儲(chǔ)蓄過剩困擾世界經(jīng)濟(jì)

　　理查德.庫珀

　　世界經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在需要關(guān)心3個(gè)問題：高油價(jià)、美國高額經(jīng)常項(xiàng)目赤字和世界主要經(jīng)濟(jì)體巨額預(yù)算赤字。這些問題有多嚴(yán)重？

　　先說石油。布倫特原油2002年每桶不足20美元，2003年底為25美元，2004年10月超過 50美元。

　　消費(fèi)者不得不為石油花費(fèi)更多，在其他商品和服務(wù)上減少支出。各國中央銀行必須緊縮信貸，以限制高油價(jià)對(duì)其他價(jià)格和工資的影響。根據(jù)全球洞察調(diào)研公司測算，油價(jià)上漲使美國國內(nèi)生產(chǎn)總值2004年少增長0.3到0.4個(gè)百分點(diǎn)，而預(yù)期中的高油價(jià)會(huì)使2005年增長減少0.7到0.8個(gè)百分點(diǎn)。

　　如果油價(jià)保持高位，后續(xù)年份經(jīng)濟(jì)增長也會(huì)受影響。

　　在每桶45美元水平上，石油消費(fèi)者與生產(chǎn)者仍會(huì)發(fā)生每年大約6000億美元交易。石油輸出國組織可以每年增收1850億美元。盡管新增收入最終會(huì)用于消費(fèi)，但這部分收入首先進(jìn)入國庫，相應(yīng)增加消費(fèi)需要一段時(shí)間。相比之下，消費(fèi)者必須立刻對(duì)高油價(jià)作出調(diào)整。這種不對(duì)稱反應(yīng)會(huì)短期增加全球儲(chǔ)蓄，減慢世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度。

　　世界經(jīng)濟(jì)還面臨主要經(jīng)濟(jì)體財(cái)政赤字和美國國際收支經(jīng)常項(xiàng)目赤字。如果削減了這兩項(xiàng)赤字，世界經(jīng)濟(jì)是否會(huì)更好？就中短期而言，答案是不會(huì)；如果削減達(dá)到一定程度，就長期而言，答案也是不會(huì)。

　　日本、德國、法國、意大利等富國人口老齡化，國民儲(chǔ)蓄過剩，部分原因是老齡人焦慮和國家養(yǎng)老金計(jì)劃無法自我維持。投資是獲得收入的真正方法。在這些國家，投資速度跟不上儲(chǔ)蓄速度。一些人認(rèn)為，政府減少在債券市場放債會(huì)降低長期利率，刺激投資。但如果商人們預(yù)期額外產(chǎn)出不會(huì)有需求，利率再低也不會(huì)投資。

　　如果減少政府開支，把除加拿大以外其他西方七國財(cái)政赤字所占各自國內(nèi)生產(chǎn)總值比例降低到2到3個(gè)百分點(diǎn)，會(huì)減少它們的產(chǎn)出和生產(chǎn)投資。不過，既然投資決定未來，減少資本投資會(huì)讓下一代更貧窮，而不像設(shè)想的那樣因?yàn)楣�共債�?wù)減少而更富有。

　　另外，假設(shè)把美國經(jīng)常項(xiàng)目6000億美元赤字削減為2000億至3000億美元，如果削減動(dòng)因是其他國家，尤其是日本和歐洲經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長，那理應(yīng)受到歡迎。然而，過剩儲(chǔ)蓄使這種可能性今后幾年幾乎不存在。

　　削減赤字的另一方法是讓美國產(chǎn)品更有競爭力，如借助于美元貶值。2000年至2004年末，美元匯率相對(duì)歐元下降了25%，對(duì)英鎊下降19%，對(duì)加元下降16%，對(duì)日元下降4%。美元還可以貶值，尤其對(duì)東亞和東南亞貨幣。但世界經(jīng)濟(jì)那樣就會(huì)好轉(zhuǎn)嗎？

　　答案仍然是不會(huì)。原因依然是：全球儲(chǔ)蓄過剩，源于部分繁榮國家和新興國家儲(chǔ)蓄過剩。

　　美國以外的國家每年產(chǎn)生超過6萬億美元儲(chǔ)蓄，且仍在逐年增長。美國高額經(jīng)常項(xiàng)目赤字表明，其他國家把一部分儲(chǔ)蓄投到了美國。

　　美國經(jīng)濟(jì)占世界經(jīng)濟(jì)總量25%以上，美國可買賣金融資產(chǎn)占世界總額50%以上。資本項(xiàng)目投資在美國比在歐洲和日本有更高回報(bào)，比新興市場的回報(bào)可靠和安全。試圖以美元大幅度貶值方式減少美國經(jīng)常項(xiàng)目赤字會(huì)給有賴于出口順差或者依靠海外投資抵消過剩儲(chǔ)蓄的其他國家造成嚴(yán)重通貨緊縮影響。　　(作者系哈佛大學(xué)國際經(jīng)濟(jì)學(xué)教授)