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正像很多人預(yù)測的那樣，美國聯(lián)邦儲備委員會在2005年2月2日宣布再次提高聯(lián)邦基金利率。這是自2004年6月30日以來，美聯(lián)儲第六次提高利率，每次都是小幅上調(diào)0.25%，一直從原來的1%升到2.5%。
因為通貨膨脹因素，經(jīng)過這次上調(diào)，美國的實際利率剛剛變成正數(shù)，仍然比較低，刺激性的貨幣政策得以維持。很多人預(yù)測，美聯(lián)儲將繼續(xù)以0.25個百分點的步調(diào)加息，直到實
際利率達到2%，也就是說，聯(lián)邦基金利率4%左右——這被認為是“中性”利率水平，對經(jīng)濟既不產(chǎn)生刺激作用，也沒有抑制。
美聯(lián)儲加息的直接動因是國內(nèi)因素。2003年下半年以來，美國經(jīng)濟開始復(fù)蘇，就業(yè)狀況逐漸好轉(zhuǎn)，產(chǎn)出持續(xù)平穩(wěn)增長。在這樣的背景下，美聯(lián)儲決心將利率從歷史低位拉回正常水平。當然，也有抑制通脹的考慮。目前的通脹預(yù)期比較低，因此利率只是有規(guī)則地小幅上升；一旦經(jīng)濟前景出現(xiàn)變動，美聯(lián)儲將采取必要的措施維持物價穩(wěn)定。
至于備受關(guān)注的美元匯率問題，看來并不在此次加息的考慮范圍之內(nèi)。雖然匯率一般會與利率同向變動，但這幾次利率調(diào)整幅度都非常小，而且被市場充分預(yù)期，并沒有帶來美元匯率的變化；加息以來的半年多時間里，美元仍然疲軟。如果格林斯潘真想推促美元升值，他們的步子顯然應(yīng)該更大一些。
實際上，就目前的情況來說，即使已經(jīng)加息150點，美元也難以對投資者產(chǎn)生足夠的吸引力，升值預(yù)期不能形成。
美元疲軟有深層的原因，美國財政和貿(mào)易的巨額“雙赤字”，使美元的價值一貶再貶。2004年，美國經(jīng)常項目赤字達到6000億美元，接近國內(nèi)生產(chǎn)總值的6%，創(chuàng)歷史最高紀錄；財政赤字也創(chuàng)歷史新高，2004年達到4130億美元，美國外債總計超過2.6萬億美元，大約是其國內(nèi)生產(chǎn)總值的25%。
巨額“雙赤字”使人們形成了美元貶值的強烈心理預(yù)期；并且，很多人認為，雖然包括總統(tǒng)布什在內(nèi)的一些官員都宣稱要恢復(fù)美元的強勢地位，但美國實際上希望看到美元貶值，以緩解“雙赤字”的壓力。
利率上升帶來套利機會，而貶值預(yù)期又預(yù)示著風險，兩相比較，投資者對美元的審慎態(tài)度將一如既往，美元升值遙遙無期。所以加息不可能挺起強勢美元。
美元要擺脫泥潭，需要美國改變“雙赤字”狀況。長期以來，美國人消費傾向非常高，最近五年更是受到低利率的刺激，他們的收入基本上都用于消費，自2002年以來，凈國民率平均只有1.5%。如此高的消費率以及如此低的儲蓄率，使美國需要大量進口商品和國外資金，巨額“雙赤字”必然出現(xiàn)。
在某種意義上，這就是現(xiàn)在全球經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的特征：美國作為世界經(jīng)濟中心，要起到“引擎”的作用，很多國家都指望向它出口，以獲得經(jīng)濟增長，這就使美國“理所當然”地超額消費，貿(mào)易赤字持續(xù)增長。為了使自己的產(chǎn)品在美國市場具有競爭力，這些國家需要美元維持強勢地位，因此大量持有美元，尤其是亞洲國家，擁有巨額美元外匯儲備；即使美元的收益率低，它們也不能轉(zhuǎn)為持有其他貨幣，因為這樣做可能使美元貶值，損害它們對美國的出口貿(mào)易，于是，美國又“理所當然”地大舉借債，財政赤字高漲。
由于美國的貿(mào)易赤字和財政赤字不斷突破記錄，超出人們能夠承受的范圍，這種全球經(jīng)濟結(jié)構(gòu)難以維持下去，可能就要到崩潰的邊緣。目前，美元持續(xù)疲軟，對歐元、日元等貨幣的匯率一路走低；美國也想放棄美元的強勢地位。中國等亞洲國家仍然想維持對美元的匯率以利于出口，但美元的疲軟給它們的貨幣帶來巨大的升值壓力。而且，美聯(lián)儲加息將使美國的消費傾向降低，從而使對外需求減少。中國等國家將不可避免地受到?jīng)_擊，它們需要做出應(yīng)對措施。
要不要放棄美元？歷史又一次來到選擇的關(guān)口。1970年代中期，也是美元的危機導(dǎo)致布雷頓森林體系失效，最后匯率制度完全改變，美元和黃金徹底脫鉤，全球固定匯率制崩潰。今天，美元再度讓人失望，又將要發(fā)生什么呢？新的匯率體系還遠未成形，但對于出口上倚重美國、擁有6000億美元儲備的中國來說，已經(jīng)是時候做出準備了。
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