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中國銀行全球金融市場部高級分析員 殷小茵
13日，美聯儲連續第13次宣布升息25個基點，將聯邦基金利率提高至4.25%。在會后聲明中，美聯儲放棄了關于貨幣政策仍“寬松”這個使用已久的措辭，暗示美國利率已升至較為中性的水準，長達一年多的緊縮過程進入收官階段。
美聯儲聲明措詞的改變并不出乎市場意料，因為從近期美國公布的經濟數據來看，美聯儲連續升息政策已取得很大成效。
首先，在美聯儲連續升息的影響下，美國長期利率開始上升，美國指標10年期公債收益率從近一個月低點4.39%上漲，目前徘徊在今年以來的高端4.7%附近。30年期固定抵押貸款利率在10月14日當周平均為6.09%，比3月25日觸及的當時年內高點略高0.01個百分點，而一年前不過為5.64%。近期美聯儲發表的數據顯示，隨著美國長期利率開始上揚，借貸成本增高令抵押信貸額下降。今年第二季度美國抵押信貸增長5.1%至5338億美元，但這一增幅僅是去年同期10.6%的一半。對消費者支出影響最大的再融資貸款和第二抵押貸款的增長已開始放緩，且未來隨著利率的上升和房屋凈值的下降可能進一步放緩。
其次，長期利率上升令過熱的房地產市場開始降溫。近年來美國房價的上漲速度和在泡沫時期的漲速一樣快，新屋開工和建筑許可已經超過2002年以來的歷史最高水準。住宅投資達到GDP的6%，這也是自上世紀50年代以來的最高值。今年美國第三季度房價較第二季上漲2.86%，折合年率增長11.44%。顯示第三季度房價漲幅仍然極其強勁。但12月1日美國聯邦房地產企業監管辦公室表示，雖然美國平均房價在截至9月30日的12個月間攀升12.02%，但目前部分熱點市場的房價漲勢有所放緩。美國政府公布的報告顯示，10月新屋開工下降5.6%，而營建許可降幅為逾6年來最大。房屋價格也開始下降。
長期利率過低及房產市場過熱是導致通脹上升的重要因素，這些風險因素的減低顯示美聯儲控制通脹上升方面的努力初見成效。但美聯儲在聲明中仍強調，今后可能需要進一步慎重有序地加息以遏制通脹，暗示未來可能至少還要升息0.25%。市場調查顯示，多數分析師預期明年升息的次數可能不只一次。
美聯儲聲明措辭的變化顯示，雖然目前美國利率水平已經接近“中性”，但這并不表示美聯儲貨幣緊縮周期已經結束。在過去18個月中美聯儲總共升息12次，在那一階段美聯儲希望讓貨幣政策回到不會刺激經濟增長的中性利率水準。而今后美聯儲不再受回到中性利率目標的驅動，美聯儲貨幣政策將更為重視通脹的監控，這意味著美聯儲未來的升息速度將更加依據經濟數據的好壞而定。此外,美聯儲首次把經濟中的產能限制列入構成通脹壓力的名單之中。這可能暗示，隨著失業率下降至5%左右，美聯儲對勞動市場緊張可能導致薪資壓力上升開始感到擔憂，盡管迄今為止薪資壓力上升的跡象并不明顯。
由于油價近期難以下降，通脹上升的風險將繼續存在。目前多數交易商預期美聯儲明年1月還會再升息25個基點，利率屆時將升至4.5%；如果通脹壓力增大，美聯儲將會把利率升到5.0%或更高。
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