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□本刊記者 何華峰/文
在海爾的美國(guó)收購(gòu)案中，華爾街的私募基金扮演了重要角色。
6月20日，美國(guó)家電制造巨頭——美泰克(Maytag，紐約證交所代碼：MYG)公告稱，中國(guó)的海爾集團(tuán)已經(jīng)組建了競(jìng)標(biāo)團(tuán)，并已向它發(fā)出初步收購(gòu)建議書。
美泰克的年?duì)I業(yè)額為47億美元左右，是美國(guó)最大的家電制造商之一，但該公司近年經(jīng)營(yíng)情況每況愈下。一旦收購(gòu)成功，海爾將成為全球最大的家電廠商之一。這也將成為繼聯(lián)想收購(gòu)IBM的PC業(yè)務(wù)之后，中國(guó)企業(yè)的又一重大海外收購(gòu)。
引人注目的是，與海爾合作的是兩家在美國(guó)頗具知名度的私募基金——貝恩投資(Bain Capital)和黑石投資(Blackstone Capital)。在此前的聯(lián)想收購(gòu)IBM的PC業(yè)務(wù)和中國(guó)網(wǎng)通收購(gòu)亞洲電訊案中，私募基金的影子也曾閃現(xiàn)過(guò)，不過(guò)均沒(méi)有海爾收購(gòu)案來(lái)得那么突出。
易凱資本有限公司首席執(zhí)行官王冉評(píng)價(jià)稱，“這是美國(guó)私募基金第一次嘗試將中國(guó)產(chǎn)業(yè)資本帶到美國(guó)。事實(shí)上這種需求很大，中國(guó)企業(yè)手里沒(méi)有足夠的現(xiàn)金去做真正的收購(gòu)，往往需要境外金融資本的介入，而國(guó)際金融資本也看到了產(chǎn)業(yè)整合的趨勢(shì)。”
海爾此次是以海爾美國(guó)貿(mào)易公司的名義出面的，競(jìng)標(biāo)團(tuán)的出價(jià)是每股16美元，高于主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手瑞坡德(Ripplewood Holdings)領(lǐng)導(dǎo)的競(jìng)標(biāo)團(tuán)的每股14美元的出價(jià)。瑞坡德也是美國(guó)的一家私募基金。
與中海油收購(gòu)Unocal相仿，海爾競(jìng)標(biāo)團(tuán)的收購(gòu)建議比對(duì)手瑞坡德的晚了一個(gè)月左右。今年早在5月19日，美泰克發(fā)布公告稱，瑞坡德已經(jīng)與它達(dá)成了收購(gòu)協(xié)議，計(jì)入瑞坡德代為承擔(dān)的9.75億美元債務(wù)，收購(gòu)的總金額為21億美元。
海爾集團(tuán)與私募基金共同達(dá)成的收購(gòu)方案，目前還難以獲悉詳情，但雙方的結(jié)合并不令人奇怪。一家知名私募基金的董事總經(jīng)理認(rèn)為：“道理是顯而易見(jiàn)的。家電出于全球過(guò)剩，不好經(jīng)營(yíng)。美泰克必須將工廠遷到亞洲或者中國(guó)——這就是私募基金為什么要找海爾。”
盡管在中國(guó)業(yè)務(wù)并不活躍，但貝恩投資和黑石投資在美國(guó)卻是非常主流的基金。貝恩投資成立于1984年，迄今已經(jīng)完成了200多個(gè)股權(quán)投資，總值超過(guò)170億美元。黑石投資從1987年開始就成了私人投資的領(lǐng)導(dǎo)者，管理了超過(guò)140億美元的資產(chǎn)。
私募基金的現(xiàn)身，大大提升了海爾的資信能力。一位從事私募基金投資的銀行家說(shuō)，海爾與私募基金組成了合資企業(yè)，私募基金作為競(jìng)購(gòu)團(tuán)的股東，對(duì)賣方很有說(shuō)服力。“在并購(gòu)中需要確定的一點(diǎn)是，交易時(shí)買方的財(cái)務(wù)安排不會(huì)出問(wèn)題。”
海爾的初步收購(gòu)建議書顯示，美林將為此項(xiàng)收購(gòu)提供債權(quán)融資。這也應(yīng)拜貝恩投資和黑石投資所賜。
過(guò)橋貸款是收購(gòu)中的重要資金來(lái)源。但是，海爾在海外的上市公司規(guī)模很小，因而過(guò)橋貸款十分不便。聯(lián)想購(gòu)買IBM時(shí)，過(guò)橋貸款是重要的融資方式。這部分原因是由于聯(lián)想的股票是香港上市，市值大，流通性也好。中海油在收購(gòu)Unocal的要約中，高盛、摩根大通和中國(guó)工商銀行向其提供90億美元的過(guò)橋貸款。
高盛亞洲副董事長(zhǎng)、直接投資部聯(lián)席主管宋學(xué)仁認(rèn)為，海爾模式代表著未來(lái)趨勢(shì)。“對(duì)于私募基金來(lái)說(shuō)，中國(guó)現(xiàn)在到處是全世界最熱的市場(chǎng)——無(wú)論中國(guó)作為投資方收購(gòu)海外資產(chǎn)，還是外國(guó)投資者到中國(guó)來(lái)收購(gòu)資產(chǎn)，因?yàn)橹袊?guó)經(jīng)濟(jì)的成長(zhǎng)提供了很多機(jī)會(huì)。”
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