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本報記者蔡臻欣實習(xí)記者李靜發(fā)自上海
摩根士丹利研究美國經(jīng)濟(jì)的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、美國商業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)會會長理查德.伯納(RichardBerner)于2月22日警告稱，大幅攀升的美國核心生產(chǎn)者物價指數(shù)(核心PPI)作為一個信號，預(yù)示其后美國將面臨更進(jìn)一步的通貨膨脹。
伯納認(rèn)為，1月份美國核心PPI出人意料地大幅攀升0.8%，再一次引發(fā)了市場對通貨膨脹的憂慮。但現(xiàn)在需要考慮的是，這樣的大幅攀升到底是曇花一現(xiàn)，還是將成為物價持續(xù)揚升的又一個起點。伯納表示這可能會引致大范圍消費水平的高通貨膨脹。
伯納分析指出，更進(jìn)一步的通貨膨脹將接踵而至。他說，2004年的通貨膨脹使得市場投資者與美聯(lián)儲都為之一驚。有兩個問題值得注意：其一，當(dāng)核心消費者服務(wù)價格趨穩(wěn)且實質(zhì)上微降時，核心消費者商品價格卻急速由負(fù)轉(zhuǎn)正；其二，過去兩年里，越來越多的公司將不斷上升的成本轉(zhuǎn)嫁到最終成品的售價上。
伯納表示要分清楚這些的相關(guān)價格變化和整體通貨膨脹的關(guān)系。當(dāng)然并不是所有的零售商都會將產(chǎn)成品價格轉(zhuǎn)移到消費價格上，但所有那些影響相關(guān)價格的因素，恰恰也是影響整體價格水平的因素。因此，這些相關(guān)價格是判斷通貨膨脹壓力的反應(yīng)指標(biāo)之一。商品與服務(wù)價格的分化變動將最終導(dǎo)致整體通脹率上揚。一方面，商品價值將持續(xù)上升；另一方面，服務(wù)價格的下跌趨勢將會逆轉(zhuǎn)。
伯納認(rèn)為，可以肯定的是目前種種跡象都顯示物價將繼續(xù)走高。核心的原始產(chǎn)品與中間產(chǎn)品的物價都大幅度攀升，美國國內(nèi)的價格景氣動向指數(shù)(pricediffusionindexes)仍保持在50%以上。在美元持續(xù)3年疲軟后，進(jìn)口消費產(chǎn)品與資金產(chǎn)品的價格也大幅揚升。對于中間商品價格上升而導(dǎo)致公司利潤減少的擔(dān)憂已經(jīng)不是考慮的焦點。相對而言，更為令人擔(dān)憂的是，最終產(chǎn)品銷售價格變化將影響到公司利潤。
啤酒價格上漲就是個典型的例子。根據(jù)摩根士丹利一項飲料調(diào)查顯示，釀酒商正在把因去年鋁罐頭價格上漲15%而帶來的成本上升進(jìn)行轉(zhuǎn)嫁。
伯納認(rèn)為，有三個因素的共同作用將使通貨膨脹壓力加大。首先，未來的通貨膨脹將日益為現(xiàn)在美國經(jīng)濟(jì)衰退所帶來的盈余遞減所牽引。除了強(qiáng)大的全球控制能力之外，在國內(nèi)供給和需求之間取得更好的平衡將幫助美國鞏固物價，應(yīng)對通貨膨脹。除IT業(yè)之外，工業(yè)產(chǎn)出率(factorycapacityuti-lization)在過去兩年內(nèi)躥升了550個基點，達(dá)到79%。而在此期間根據(jù)國會預(yù)算草案目前的GDP增長和潛在的增長動力之間的差別將縮小200個基點。所有的這些變化以及應(yīng)對經(jīng)濟(jì)衰退措施的力度都將影響到通貨膨脹。通貨膨脹的產(chǎn)生將不足為奇。
勞動力成本的日益提升以及產(chǎn)能增速的減緩將是造成物價上升的另一個動因，特別是在價格占主導(dǎo)地位的服務(wù)領(lǐng)域。產(chǎn)能增速的減緩將加大單位勞動力成本，從而迫使企業(yè)提高產(chǎn)品價格。旨在穩(wěn)固勞動力市場的每工時補(bǔ)償額的上升同樣昭示勞動力成本將在未來繼續(xù)上揚。但產(chǎn)能增速畢竟只是通貨膨脹計算公式中的一個變量，從根本上說，貨幣政策將最終決定成本上升和通貨膨脹預(yù)期是否會真正演變?yōu)楦叩耐ㄘ浥蛎洠梢灾卯a(chǎn)能增速于不顧。
第三個因素
是目前仍相對寬松的貨幣政策。在實際聯(lián)邦基金利率兩年多來始終低于中性評價的今天，毫無疑問表明通貨膨脹正在升溫。
伯納稱，美聯(lián)儲公開市場委員會(FOMC)上周將其“美國經(jīng)濟(jì)與通貨膨脹預(yù)測”延長至2006年底，其預(yù)測依據(jù)是“貨幣政策傳遞機(jī)制的進(jìn)一步加強(qiáng)”。這其中不甚明確的一點就是FOMC的結(jié)論究竟算是預(yù)測呢，還是目標(biāo)。事實上一些人已經(jīng)錯誤地認(rèn)為預(yù)測期的擴(kuò)展將是通貨膨脹目標(biāo)的實質(zhì)性一步。令人吃驚的是，F(xiàn)OMC的“主要傾向”是認(rèn)為核心通貨膨脹將在2006年維持在1.5%~1.75%之間，但“基于市場的”個人消費支出(PCE)價格指數(shù)目前卻已在此區(qū)間之上了。基本的通貨膨脹原理告訴我們，其風(fēng)險正在加大。如此說來，美聯(lián)儲將不得不繼續(xù)實施緊縮貨幣政策，以便更接近于將這些預(yù)測變?yōu)楝F(xiàn)實。
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