后格林斯潘時(shí)代的美國經(jīng)濟(jì) 潛在危機(jī)遲早爆發(fā)

　　裴曉東/文

　　格林斯潘先生，這位擔(dān)任了美國聯(lián)邦儲備委員會主席18年半之久的傳奇人物于1月31號正式卸任。而他留下來的美國經(jīng)濟(jì)，是否會像普遍認(rèn)為的那樣健康持續(xù)的增長呢？

　　格林斯潘在任期間，美國經(jīng)濟(jì)一直保持著比較高速的增長和相對較低的通貨膨脹率；

另外，在其貨幣政策指揮下的美國金融市場也成功地度過了一系列全球范圍內(nèi)的金融風(fēng)暴危機(jī)；而在面臨2000～2001年證券市場泡沫、9-11恐怖襲擊和當(dāng)今油價(jià)暴漲的壓力下，美國經(jīng)濟(jì)仍舊表現(xiàn)出了“不可思議”的增長勢頭。這些令人矚目的成就，給格林斯潘贏得了巨大榮譽(yù)，例如：美國總統(tǒng)自由勛章、英國爵士身份以及法國榮譽(yù)勛章等等，同時(shí)也廣泛獲得了來自經(jīng)濟(jì)學(xué)家、經(jīng)濟(jì)評論者、政治家以及投資者的贊譽(yù)。

　　以犧牲未來為代價(jià)的增長

　　不可否認(rèn)的是，格林斯潘的貨幣政策確實(shí)成為刺激美國消費(fèi)和需求的一劑良藥，不僅對美國經(jīng)濟(jì)，同時(shí)也對全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了一定程度的積極作用。尤其是，他的低息貨幣政策正好迎合了全球化和信息化的浪潮，一方面：該政策刺激了美國國內(nèi)消費(fèi)，從而一定程度上帶動了GDP增長；而這一巨大的消費(fèi)需求，特別是對廉價(jià)商品的渴望，又直接或間接的幫助了像中國、印度以及前蘇聯(lián)地區(qū)等市場的開放和建立，并讓他們從中受益。另一方面，由于全球化信息化的加速，使得大量第三世界的廉價(jià)商品涌入日趨增長的美國消費(fèi)市場，使得消費(fèi)增加的同時(shí)傳統(tǒng)商品價(jià)格并沒有明顯上揚(yáng)，抑制了該領(lǐng)域的通貨膨脹。

　　客觀地說，近20年來美國經(jīng)濟(jì)快速增長和低通貨膨脹率是多方面因素形成的，例如：美國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)本身的優(yōu)勢、相比之下較為靈活的勞動力市場和商品市場、移民的快速增長、良好的銀行體系以及全球化信息化大環(huán)境等等；而格林斯潘貨幣政策對經(jīng)濟(jì)增長的作用相比是有限的。從最近的美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展來看，盡管其低息政策對經(jīng)濟(jì)起到了刺激作用，特別是通過消費(fèi)市場的繁榮，但卻造成了前一段時(shí)間股票證券市場的泡沫現(xiàn)象和當(dāng)前房地產(chǎn)市場價(jià)格的持續(xù)走高。

　　正如英國《經(jīng)濟(jì)學(xué)家》雜志評論的那樣，持續(xù)增長的消費(fèi)勢頭可以促進(jìn)GDP的增長，但卻是以個人存款率負(fù)增長、家庭債務(wù)負(fù)擔(dān)加重和巨額的經(jīng)常賬戶赤字為代價(jià)換來的。換句話說，近來美國經(jīng)濟(jì)的增長不是建立在自身收入增加和生產(chǎn)效率本身提高上的，而是建立在犧牲未來的基礎(chǔ)上。

　　《經(jīng)濟(jì)學(xué)家》雜志長期以來都在質(zhì)疑格林斯潘先生沒有采取有效的限制措施來扼制90年代后期證券市場泡沫和當(dāng)前房地產(chǎn)市場過熱的現(xiàn)象，相反，他卻保持低息政策長期不變。因此該雜志在評論時(shí)，引用了20世紀(jì)初奧地利經(jīng)濟(jì)學(xué)家路德維希·馮·米塞斯(Ludwig von Mises)的話：“有時(shí)候?qū)ξ覀儊碚f燃燒自己的家具取暖是權(quán)宜之計(jì)，但是我們不應(yīng)該讓自己相信這是一條相當(dāng)不錯的取暖方式。”

