年7月份以來的最低水平。1月份工作崗位增加數(shù)目由去年12月份的14萬個提高至19.3萬個,去年11月份和12月份增加的工作崗位數(shù)目向上作了修正。增添人手的行業(yè)增多,建筑、制造、醫(yī)療、金融等行業(yè)都在招兵買馬。

  與此同時,1月份員工平均每小時收入為16.41美元,比去年12月份上升了0.4%。過去12個月員工平均每小時收入上升了3.3%,是3年來的最大增幅。就業(yè)增加表明企業(yè)看好經(jīng)濟和企業(yè)發(fā)展前景,收入提高有利于支撐消費開支,但是難免帶來通脹壓力。

  其次,勞動生產(chǎn)率出現(xiàn)轉(zhuǎn)弱跡象。這些年美國勞動生產(chǎn)率的大幅提高使得企業(yè)能夠在增加產(chǎn)量的同時控制成本。原美聯(lián)儲主席格林斯潘認為勞動生產(chǎn)率的提高是上個世紀90年代美國經(jīng)濟實現(xiàn)高增長低通脹的重要因素。但是上周二公布的數(shù)據(jù)卻大大出乎分析人士的預(yù)料。去年第四季度美國勞動生產(chǎn)率下降了0.6%,是2001年經(jīng)濟出現(xiàn)衰退以來的第一次下降。勞動生產(chǎn)率下降意味著企業(yè)生產(chǎn)效率降低,需要增添人手,導(dǎo)致開支上升,因此去年第四季度單位勞動力成本上升了3.5%。2005年美國勞動生產(chǎn)率增長2.7%,為2001年以來的最小增幅。

  雖然一部分人認為美國勞動生產(chǎn)率下降是去年秋季颶風(fēng)襲擊所造成的暫時現(xiàn)象,并不表明勞動生產(chǎn)率出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性放緩,勞動生產(chǎn)率提高的長期趨勢沒有改變,但是也有一部分人認為這是勞動生產(chǎn)率轉(zhuǎn)弱的開始,應(yīng)引起美聯(lián)儲的警惕。

  第三,

原油價格回升。高油價會抑制消費、就業(yè)和整體經(jīng)濟活動,而如果企業(yè)將油價上漲的成本轉(zhuǎn)嫁到消費者身上,則無疑將增加通脹壓力。去年原油和天然氣價格上升了17.1%,由于企業(yè)競爭激烈,消費者和企業(yè)通脹預(yù)期穩(wěn)定,油價上升尚未明顯傳導(dǎo)至其他價格上來。但是油價上升仍是經(jīng)濟擺脫不了的陰影。在1月下旬舉行的達沃斯論壇上,不少與會者認為油價還會上漲,并把油價沖擊列為全球經(jīng)濟的最大風(fēng)險。而油價的確是一有風(fēng)吹草動便大幅波動。去年油價在創(chuàng)出新高后出現(xiàn)回落,但近期受伊朗核問題等因素影響又出現(xiàn)回升,曾一度接近去年高點,上周五仍處于每桶65美元的高位。

  為抑制通脹,從2004年6月份開始美聯(lián)儲連續(xù)14次加息,將聯(lián)邦基金利率提高至4.5%,已接近或達到既不刺激也不抑制經(jīng)濟增長的中性水平,對于美聯(lián)儲何時結(jié)束本輪加息周期,原先多數(shù)分析人士認為美聯(lián)儲至多在3月份再加一次息,利率便可見頂。現(xiàn)在不少分析人士認為,新數(shù)據(jù)為美聯(lián)儲繼續(xù)加息提供了理由,利率的頂部可能比原先預(yù)料的要高。

  但是問題并不那么簡單。美聯(lián)儲還面臨另一個問題,這就是美國經(jīng)濟正明顯放緩。去年第四季度美國經(jīng)濟增長初步統(tǒng)計僅為1.1%,為3年來的最低增速。消費開支、企業(yè)投資、政府開支均表現(xiàn)疲弱,貿(mào)易逆差擴大。特別是推動經(jīng)濟增長主要動力的消費開支已后繼乏力。個人儲蓄率不僅第四季度為負數(shù),而且全年也為負數(shù),上次出現(xiàn)這種情況是在1933年大蕭條最艱難的時期。

  雖然一些人預(yù)期美國經(jīng)濟增長還會回升,但恐怕難以恢復(fù)到這兩年的高增長狀態(tài)。住房市場降溫對美國經(jīng)濟將產(chǎn)生何種程度的影響是眼下的一大懸念。去年美國新房和

二手房的銷售雙雙刷新了歷史紀錄,卻掩蓋不了住房市場正在降溫的事實。由于利率回升,
房價
高企,去年下半年美國住房市場待售房屋增加,銷售周期延長,銷售價格走低。近幾年美國住房市場火爆不僅增加了就業(yè),帶動了相關(guān)行業(yè),而且節(jié)節(jié)攀升的房價使得住房抵押再貸款成為可能,促進了消費的增長。英國住房市場降溫一年多來的事實說明,即使住房市場實現(xiàn)軟著陸,消費者也將受到傷害。

  經(jīng)濟增長減緩,通脹壓力加大給美聯(lián)儲出了一道難題。如果美聯(lián)儲感到經(jīng)濟增長更令人擔(dān)憂,就應(yīng)該停止加息,但要冒通脹上升的風(fēng)險;如果美聯(lián)儲認為通脹是更大的隱患,就應(yīng)該繼續(xù)加息,但有可能將經(jīng)濟推向衰退。何時結(jié)束本輪加息周期是伯南克繼任美聯(lián)儲主席后所面臨的最大挑戰(zhàn)。這位4年前還從未擔(dān)任過任何政府職務(wù)的新主席能否掌好舵,人們拭目以待。


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