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張銳
作為全球金融市場中一塊十分響亮的金字招牌——摩根士丹利以下簡稱大摩或摩根在過去的二十多年中一直牢牢占據著全球投行三甲的顯眼位置，而在華爾街眾多投資銀行中，摩根士丹利無疑又是強大的執牛耳者。然而就是這樣一個金融巨子，眼下卻正在經受著“內訌”之火殘酷煎熬。
“8人組”逼宮
前不久召開的摩根士丹利年度股東大會與往年相比多了一層凝重與窒悶。會前，以大摩前總裁羅伯特·斯科特為首的8位前高管集體向公司全球主席兼首席執行官裴熙亮發難。要求董事會撤換裴熙亮。時至今日，“8人組”已經馬不停蹄地向董事會提交了3封關于CEO的“彈劾信”。
對于裴熙亮“彈劾”的理由主要集中在公司的業績和裴熙亮的領導能力上。即摩根股票表現不佳，其中一項數據是過去五年中大摩的股價下跌了34%而同期標準普爾投資銀行分類指數只下跌了16%。而“造成這個局面壓倒一切的原因，是裴熙亮作為CEO的失敗。”
“彈劾信”引起了董事會的注意，而且在執行董事之間引發了不少爭議。經過3次會議討論后，董事會最終還是未對裴熙亮采取行動，不過，提出讓他制定繼承人計劃。于是，裴在前不久宣布以兩名聯席總裁取代前總裁柳浩思之位，而這兩人中，一位是裴熙亮的忠實跟班、執行副總裁兼首席財務官克勞福德，另一名則是董事總經理兼債券、期貨商品及外匯業務全球主管克魯茲。消息宣布的次日，另外兩名接班候選人，即機構證券及投資銀行部總裁兼首席營運官潘偉迪和董事總經理兼全球機構股票部主管海文斯，很識相地走出摩根的大門。各種猜測和議論隨之而來。有人認為，潘偉迪和海文斯是不同派系，不辭職也會被炒。但另一種觀點指出，裴的舉動是先發制人，防止兩人發動“政變”。無論裴的真正意圖是什么，這次人事變動在華爾街人士看來走得太遠了。潘偉迪和海文斯有深厚的機構投資業務背景，他們所負責的股票交易和投資業務是摩根的主要盈利來源。潘偉迪更是摩根對沖基金和衍生產品業務的設計師。
反對者很快以此為口實向裴熙亮展開了更加瘋狂的進攻。他們在《華爾街日報》上刊登整版廣告，譴責裴熙亮一方逼迫不愿效忠自己的高級管理人員辭職“是無法容忍的行為”。斯科特在接受國家電視臺CNBC電視頻道采訪時稱，在市場滑坡之后，摩根斯坦利的經紀業務收入從2001年起減少了14%左右，并且業績疲軟還受到重組成本高昂的影響。與此同時，CNBC進行一個非正式的調查詢問觀眾是否同意解雇裴熙亮調查結果是84%的人都回答“Yes”頗為諷刺。不僅如此，“8人組”還以持有比董事會成員還要多的1100萬股大摩股票為威脅，向大摩大多數的大型機構投資者發出呼吁，敦促他們直接向董事會請愿，要求裴熙亮下課。
令裴熙亮所沒有想到的是，4月中旬，又有兩名高管副董事長喬·佩雷拉和投資銀行負責人特里·麥吉德同時宣布辭職，作為大摩的資深投資高管，佩雷拉和麥吉德的辭呈對本已如坐針氈的裴熙亮而言無疑是雪上加霜。《華爾街日報》報道評論說，“佩雷拉和麥吉德辭職一事是摩根士丹利首席執行官裴熙亮與一群股東之間爭斗所導致的最大的后果”。英國《金融時報》評論說，這“是裴熙亮先生的一個重大挫折”。至此，大摩高管層離開的人數達到了5名。而高管的相繼離去，使得人們懷疑摩根士丹利是否還能保持其在華爾街的聲譽。美林證券據此將摩根士丹利的股票評級從“買進”調降至“中立”，并表示，由于摩根士丹利公司的兩位頂級銀行家辭職，該公司蒙受了嚴重的智囊流失損失。
“摩根派”VS“添惠派”
表面上看來，反對派向裴熙亮祭起的大旗是因為裴“領導無方”，但一份資料表明，自裴熙亮1997年上任以來，公司對股東的回報率高達258%，而同一時期標準普爾金融指數成分股的平均水平只有167%。而且，摩根士丹利幾乎在任何一個領域的市場份額都在增長。在今年最大的同類交易中，ChevronTexaco以180億美元的高價收購Unocal，后者的咨詢顧問公司正是摩根士丹利。去年就更不用說了，裴熙亮盡心盡力地為公司拉回了4件大額的新股上市生意。因此，許多人認為，反對派與裴真正的矛盾可能來自于8年前的那場收購。
1997年，裴熙亮的零售經紀公司添惠收購了摩根。這一樁被稱為“給大象插上翅膀”的交易從一開始就飽受爭議。一家是投資銀行，一家是經紀公司，兩家企業首先在公司文化上存在著巨大的差異。正如美國《商業周刊》評論的那樣，“這兩家公司一個是‘下里巴人’，一個是‘陽春白雪’。這簡直猶如在‘四季飯店’里大嚼‘漢堡王’一般。”同時裴熙亮曾經工作過的麥肯錫也對合并的失敗率作出了估計，即在合并后的公司中，收入增長率超過業內其他公司的只有12%，而多達40%的公司不能實現所承諾的成本節省。換句話說，他們大多數本不該費事去合并。
