美聯儲傳奇是否能續

　　撰文：馮覓

　　天下沒有不散的筵席，在下任美國聯儲局繼任人選確定后我們對格林斯潘的離去終于有了清晰的感覺。

　　與其說外界關心的是格林斯潘的卸任，倒不如說問題的核心是美聯儲的未來。

　　美國聯儲局要面對的問題已經改變，被提名的繼任人伯南克是否能延續格氏神話？

　　10月24日，格林斯潘罕有地出現在布什總統辦公室，與總統一起發表聲明。上回格林斯潘出席類似場合是接過布什總統的任命續任美聯儲局主席，而今天他卻是來卸下這個重任。當天，布什提名本·伯南克(Ben Bernanke)為下任美國聯儲局主席。

　　格林斯潘終于確定將在明年1月卸任。他是美國有史以來在任最長的聯儲局主席，共在任18年零5個月，他幾乎成為了美國經濟的偶像級人物。

　　現在聚光燈照在了伯南克身上。這當然不單純是一種榮耀，更多的是一場檢視。這位學術界的明星真的能讓格林斯潘平穩增長的

　　惜別金融“沙皇”

　　美國大部分人對格林斯潘依依不舍是有理由的。盡管對格林斯潘執掌美聯儲的方法有褒有貶，但無可否認他讓美國享受了18年低通脹的穩定增長期。

　　自1987年8月，里根總統任命格林斯潘接替辭職的保羅·沃爾克(Paul Volcker)出任美聯儲主席后，美國挺過了1987年股災，80年代末商業

　　被譽金融沙皇的格林斯潘，貌不驚人，言語含糊，卻是個杰出的統領者。他對自己有十分的自信，對自己的觀點強硬地貫徹始終。以至于有經濟界的人諷刺說在格氏時代美聯儲的12位委員只是唯唯諾諾的應聲蟲。但在貨幣政策的執行手腕上，這位“鐵腕”人物卻有著高度的務實和靈活。

　　綜觀美聯儲 90年的歷史，能擔當美聯儲主席一職的人都被證明是一個強有力的貨幣政策執行者，但要論手腕的務實靈活格林斯潘可以說是當中出類拔萃的。格林斯潘在上任伊始就確定控制通脹危機是他和美聯儲的首要目標。格林斯潘在任期間美國平均消費物價指數年增長被控制在3%左右，確立了美聯儲的反通脹信譽度。但比這個數據更杰出的是格林斯潘并非以猛烈而強硬的手法打壓通脹，靈活的富有預防性的貨幣措施才是他的殺手锏。

　　這種靈活度反映在實際政策執行中就表現為頻繁的聯邦利率調整。這種做法的好處是避免過分劇烈的利率波動對經濟產生過度干擾。要知道作為美國基準利率的美國聯邦利率對資本價格和其他經濟領域的影響是呈現倍數關系的。在利率確定的方面美聯儲主席自然得慎之又慎。

　　但從另一個方面來說，這種“機動性”高的利率調整方式對美聯儲主席判斷經濟走向的準確性要求極高。這就有賴于格林斯潘對市場靈敏的把握和時機的拿捏。

　　格林斯潘迷戀數據事實，反對過分仰賴經濟理論或數字模型的指導。據說，至今格林斯潘每天都花兩個小時泡在浴缸里研判美國各類經濟數據，然后把這些判斷灌輸到美聯儲成員的腦子里。在格林斯潘眼里只有事實才能正確反映趨勢，而這些趨勢總是在零碎的數據里藏頭露尾。

　　曾在 1996年至2002年擔任美聯儲理事的拉里·邁耶 (Larry Meyer)這么總結格林斯潘的執行特點：“正常情況下，格林斯潘會按規則和理論行事。但他也常常憑直覺辦事，只可意會不可言傳。當格林斯潘必須偏離規則的時候，恰好顯出他的高明。”過去18年事實證明，這位79歲的美國經濟守望者的第六感失靈的幾率低得出奇。

　　為什么是伯南克

　　今年中，格林斯潘確定了明年任期屆滿時將不再續任，當時繼任人的大熱門人選有三位：

　　一個有趣的說法是，布什之所以提名伯南克是看中了他能把艱深的經濟理論深入淺出地向外界傳達。連IQ高達180的克林頓都說：“在格林斯潘先生發表聲明前對他要說的東西一無所知，在他發表后我對他已說的話還是一無所知。”那么布什和格林斯潘之間的溝通狀況就可想而知了。伯南克的深入淺出對“牛仔”總統實在難能可貴。當然，這只是個趣談，伯南克最大的優勢主要還是在于他的學術專長和美國當前的政經取向基本契合。

