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自去年6月底以來，美聯儲連續6次上調聯邦基金利率，25個基點成為雷打不動的惟一升幅。不過，最近一段時間，美聯儲內部就是否調整加息步調一事出現了嚴重分歧，無論是“加速派”還是“勻速派”，似乎都有說服對方的充足理由。
目前，美國短期利率已達2.5％，但距離美國經濟學家時常提到的“中性利率水平”仍有較大差距。一些經濟學家認為，中性利率意味著既不刺激經濟增長，又不產生妨礙作用。
從歷史上看，經通貨膨脹調節，聯邦基金利率達到2.5％之后就可視為接近“中性水平”。現在美國的通貨膨脹率維持為1.5％左右，意味著名義上的短期利率必須在4%以上，才能恢復至美聯儲期待中的理想位置。
在一些華爾街分析師看來，美聯儲為短期利率設定的目標位置應在4.25％左右。而美國《商業周刊》的一篇文章指出，中性利率應界定于3％至5％這一區間當中。事實上，就連美聯儲主席格林斯潘也無法對中性利率進行準確的定位，2月15日他在美國國會陳述經濟狀況時承認，“到底實際利率應處于什么水平，我們無從而知”。
總部與地方官員激辯升息速度
有報道稱，大多數美聯儲的地方官員都贊成加快升息步伐。他們認為，只有盡快升到更高水平，短期利率才能在勞動生產率不斷提高的背景下，與經濟增長的步調基本一致。一些美聯儲的地方實權派人物指出，美國經濟持續增長，再加上勞動生產率穩步提高，必然會刺激企業大幅增加投資，如果美聯儲不能盡快將短期利率提高至5％左右的中性區域，那么美國經濟將有“過熱”的危險，而通貨膨脹率也會在低利率狀態上驟然“抬頭”。最近一輪在美國掀起的企業并購高潮，美聯儲就應從中看出些許端倪。
“加速派”還稱，美聯儲目前的貨幣政策依舊寬松，只會刺激“熱錢”加速流動，助長金融市場中的投機風氣。均速上行的加息策略不僅把大批投資者引向了高風險的“垃圾債券”，而且刺激他們購買新興市場國家的金融資產，這都反映出市場對美聯儲貨幣政策報告出現了誤讀。亞特蘭大聯邦儲備銀行主席杰克·奎因指出，一些消費者將美聯儲的報告當作了一種承諾，誤以為自己掌握了加息周期的“時間表”，但實際上，美聯儲從未表示過會一成不變地穩步加息。
另一方面，以美聯儲總部官員為主的“勻速派”則認為，在提高利率方面美國已經做得“差不多”了，保持相對低一些的短期利率有助于緩解美國的雙赤字和居民消費負債給國民經濟造成的巨大壓力，而加快升息步伐可能引發金融市場出現波動，甚至更為嚴重的后果。美聯儲副主席羅格·弗格森在去年末的一次演講時強調，從目前狀況來看，保持相對低一些的利率水平，可以減輕高達4120億美元的預算赤字，而全球主要經濟體的國債利率水平當前都不是很高，過急過快地持續加息反而不利于美國經濟。
《商業周刊》的文章指出，過去美聯儲主席格林斯潘在這個問題上沒有明確表過態，但支持“勻速派”的可能性更大一些；不過，從最近一系列發言上看，格林斯潘似乎有“騎墻”之嫌。2月中旬在國會作證時，格林斯潘的發言頗具藝術性，他說雖然短期利率目前仍維持在“相當低”的水平上，但美聯儲在加息方面已經做出很大努力。
爭辯明日見分曉
爭辯將在3月22日，美聯儲今年第二次貨幣決策會議上見分曉。
目前，市場對美聯儲的利率政策大致有以下幾種推測。一是今年仍將繼續沿用每次25個基點的穩步加息“慣例”。從目前情況看，美聯儲沒有理由轉而加快或放慢加息速度。二是加息幅度與頻率參考經濟運行實際情況。如果經濟增速比去年有所下降，能源價格出現回落，再加上通貨膨脹得到較好控制，美聯儲就可能堅持小幅且持續加息方案，如果情況相反，加快加息步伐的可能性就大大增加。三是在聯邦基金利率上升到3％的時候，美聯儲會暫停加息，就利率上升對經濟的影響進行評估。
華爾街關注的另一個焦點是，盡管美國短期利率已經從1％升到了2.5％，但抵押貸款利率和債券利率等長期利率卻出現了“意外”下滑。美聯儲主席格林斯潘在國會作證時含蓄地表示，這種向背運動或許是一個有兩個謎底的難題，需要花些時間才能弄清楚。而美國《新聞周刊》則認為，這種狀況要么暗示著美國經濟進入短暫的健康周期，要么就是金融市場醞釀著一個由投機活動引起的“信貸泡沫”。
按常理分析，所有因素似乎都在推動長期利率上行。一是美國經濟持續擴張，意味著信貸需求應該增加，二是美聯儲逐漸提高短期利率，意味著收縮信貸供給，供需變化導致的結果應是長期利率隨之上漲。但實際情形是30年期的固定抵押貸款從去年6月份的6.29％降至目前的5.7％左右，而10年期的美國國債利率也下降到4.25％。
格林斯潘稱，他對美國證券市場的現狀感到詫異，需要花些時間才能弄清楚。他認為，就目前來看，這種利率上的矛盾運動可能有多種解釋，包括跨國資本流動增加和通貨膨脹預期下降等等。在華爾街當中，有分析指出，長期利率下跌是目前美國通貨膨脹率較低的一種正常反映；還有分析稱，外國投資者對美國金融市場依舊保持樂觀態度，大量外資持續涌入債券市場，推動長期利率不升反降。美國《新聞周刊》的一篇文章指出，上述兩種分析都有一定道理，但也存在缺陷，前者忽略了通貨膨脹預期近來未有大變的這一事實，而后者則無法證明外資對長期利率的決定作用。
投資銀行雷曼兄弟公司首席經濟學家哈里斯指出，美國國債利率偏低，是美國目前面臨的最大風險，長久如此可能對美國經濟復蘇造成傷害。哈里斯認為，美國自去年6月底進入“加息周期”，但美國國債利率不升反降，30年國債利率只有4.6％，遠低于6％的歷史平均水平，意味著盡管美國利率逐漸向“中性水平”靠攏，但持有美國國債的投資意愿尚未大變。
還有一些華爾街分析師指出，由于美聯儲年內可能繼續提高利率，因此住房抵押貸款利率今年將有所上升，但上升的速度不會太快。（來源：經濟參考報）
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