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中國銀行國際金融研究所研究員 譚雅玲
國際金融市場關(guān)注的美聯(lián)儲(chǔ)2月1-2日的本年度第一次例會(huì)，將會(huì)延續(xù)2004年6月來的加息步驟，實(shí)施本輪加息周期的第6次加息舉措，從而上調(diào)美國聯(lián)邦基金利率25個(gè)基點(diǎn)，使其達(dá)到2.5%水平；銀行貼現(xiàn)率也隨從上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，達(dá)到3.5%水平，目前市場對此基本一致的看法，有利于美元價(jià)格的相對穩(wěn)固和揚(yáng)升。
經(jīng)濟(jì)基本面鋪墊美元加息
2005年以來，美元走升趨勢直接受益于美國經(jīng)濟(jì)狀況實(shí)質(zhì)的支持。
比較突出的是1月19日美國財(cái)政部公布數(shù)據(jù)：2004年11月份美國資本流入數(shù)量達(dá)到810億美元，大大超出預(yù)期的550億美元，創(chuàng)下5個(gè)月來的高水平，進(jìn)而可以先彌補(bǔ)當(dāng)年11月創(chuàng)記錄的603億美元的貿(mào)易赤字。同時(shí)美國財(cái)政部公布的2004年12月聯(lián)邦預(yù)算赤字為34.4億美元，低于預(yù)期水平45億美元，更大幅低于上年同期的176.4億美元；目前已經(jīng)公布的2004年10月1日開始的2005年財(cái)年預(yù)算赤字為 1186.1億美元，低于2004年財(cái)年同期的1301.6億美元。
從就業(yè)數(shù)據(jù)看，最新一周美國初請失業(yè)金人數(shù)從先前的36.7萬人下降到31.9萬人，創(chuàng)下3年最大降幅，顯示就業(yè)復(fù)蘇跡象明顯。而相對于市場關(guān)注的關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)——通貨膨脹而言，美國勞工部公布的2004年消費(fèi)物價(jià)指數(shù)(CPI)上升到3.3%，是4年來最大的升幅，顯示美國通貨膨脹有抬頭跡象，給予加息相對充裕的經(jīng)濟(jì)理由和數(shù)據(jù)支持。
對于美國目前經(jīng)濟(jì)態(tài)勢和未來前景，掌管美國經(jīng)濟(jì)金融政策的官員有不同的見解，表明美國政策決策層面對經(jīng)濟(jì)基本態(tài)勢有分歧意見。但數(shù)據(jù)利好，在經(jīng)濟(jì)環(huán)境上形成加息有利條件。盡管美聯(lián)儲(chǔ)官員們對經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)有不同見解，而對于近期加息卻基本形成趨同一致的觀點(diǎn)。
美元加息前景似乎已成定局，2月1-2日例會(huì)加息25個(gè)基點(diǎn)已成共識(shí)，并可能在未來連續(xù)3次例會(huì)上連續(xù)加息75個(gè)基點(diǎn)，使聯(lián)邦基金利率達(dá)到3%。
資金需求缺口支持美元加息
1月26日美國白宮和國會(huì)先后發(fā)布了2005年財(cái)年美國財(cái)政預(yù)算赤字，白宮預(yù)計(jì)達(dá)到4270億美元，占GDP的3.5%，其中伊拉克和阿富汗的支出就為800億美元；而國會(huì)預(yù)算赤字為3680億美元，低于白宮數(shù)字，但預(yù)計(jì)2006-2015年美國累計(jì)赤字將達(dá)到8550億美元，從中可以看出美國經(jīng)濟(jì)對資金需求的迫切程度。
面對美國貿(mào)易逆差、財(cái)政赤字并存局面，外部資金對美國依然十分重要，資金缺失將會(huì)促使美國利用多種手段，提升美元投資信心，以滿足資金需求。因此，美聯(lián)儲(chǔ)加息在一定意義上是極力恢復(fù)美元投資信心，以利率手段維持和穩(wěn)固美元強(qiáng)勁信心，以期有利于美國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和良性循環(huán)。