　　格林斯潘時代的特點之一是美聯儲正變得更加透明，且步伐還在加快。在這方面伯南克一直是表示強烈支持的。今年，美聯儲開始公布聯邦公開市場委員會會議記錄，提供中期通脹目標的更多細節，使其成為關于該委員會思路更及時的指南。

　　隨著美聯儲透明度不斷提高，美聯儲也已接近制定的通脹目標。這樣一來，所謂格林斯潘和伯南克在目標通脹率問題上的分歧的負面影響并沒有外界所強調的那么大。

　　伯南克的學術主張不但在貨幣政策上，在宏觀經濟的其它方面也和當前美國的取向不謀而合。今年初，伯南克提出一套“儲蓄過剩”理論。他指出當前世界正遭受“儲蓄過剩”之苦，美國經常賬戶逆差與其說是美國揮霍造成的，還不如說是其它地區過度節儉的結果。這個理論被用作支持斯諾提出的“希望協助中國由出口帶動的經濟增長模式轉向一種更強調消費和內需作用的經濟增長模式。”以達到把中國居高不下的儲蓄率轉化為消費力，以達到緩和美國貿易逆差的效果。

　　盡管伯南克在觀念上和當前美國宏觀經濟政策取向基本配合，交接的過渡期應該不會發生太大的政策變動，但這也不能確保伯南克的能力就足以應付美聯儲的未來挑戰。畢竟，美聯儲面對的是一個更復雜和易變的經濟環境。

　　一場蹺蹺板游戲

　　美聯儲主席從來都不是一個容易擔當的角色，但現在的美聯儲要面對的環境更為復雜。

　　在過去的30年間，全球資本流顯著增長，以及大批連接各國市場的高科技金融工具興起。這意味著銀行借貸不再是主要的資本融通手段。進入21世紀后美國經濟體系內只有1/5的資金來源于銀行借貸。同時一場金融界的“全球化”旋風正席卷全球。現在美國每天從海外借貸超過20億美元。

　　這場金融界前所未有的“革命”帶來了兩個結果。在越成熟開發的金融體系，央行僅靠基準利率影響國家經濟的威力越小。這也是為何格林斯潘自1998年開始把美聯儲從單純的央行推向國家“金融管家”角色轉化。格林斯潘試圖通過對國內金融體系的全面監管保證貨幣政策效果。但即使格林斯潘的如意算盤能打響，仍有另一個問題困擾著新任美聯儲主席。

　　現在美國的貨幣政策很大程度上受到國際金融環境，甚至某些國家宏觀經濟決策的影響。這對一向被當作貨幣政策標的的美聯儲而言實在是個尷尬的反差。國際金融市場的波動和其它國家的宏觀經濟政策都不在美聯儲掌控之下。

　　在這種環境下，無論是誰擔任美聯儲主席職位都必須在國內金融環境和國際金融環境之間取得平衡。而這種平衡是動態的。要達到預期的貨幣政策目標就必須和其它國家央行合作，頻繁的多邊協商和游說不可避免。這是格林斯潘以前的美聯儲主席從沒面對過的局面。

　　公平地講，沒有任何人能具備今天美聯儲主席所需要的全部能力。看來伯南克首先要改變的是格林斯潘以往“一言堂”的作風，利用好跨經濟部門的合力。

　　雙雄會：

　　格林斯潘

　　學術：紐約大學經濟學博士學位

　　經歷：在華爾街和企業管理資訊界有30年經驗，在出任美聯儲主席前擔任了6年總統經濟顧問委員會成員

　　主張：

　　1、推行宏觀經濟體系“風險管理”，充分考慮并平衡各種可能情況的后果，靈活采取調節目標和行動

　　2、主張保持美聯儲的獨立性，提高其運作透明度

　　特長：

　　1、分析和提煉數據的能力堪稱一絕，善于通過對大量數據的分析決定經濟發展方向

　　2、對危機處理果敢，時機選擇巧妙，在美國乃至國際金融界有強大影響力

　　評價：被認為是世界上最成功的中央銀行領導者之一

　　伯南克

　　學術：麻省理工學院經濟學博士，專精貨幣學和計量經濟學，在學術界名聲響亮

　　經歷：在斯坦福大學、普林斯頓大學等美國頂尖學府任經濟學教授；2002年被選為美聯儲理事，今年6月出任布什政府經濟顧問委員會主席

　　主張：

　　1、設立一個合理的“通脹目標”使通脹管理更制式化，給市場一個清晰的預期

　　2、主張保持美聯儲的獨立性，提高其運作透明度

　　特長：

　　1、對貨幣政策、宏觀經濟有透徹研究，尤其在貨幣政策傳導機制有權威地位

　　2、能把艱深的經濟理論深入淺出地傳遞給大眾

　　評價：被譽為“學術界煽動者”，是當今對貨幣理論理解最透徹的人之一；但缺乏實戰經驗