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劉濤
4月4日，紐約商業交易所(NYMEX)原油主力合約價格盤中達到58.28美元/桶，同時8月、9月合約一度突破60美元/桶的心理價位，紛紛刷新歷史紀錄。國際投資銀行高盛近期發布油價預測報告，稱石油價格可能達到105美元/桶，這成為刺激油價短期內刷新紀錄的因素。
石油價格連創新高，供求均衡的極度脆弱是基礎因素。2002年以后，全球經濟在低利率水平刺激下復蘇至今，其中2004年美國和中國的GDP增長率均達到了近年來的最高水平。目前，雖然世界主要經濟體的增長開始出現了放緩跡象，但是總體上仍維持了較高的增長速度，原油需求居高不下。與此同時，包括美、英等國家在內的石油地質資源日趨枯竭，石油生產能力下降，主要經濟體原油供給的進口依存度有增無減，世界石油供給越來越依賴于少數石油生產國，在新油田的開發勘探沒有明顯進展和原有生產能力得不到大幅提升的情況下，世界石油需求接近了石油生產能力的極限。
伊拉克大選以后，伊朗核危機問題逐漸成為中東地緣政治的熱點問題，成為石油價格高位的重要支撐。當前世界的剩余石油地質儲量中，四分之三集中在伊朗周邊。伊拉克大選后什葉派控制議會，產生兩伊親善的預期，導致美國對伊朗核問題態度日趨強硬。目前，中東地緣政治中伊朗核危機問題逐漸成為熱點，與核危機相關的中東石油資源爭奪對油價的影響，已通過投資與投機者的預期逐漸體現出來。
在油價的形成機制中，作為計價貨幣的美元的幣值走向一直起著至關重要的作用。2002年初以來，美元的貶值周期與石油價格自低點起的上漲階段在時間和波段上高度重合，2004年9月以來，油價與美元匯率之間的聯動關系更是愈加明顯。美元匯率下跌，油價上升，反之亦然，美國也有意識地運用石油庫存數據來調控石油價格從而達到提振美元匯率和美國股市的目的。但是，3月中旬以來，這種聯動關系有所減弱。3月10日以來，由于技術性因素和美聯儲連續升息等等經濟因素影響，美元兌歐元自近期低點反彈了接近5%，而同期油價則上漲了4%左右。這表明，更多刺激油價的因素超過了美元匯率本身，決定了油價的走向。
與此同時，美國三大股指走勢與油價的負向關聯關系卻進一步加強。3月中旬以來油價的連續上漲對應的是三大股指的持續陰跌，道指在3月中旬以后的跌幅達到了4%左右。進入2005年，美聯儲連續升息后，上市公司的財務成本明顯提高，同時石油價格連續上漲的滯后效應也開始逐漸顯現，這將對上市公司的業績產生負面影響。4月1日公布的美國就業數據顯示，就業增長遠遠低于預期，其中重要的因素是成本增加迫使企業壓縮成本，減少雇員開支則首當其沖。上市公司業績的下滑導致了股市持續調整的壓力，由于美國股市是世界上最大的游資集散地，游資逐步撤出股市后在石油市場上的投機對油價起了推波助瀾的作用。而油價的上漲反過來又會進一步提高美國公司的成本，預計未來一段時間內油價形成機制中美國股市與油價的反向關系將延續。
在此背景下，高盛的油價預測報告如同火上澆油，油價創出新高順理成章。但是，與此同時，NYMEX原油期貨主力合約的持倉量有一定程度減少，這表明部分投機資金在此平倉獲利了結。2004年10月下旬前后，當油價達到55美元附近的高位時，油價將在短期內達到60美元甚至70美元的言論甚囂塵上，但此后油價即沖高回落，接近半年以后才繼續創出新高。
夏季越來越近，隨著夏季石油需求高峰的到來和伊朗核危機問題的演化，石油脆弱的供求關系又增添了許多變數。此外，美國股市和美元匯率的調整壓力始終不減，游資炒作油價也將不乏動力和理由，高盛此時放出油價豪言，在基本面的影響下，推動了當前油價波動的幅度。(本文不代表本報觀點，作者為上海源復企業管理咨詢有限公司首席戰略分析師)插圖/蘇益
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