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作者：高盛集團(tuán) 簡·海茨尤斯
今年第一季度，受益于美元小幅升值和美聯(lián)儲(chǔ)長期低利率政策，美國經(jīng)濟(jì)在凈投資收益平衡表上實(shí)現(xiàn)了正的210億美元的收入(按年計(jì)算)。如果我們對(duì)近期美元的強(qiáng)勢(shì)反彈預(yù)測(cè)正確的話，今年第二、三季度，這一收入有可能變?yōu)樨?fù)值，到第四季度還會(huì)進(jìn)一步惡化。
我們預(yù)測(cè)，到2006年第四季度情況最糟糕。美國凈投資收益平衡表上的收入大約為負(fù)的650億美元(按年計(jì)算)。這意味著美國GDP少增長了0.3%。
今年第三季度，美元在短期內(nèi)將升值。美元與歐元匯率上升到1.15：1水平，美元與日元匯率也會(huì)上升到1：110日元。短暫升值后到2005年底，美元將再次貶值。
為了說明利率和貨幣預(yù)期走勢(shì)的重要性，我們可以提供兩個(gè)可以替代的假設(shè)：一個(gè)假設(shè)是利率保持在目前水平，另外一個(gè)假設(shè)是美元保持在2005年第三季度水平上直到2006年全年。以上這兩種情況分別被稱為“低利率”和“強(qiáng)勢(shì)美元”。
我們的假設(shè)得出了三種可能：
首先，在今年第二三季度，美國經(jīng)濟(jì)將明顯衰退。特別需要指出的是，如果我們對(duì)美元近期不斷走強(qiáng)的預(yù)測(cè)是正確的，那么，衰退就一定會(huì)發(fā)生。這是因?yàn)槊涝膹?qiáng)勢(shì)會(huì)急劇增加負(fù)債凈額。
第二，今年第四季度以及2006年全年，美國經(jīng)濟(jì)很可能都處于進(jìn)一步衰退期。這種衰退的速度將取決于債券市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的表現(xiàn)。而且，衰退很可能會(huì)引發(fā)美聯(lián)儲(chǔ)大幅降息。但是，這樣做也僅僅是臨時(shí)緩解即將到來的經(jīng)濟(jì)衰退。除非美國政府保證不再擴(kuò)大貿(mào)易赤字。
第三，在假設(shè)條件下，如果美元的強(qiáng)勢(shì)只是暫時(shí)的，那么，美國凈投資收益平衡表中的收入有可能將保持強(qiáng)勁。正在進(jìn)行的美元升值不僅減緩了美國貿(mào)易赤字狀況的改善，而且也嚴(yán)重拖延凈投資收益平衡表的改善。其結(jié)果將很難保證美國的充分就業(yè)，同時(shí)也會(huì)增加美元的貶值壓力。
(本文由高盛集團(tuán)授權(quán)發(fā)表，本報(bào)有刪節(jié))陳程譯
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