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有效的貨幣政策框架能實(shí)現(xiàn)宏觀調(diào)控目標(biāo)
本報(bào)記者 禹剛 雷帆 發(fā)自北京
“很少有國家像加拿大這樣，來回兩次從固定匯率轉(zhuǎn)為浮動(dòng)匯率。”加拿大央行行長大衛(wèi)·道奇(DavidDodge)輕描淡寫地說起該國歷史上兩次驚心動(dòng)魄的貨幣政策變革。他得意
的是，“兩次，我們都沒有引發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)或貨幣急劇貶值。”
昨日，道奇行長來華介紹了加拿大的貨幣和匯率政策，盡管一個(gè)參會(huì)證就要400元，但來者云集，其中不乏中國監(jiān)管機(jī)構(gòu)的官員和一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家。一位大型能源出口公司的老總告訴《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》記者，“值得，絕對值得，利率匯率的消息我們現(xiàn)在非常關(guān)注，何況這還是人家央行來‘傳經(jīng)’。”
對演講的“賣座”程度，道奇很有信心，“加拿大在實(shí)施浮動(dòng)匯率方面最有經(jīng)驗(yàn)，有正面的也有負(fù)面的，我們的摸索可以給中國提供啟發(fā)和借鑒。”
加拿大在1950年曾有過外匯儲(chǔ)備猛漲的經(jīng)歷。當(dāng)時(shí)由于初級產(chǎn)品價(jià)格飆升、大量短期投機(jī)資本流入資源性產(chǎn)業(yè)，加元遭受巨大升值壓力，而為維持固定匯率制，加拿大政府被迫進(jìn)行大規(guī)模干預(yù)，但副作用也相當(dāng)明顯，“在不到3個(gè)月時(shí)間里，外匯儲(chǔ)備就猛增了40%。”
道奇表示，為維持國內(nèi)物價(jià)穩(wěn)定但又要避免經(jīng)濟(jì)大起大落，加拿大央行當(dāng)時(shí)只有兩個(gè)選擇，一是重估幣值，二是浮動(dòng)匯率。“當(dāng)時(shí)國際貨幣基金組織(IMF)極力建議幣值重估，但何種水平合適，誰也不知道，于是我們選擇浮動(dòng)匯率制，讓市場去決定。”
這一舉措效果明顯，加元在隨后三個(gè)月里僅升值5%，同時(shí)由于有了更靈活的貨幣政策，加拿大成功應(yīng)付了經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展、投資過熱帶來的高通脹，隨著貨幣升值預(yù)期減退和投機(jī)資本流入減緩，僅兩年時(shí)間通脹率就從1950年的10%降至3%以下。
“當(dāng)然，初期我們也采取了很多外匯控制措施，”道奇表示，但隨著對貨幣市場運(yùn)作的信心加強(qiáng)，加拿大一年之后就取消了資本項(xiàng)目管制，“取消資本控制和實(shí)行浮動(dòng)匯率，還促進(jìn)了我們國內(nèi)的金融市場的發(fā)展。”
1962年加拿大重歸固定匯率制，但到了1970年，由于同樣原因，加上美國采取擴(kuò)張性的財(cái)政政策，加元再次面臨升值壓力，外匯儲(chǔ)備也在短時(shí)間內(nèi)急升。
這一次，加拿大政府考慮了更多的選擇，除重估幣值等方法外，還研究了盯住一攬子貨幣的可能性，“這些方案都有可能助長投機(jī)，我們通通否決了，”道奇表示，“最安全的方案還是恢復(fù)浮動(dòng)匯率制。”
短期通脹壓力隨后得到緩解，但加拿大央行開始考慮，除匯率政策外，一個(gè)完備有效的貨幣政策框架還缺一條腿，那就是“鎖定通貨膨脹目標(biāo)”。道奇解釋，“央行的貨幣政策需要一個(gè)‘錨’，也就是一個(gè)明確的目標(biāo)，一種能夠把未來的通脹期望值像拋錨的船一樣鎖定下來的方法。”
1991年，加拿大成為世界上第二個(gè)采用通貨膨脹定標(biāo)法的國家。根據(jù)要求，加拿大央行必須靈活運(yùn)用貨幣政策，將通脹率維持在1%至3%的區(qū)間，而目標(biāo)則是2%。
道奇表示，此舉極大地消除了商業(yè)周期對經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來的負(fù)面影響，企業(yè)可以放心地進(jìn)行長遠(yuǎn)規(guī)劃，同時(shí)，匯率的變動(dòng)對通脹的影響也大大減小。
“依靠穩(wěn)定通脹和合適財(cái)政政策的配合，浮動(dòng)匯率就能成為協(xié)助一個(gè)國家保持總供需平衡的武器，”道奇表示，有效的貨幣政策框架，能在保持低通脹率和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的情況下，“帶動(dòng)高水平、可持續(xù)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和就業(yè)。”
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