|
連日來，紐約匯市的利好消息表明，全球投資者對美元的“忠實度”沒有降低多少，一些國家對美元資產進行減持也不過是短期行為。有分析稱，在未來12至18個月之中，隨著新興市場國家債券風險逐漸顯現，投資者對美元資產的興趣將會再次轉濃。
根據美國財政部3月份公布的一份報告，外國投資者今年1月份購買美國股票、公司債券和國庫券等的資金為915億美元，遠遠高于去年12月的607億美元，為歷史第二高記錄。其
中大部分來自海外私人投資者。
而美國商務部3月16日公布的統計數字顯示，由于原油和其他商品進口額增加等原因，2004年美國的國際收支經常項目逆差高達6659億美元，比2003年創下的5307億美元紀錄高25.5%，為歷史最高水平。這一報告公布后，美元跌勢加劇。 因此曾有分析人士擔憂，美國越來越依靠外國資本“輸血”來平衡自己的經常項目赤字和預算赤字，一旦海外投資者不再熱衷于囤積以美元標價的資產，并且拋售已有的美元資產，美元匯價可能會“跳水”。
不過，一些美聯儲高官并不這么認為。他們認為美國經常項目赤字的擴大并不是由于布什總統實行減稅政策及消費者對進口商品的喜愛，而主要在于就像美國聯邦儲備委員會成員本·伯南克所稱的“全球儲蓄過剩”。不僅在經濟增長緩慢的發達國家，如日本和德國，而且在新興國家，如中國和印度，都有儲蓄過剩的問題。
該觀點認為，全球儲蓄過剩壓低了美國的利率，使得聯邦政府的預算赤字擴大，消費者愿意花費更多的錢。如果這種說法成立的話，那么對外國資本將會退出從而導致美元“崩盤”的擔憂顯然被擴大了，可能發生的是美元逐漸貶值。2000年至2004年末，美元匯率相對歐元下降了25%，對英鎊下降19%，對加元下降16%，對日元下降4%。
全球儲蓄過剩最強有力的證據來自人口迅速老齡化的日本和歐洲。這些地區的工人在退休前必須增加退休儲備金以防養老，投資是未來增加收入的最好辦法，但是他們面臨的問題是經濟緩慢增長的國內缺乏投資機會。因此，他們不得不將資金投向國外，其中包括美國。圣路易斯聯邦儲備銀行行長普爾認為這對于繁榮美國的金融市場及促進美國的經濟發展起到了重要作用。畢竟，對于同樣面臨人口老齡化問題的美國，它的退休人口增長速度比日本及歐洲都慢。
當日本人和歐洲人開始大批退休時，他們就會收回在美國等地的投資，用于商品及服務方面。普爾指出，到時候，這些國家的經常項目盈余將會和美國的經常項目赤字對換過來。
除了歐洲和日本在增加儲蓄外，許多新興國家也在積累儲蓄。例如，中國。許多資金流向海外，其中大部分用于購買美國國庫券。1月份，中國人持有的美國國庫券增加為1945億美元，去年同期為1562億美元。
此外，韓國、中國臺灣、泰國及巴西等地區在過去1年當中都增加了美國國庫券的持有量。由于受20世紀90年代金融危機的影響，這些地區都傾向于增加外匯儲備以應對國際資本市場的變幻莫測。并且希望通過將它們本國貨幣釘住美元以確保國內經濟的穩定及擴大出口。
相反，歐洲及亞洲的許多政策制定人員將美國經常項目赤字的劇增歸咎于美國及其負債經營的經濟。
關于美國經常項目赤字和“全球儲蓄過剩”之間關系的解釋讓人聯想到上世紀90年代后期的相反情況，當時外國資金大量涌進美國的股票市場，貿易赤字龐大，而財政出現盈余，并且美元堅挺，對歐元的匯價達到了歷史最高水平。甚至在泡沫破滅之后，外國資金仍然不斷涌入。
不管怎樣，如果真像美聯儲高官認為的是“全球儲蓄過剩”造成了美國經常項目赤字，那么就不必急于降低它，因為將來總有一天，當世界其它國家從對美國的投資中獲取回報后，美國的經常項目赤字將會減少。
| 
