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旨在增強在美上市公司內(nèi)部治理能力，增加公司財務(wù)透明度、給予投資者更有力保護的《薩班尼斯—奧克斯萊法案》，出臺至今已逾2年，而它給予外國公司的緩沖適用期也將在今年年終前到期。由于法規(guī)執(zhí)行的費用相當高昂，包括英國電信和德國巴斯夫(BASF)公司在內(nèi)的諸多歐洲在美上市企業(yè)最近都在盤算著退出美國股票市場。而那種推崇《薩班尼斯—奧克斯萊法案》高治理強度模式的熱潮也漸漸在歐洲各國中減退，各國都在積極探求與本土企業(yè)發(fā)展相適應(yīng)的公司治理制度。
后“安然”時期的《薩-奧法案》
2002年對美國股市來說是一個多災(zāi)之年。繼2001年底安然財務(wù)丑聞曝光后，在接下來的6個月中，包括通信業(yè)巨頭——世界通訊在內(nèi)的大大小小美國上市公司紛紛爆出丑聞，一時間丑聞引起的多米諾骨牌效應(yīng)造成了美國大約三分之一的上市公司(338家)宣布破產(chǎn)。經(jīng)濟分析家指出，引起一系列倒閉事件的原因是公司內(nèi)部缺乏有效的控制機制，財務(wù)報告透明程度低等。
為了彌補美國公司治理體制在這方面的普遍缺陷，美國在2002年7月緊急出臺了《薩班尼斯—奧克斯萊法案》，旨在通過立法強制公司建立有效透明的監(jiān)督體制，以杜絕諸如安然、世通事件再次發(fā)生。據(jù)悉新法案在規(guī)定強化公司審計制度上的要求非常嚴厲，除了明確要求上市公司的董事會必須設(shè)立審計委員會，成立新的監(jiān)管機構(gòu)來監(jiān)管會計職業(yè)界和公司董事會，它還規(guī)定了對首席執(zhí)行官和財務(wù)總監(jiān)的資歷要求、加強內(nèi)部控制的措施、提高財務(wù)報告透明度的要求和對公司經(jīng)理的不正當行為實施刑事處罰；它要求公司的審計委員會發(fā)揮更加積極的作用，要求所有的上市公司充分發(fā)揮自己內(nèi)部審計職能。新法案被廣泛認為在美國證券立法歷史上占據(jù)重要地位。
法案帶來高成本海外公司生去意
然而，最近不斷有消息傳出，新的法案被指過于嚴厲，許多在美國上市的歐洲公司紛紛表示水土不服，萌生去意。據(jù)統(tǒng)計，目前大約有470家非美國公司在紐約股市掛牌，總資產(chǎn)高達3.8兆美元。《薩班尼斯—奧克斯萊法案》適用于所有在美國上市的本土或外國公司，只是給予了外國公司稍長的適應(yīng)期。在以前，歐洲許多企業(yè)認為在美國上市能獲得更多的經(jīng)濟收益。特別是一些小的生化公司在“中間人”的游說下紛紛希望在美國掛牌以吸引更多的投資。而現(xiàn)在，越來越多歐洲企業(yè)抱怨，在美國掛牌的成本高昂，為遵守新的法案，他們還不得不支付巨額費用用于審計。另一方面，隨著歐洲市場的進一步發(fā)展，特別是生化制品市場的歐洲本土化成熟，現(xiàn)在越來越多的歐洲企業(yè)重新審視在美國上市的價值。
2004年的一項調(diào)查表明，為遵守《薩班尼斯—奧克斯萊法案》有關(guān)規(guī)定，每家在美國上市的公司將支付至少200萬-300萬美元。以德國巴斯夫公司(BASF)公司為例，他們額外支出的費用預(yù)計將高達每年2000萬-4000萬美元。目前為止，從美國股票市場撤出的多數(shù)是一些小型的歐洲生化公司，但值得注意的是，包括英國通訊(BritishTelecom)在內(nèi)的許多大型的公司也對外表示正在考慮是否要撤出美國股市。
《薩-奧法案》“崇拜”的結(jié)束
另一個導致歐洲公司對法案適應(yīng)不良的問題是法律適用問題。比起嚴厲的《薩班尼斯—奧克斯萊法案》，2003年英國推出在其本土適用的公司治理的《聯(lián)合法令》(CombinedCode)適用“遵守或解釋”原則。該原則因賦予公司根據(jù)本身具體狀況選擇要么遵守，要么解釋不遵守原因的權(quán)利而顯得更為靈活，更易接受。
另外，歐洲廣泛適用嚴格的數(shù)據(jù)保護法案，而《薩班尼斯—奧克斯萊法案》在具體操作上面臨與數(shù)據(jù)保護法案沖突的尷尬。以英國1998年制定的《數(shù)據(jù)保護法案》(DataProtectionActof1998)為例，英格蘭及威爾斯特許會計師協(xié)會(TheUK’sInstituteofCharteredAccountants)規(guī)定，如果英國公司根據(jù)《薩班尼斯-奧克斯萊法案》有關(guān)規(guī)定，同意任何時候發(fā)布信息就違反了《數(shù)據(jù)保護法案》。在美國，有關(guān)信息保護的法律并沒有歐洲大陸的嚴格。而在英國，有關(guān)信息的發(fā)布行為必須事先通過公司員工的首肯。在美國上市的英國公司如果一味只是照《薩班尼斯—奧克斯萊法案》規(guī)定，任意發(fā)布信息會導致面臨直接違反英國數(shù)據(jù)保護法的危險。
值得注意的是，雖然，歐洲公司退出美國股市的現(xiàn)象時有發(fā)生，但每年仍然有來自世界各地的眾多公司希望在美國掛牌上市。在某些程度上這意味著公司運行將“更有效和透明”。美國方面更是認為，嚴格的法律保護了廣大投資者的長遠利益。畢竟一旦有丑聞發(fā)生，投資者的損失將遠遠大于目前公司為遵守法律消耗的時間和金錢。
與此同時，在歐洲，更多的國家正在改變以前對《薩班尼斯—奧克斯萊法案》的過分推崇，歐盟各國正在積極尋求與本國企業(yè)具體情況相符合的立法，并同時借鑒《薩班尼斯—奧克斯萊法案》，制定了一系列包括強調(diào)獨立審計制度，公司管理層收入透明化和要求公司定期公布內(nèi)部管理情況等法律。與其一味投錢，遵守別人的法律，制定有自己特色的法律被認為更具意義。(莫書瑩綜合報道)
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