環(huán)球財經(jīng)：企業(yè)成為日本經(jīng)濟復(fù)蘇真正的發(fā)動機

　　本刊特約撰稿人 Robert Rountree(翁兆奇)/文

　　此前，一旦政府停止注入資金或減少采購，“復(fù)蘇”也就嘎然而止。但這一次不同的是，企業(yè)已經(jīng)成為日本經(jīng)濟復(fù)蘇真正的發(fā)動機。

　　眼下日本企業(yè)的內(nèi)部改革正體現(xiàn)出強勁的發(fā)展勢頭，在日本經(jīng)濟復(fù)蘇過程中發(fā)揮著關(guān) 鍵作用。

　　企業(yè)改革成效明顯

　　盡管日本企業(yè)改革的速度并不快，而且經(jīng)常是被迫進行，但其效益正在加速增長。日本企業(yè)的資產(chǎn)負債率自1998年以來逐年下降，從190%降至現(xiàn)在的110%，而且肯定將突破100%的關(guān)口。這在經(jīng)濟學上將具有里程碑的意義。

　　3月份公布的日本經(jīng)濟數(shù)據(jù)更有說服力。2004年下半年，企業(yè)銷售額增長了7.1%，是90年代中期以來的最大增幅，其中純利潤增長了28%。即使在20世紀80年代的繁榮期，也沒有出現(xiàn)這樣的勢頭。企業(yè)的高利潤足以為銷售額的波動留下了一定緩沖空間。

　　當然，在企業(yè)的改革問題上，還存在一些不確定因素。最近出現(xiàn)的一些事件更增加了人們的疑慮。3月份，來自美國的雷曼投資銀行解雇了前財務(wù)主管。而這一人事變動據(jù)說是因為雷曼投資銀行違背了日本企業(yè)界一條不成文的條例，支持一家外國公司惡意競標日本的廣播系統(tǒng)，因而承受了巨大壓力。這一事件說明，一些"傳統(tǒng)"的日本企業(yè)行規(guī)并未消除，這對外國公司而言不是一個好消息。

　　但我們對此不應(yīng)作過多解讀。改革只需邁出最初的一小步，就會自發(fā)形成前進的動力。當企業(yè)家和投資者看到自己的競爭對手通過改革而獲得了明顯成效，他們自然就會跟進，否則就將面臨喪失市場份額或投資來源的風險。日本企業(yè)改革正呈現(xiàn)出“滾雪球”效應(yīng)。

　　銀行改革不斷推進

　　日本企業(yè)改革已經(jīng)到達了一個臨界點，正在幾個關(guān)鍵領(lǐng)域內(nèi)同時推進。例如，日本銀行系統(tǒng)的動向傳遞出企業(yè)內(nèi)部正在經(jīng)歷重大變化的信息。

　　值得關(guān)注的是，日本銀行考慮增加數(shù)十億美元來回購1998年-1999年間向政府出售的股票。當時日本銀行不得不出售這些零散股票來確保自己的支付能力。通過這一途徑，當時一些大銀行差不多得到了150億美元。現(xiàn)在它們回購這些股票，一方面表明其財力和自信心得到了很大提升，另一方面也向外界表達了同意接受外來投資的心態(tài)。這是一個重大的轉(zhuǎn)變。

　　當然，日本銀行并未完全走出困境，銀行的貸款量仍然在下降。但我們認為這一狀況不久就會改變。

　　從半年前開始，貸款的效用值不斷上升。貸款者不僅回到了銀行，而且開始支取更多的資金。這一變化并未在貸款總數(shù)中得到反映，因為貸款者同時還要歸還到期的貸款，而銀行也正在從信譽不佳的貸款者手中收回資金。就后一個方面而言，銀行還有很長的路要走。

　　事實上，目前仍然還有許多做法使一些在正常情況下可能破產(chǎn)的企業(yè)得以勉強維持。但不管怎樣，對銀行而言，“拐點”已經(jīng)出現(xiàn)了。

　　復(fù)蘇信號全面顯現(xiàn)

　　銀行系統(tǒng)并不是唯一正在發(fā)生轉(zhuǎn)變的領(lǐng)域。隨著房價日趨穩(wěn)定，各種跡象表明對于單元式住宅的需要正在上升。獨宅的需求雖然大體上仍然停留在1994年以來的低位附近，但已經(jīng)從2004年的谷底開始反彈。

　　從2004年起，日本的零售額開始停止下滑，今年1月份更是出現(xiàn)急劇攀升。另一個信號是，家庭消費開始增加，新房開工量在今年1月份出現(xiàn)反彈。

　　我們堅信，隨著日本經(jīng)濟走向穩(wěn)定復(fù)蘇，日本股市將出現(xiàn)巨大的上升空間。當前外國投資者完全接受日本經(jīng)濟復(fù)蘇的事實還需要一個過程，許多人還心存疑慮，但眾多日本投資者正在給予本國股市最堅定的支持。(何力譯)

　　(本文作者為英國保誠資產(chǎn)管理公司投資服務(wù)主管，本文觀點純屬作者個人意見。)