從美國吸引外資的措施看，美國前瞻性地推出美國《本土投資法》，形成美國投資信心穩(wěn)固的支撐，更利于國際資本回流美國，其中美國公司海外收益所得稅由35%下調(diào)至5.25%的一年期限舉措，將會(huì)有利于美國企業(yè)投資，進(jìn)而會(huì)有利于美國資本流量的增加，國際資本回流美國必然是美元變化的一個(gè)潛在核心因素，是美元貶值策略中長期戰(zhàn)略利益的集中組合。
國際貨幣利差刺激美元加息
回顧90年代，全球利率調(diào)整的中心在美國，美元利率的上調(diào)或下調(diào)，無論歐洲、日本等國的隨從是十分明顯的。而目前全球的經(jīng)濟(jì)周期具有差異，利率周期的上調(diào)與下調(diào)有所差異，但在目前，早在美聯(lián)儲(chǔ)加息之前，英國、澳大利亞、新西蘭等早已開始加息多次，這些貨幣與美元利率的差異已經(jīng)明顯拉大，刺激了市場投機(jī)因素的擴(kuò)大，美元投資信心受挫，美元加息問題顯得愈加緊迫。
美聯(lián)儲(chǔ)穩(wěn)步有序加息局面的出現(xiàn)，一方面是出于調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)，特別是穩(wěn)定投資信心的需要；另一方面則是國際博弈的需要，趕超其他經(jīng)濟(jì)體利率水平，以維持美元利率的引領(lǐng)性，這是美聯(lián)儲(chǔ)加息應(yīng)對的國際考慮，進(jìn)而考慮努力扭轉(zhuǎn)美元利率“被動(dòng)”性，維持美元利率優(yōu)勢的主導(dǎo)地位。
隨著布什連任總統(tǒng)，市場焦點(diǎn)積聚對美元前景的關(guān)注，核心則在于美元利率引導(dǎo)的投資信心問題。雖然美元強(qiáng)勢貨幣政策取向依然是其貨幣政策趨勢，美國一直沒有放棄強(qiáng)勢貨幣政策選擇，只是強(qiáng)勢政策引導(dǎo)中采取了相對靈活的弱勢策略，進(jìn)而一方面化解美國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)問題，另一方面也是消除美元風(fēng)險(xiǎn)壓力，即人們所說的美元“泡沫”。
預(yù)期2005年以美元為主線的匯率價(jià)格走勢將會(huì)面臨錯(cuò)綜復(fù)雜、撲朔迷離的態(tài)勢。雖然2005年美國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡和政策矛盾性依然是困惑市場的重要因素，但是隨著美元加息步驟的穩(wěn)步實(shí)施，美元利率優(yōu)勢將會(huì)突起，總體態(tài)勢將是全年美元貶值幅度繼續(xù)縮小，分階段和逐步貶值將會(huì)有利于美元投資信心穩(wěn)固，但在策略上美元貶值依然是調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的手段，美元波動(dòng)幅度將繼續(xù)擴(kuò)大，震蕩性依然突出。預(yù)計(jì)全年美元兌歐元匯率浮動(dòng)區(qū)間將可能在1.16-1.40美元較大幅度區(qū)間波動(dòng)，美元上漲與下跌底線會(huì)高于2004年，均衡水平價(jià)格將在1.20美元之上。美元兌日元匯率將會(huì)在100-120日元區(qū)間波動(dòng)，美元最高可達(dá)到125日元，最低可能跌破100日元，日元被動(dòng)和不支持性較為嚴(yán)重。其他貨幣匯率溫和隨從主要貨幣調(diào)整，如果沒有突發(fā)事件影響，外匯市場穩(wěn)定性依舊。但是歐元貨幣潛在的價(jià)格壓力與風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)注，匯率脫離經(jīng)濟(jì)支持，匯率受制環(huán)境和連接價(jià)格因素，是未來難以預(yù)料的不均衡矛盾擴(kuò)大的可能；而國際金融特別是貨幣理念、政策和市場的競爭將會(huì)不利于歐元穩(wěn)定，甚至威脅持續(xù)性，歐洲貨幣危機(jī)不可掉以輕心。
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