事實也正是如此。從合并之日開始，“摩根派”與“添惠派”陣營的較量從未停止過，在2001年一度達到高潮：作為華爾街最富傳奇色彩的投資銀行家之一的麥晉珩被迫離開服務了28年的摩根，這一新聞撼動了華爾街。麥晉珩此后曾擔任瑞士信貸第一波士頓CEO，成為裴不共戴天的對手。“裴來自麥肯錫，深諳政治策略。”任職于另一家華爾街著名投資銀行的人士對媒體說，“但即使排擠走了最大的對手，裴也沒有停止過他的動作。這幾年，摩根士丹利高層都快被他換光了。”
文化上沖突還集中表現在裴熙亮與大摩員工似乎格格不入的工作方式上。那些畢業于“常春藤聯盟”大學的摩根士丹利員工都希望老板和他們一起接聽客戶的電話，走下交易廳與投資者交談；在周六晚上，他們希望裴熙亮也能加班，因為他們認為投資銀行業務與零售經紀和資產管理業務不同，建立私人交際網絡至關重要，因此，個人風格幾乎就等于是業績。但裴熙亮卻說“睬你都傻”，他的支持者解釋說，他從不改變自己，因為沒必要。裴熙亮的“頑固”態度讓公司內的投資銀行家們感到不爽。因此，在“摩根派”的眼中，以裴熙亮為首的“添惠派”只不過是一群得勢的暴發戶罷了，他們也從未把裴熙亮當作摩根士丹利真正的掌門人，在他們看來，裴熙亮只能代表添惠。
不過，在專業人士看來，投資銀行業務帶來的盈利占了大摩運營利潤的2／3，如果這幫銀行家造反，那可不是裴熙亮可以“沒必要”管的。在目前規劃“將公司建成世界級的綜合證券公司”的緊要關頭，裴熙亮尤其需要他們的支持。
岔道口的選擇
愈刮愈猛的高層人事動蕩之風將裴熙亮目前的地位推到了飄搖不定的狀態。不過，如同華爾街投行人士所分析的那樣，如果目前僅憑“8人組”的發難還不能一下子將裴擊倒。與摩根11億總股數相比，這八人持有的1100萬股可謂杯水車薪。不僅如此，裴熙亮也不是省油的燈，他在冷靜接招的同時，也開始積極的反攻。在一份寫給員工的備忘錄中，裴熙亮說公司前高管在媒體上針對他的批評“狂飆”，使他難以解釋公司管理層近期的變動。他說：“我相信，他們正冒險采取一種可能會損害公司利益的行動，這不符合大摩的精神。”
裴熙亮打出的最有力也是最漂亮的一拳要數最近他同意分拆出了自己一手創辦的Discovery信用卡業務部門。Discover公司為全美第七大信用卡發行商，擁有5000萬顧客和480億美元資質良好的貸款。去年，該部門創造了12.7億美元的凈利潤，創歷史紀錄，在摩根士丹利的全年收益中占到1／5之重。分析師估計該部門獨立出來后大概價值100億美元。誰都知道Discover公司一直由裴本人直接掌控，而且裴熙亮一直頂住各種壓力堅持綜合的發展戰略，因此，此次的改弦易轍，被認為是壓力之下的一次重大讓步，而這將造成摩根士丹利發展戰略上的重大轉變。目前，摩根士丹利的管理層將就最后決議向董事會提交有關建議，剝離行動可能會在六個月內完成。裴熙亮稱此次剝離將使摩根士丹利更專注于證券事務。
特別令裴熙亮引以為榮的是，在“8人組”發難不止的關鍵時刻，自己仍然得到了董事會的強力支持。在最近給反對派的回信中，董事會的態度十分明確，稱“董事會已經考慮過你們的建議。我們對裴先生的管理戰略及其本人都充滿信心。與此同時，我們也密切注意摩根士丹利的業績表現。我們認為，你們這些專業的批評過慮了，這會對公司造成傷害，讓投資者失去信心。我們希望你們停止下一步的行動。”正是如此，裴熙亮暫時躲過一劫。
市場反映出來的業績也不斷在給裴熙亮打氣。不久前，根據市場數據發布公司Dealogic披露的信息顯示，摩根士丹利2004年股票承銷額雄居全球首位。而根據四月份出版的Institutional Investor雜志報道，摩根士丹利去年取代美林公司，成為全球資本總規模最大的證券公司，從而奪去美林坐了17年的頭把交椅。
不過，現在斷定大摩的人事震蕩和裴熙亮個人的職業生涯危機已經過去還為時過早。華爾街投行人士的一致觀點是，如果股東和投資者對摩根的不滿持續，董事會也不能不有所考慮。此外，高級投行人士三分之一的收入來自股票，如果摩根股票價格沒有大幅上漲，導致更多投資人士流失，可能引發信任危機，促使裴最終出局。
(作者單位：廣東經濟管理學院)
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