　　從目前的美國經(jīng)濟(jì)形勢來看，由于就業(yè)創(chuàng)造能力的減弱和工資增長幅度放緩，實(shí)際收入增長也隨之開始放緩。根據(jù)摩根斯坦利銀行數(shù)據(jù)，美國私營經(jīng)濟(jì)勞動補(bǔ)償最近四年上漲了12%，而前一個五年該數(shù)據(jù)為20%。因此消費(fèi)增長將主要依賴于房地產(chǎn)市場和信貸消費(fèi)的支撐，最近幾年美國經(jīng)濟(jì)GDP增長90%的貢獻(xiàn)來源于消費(fèi)市場和房地產(chǎn)建設(shè)。因此一旦房地產(chǎn)市場“泡沫”的破滅，加上目前巨額賬戶赤字在將來所帶來的信貸危機(jī)，(據(jù)預(yù)測，2006年美國經(jīng)常賬戶赤字可能擴(kuò)大到GDP總量的6.7%)首先將直接沖擊到消費(fèi)市場，抑制其增長；其次將不可避免的給美國經(jīng)濟(jì)GDP總量增長帶來劇烈的沖擊，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長明顯衰退。

　　也許到重新平衡的時(shí)間了

　　所以，格林斯潘卸任后留下的美國經(jīng)濟(jì)，可能并沒有想象中的那么健康和可信；它實(shí)際上存在著很大程度的潛在危機(jī)，盡管這個危機(jī)可能并不會馬上爆發(fā)，但是如果經(jīng)濟(jì)繼續(xù)如此不平衡的發(fā)展下去，危機(jī)爆發(fā)是遲早的。也許正如米塞斯比喻的那樣，當(dāng)所有的家具都燒完之后，承受的將有可能是很長一段時(shí)間的深寒。

　　因此，對于格林斯潘的繼任者——本·伯南克先生來說，將面臨著艱巨的任務(wù)。一方面，他要擺脫格林斯潘時(shí)期貨幣政策的巨大影響力，尤其是長期的低息政策，該政策在美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家、政治家、消費(fèi)者和投資者中有著十分高的可信度。另一方面，作為聯(lián)邦儲備委員會的主席，他首要的職責(zé)應(yīng)該是抑制通貨膨脹保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長，但是為了緩解經(jīng)濟(jì)不平衡發(fā)展，他同樣需要抑制消費(fèi)增長從而減輕經(jīng)常賬戶赤字和個人債務(wù)的壓力；因此，如何平衡經(jīng)濟(jì)增長和抑制消費(fèi)的關(guān)系將是一個不小的挑戰(zhàn)。

　　目前為止，沒有誰能夠預(yù)測伯南克會如何面對這些問題。但是從其背景來看，也許他會繼續(xù)采取低息政策，畢竟利息的升高會給成千上萬的美國家庭帶來更多的債務(wù)負(fù)擔(dān)，從而導(dǎo)致更多的人面臨破產(chǎn)危機(jī)，這無論對經(jīng)濟(jì)增長還是經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定來說，都不是一個好消息；另外，根據(jù)伯南克先生曾經(jīng)的研究背景，他更傾向認(rèn)為利率工具不適合抑制資產(chǎn)價(jià)格的快速增長，比如房產(chǎn)和證券價(jià)格，除非其過度的增長影響到了通貨膨脹率。

　　不管怎樣，后格林斯潘時(shí)代的美國經(jīng)濟(jì)雖然短期內(nèi)看仍舊會保持著比較好的勢頭，但危機(jī)也同時(shí)存在，其根源或多或少與格林斯潘任期內(nèi)長期的低息政策有所關(guān)系。所以，不管其繼任者愿不愿意，也許到了放慢增長腳步、重新平衡調(diào)整的時(shí)間了，否則，危機(jī)爆發(fā)那一天，經(jīng)濟(jì)大衰退將不可避免的喚起人們的噩夢。

　　(作者系英國約克大學(xué)發(fā)展和管理碩士)

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