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國際金融報實習(xí)生 景威 編譯
提及意大利企業(yè)，人們第一個會想到“安然丑聞”的歐洲升級版———帕瑪拉特，這個一夜之間分崩離析的全球第六大乳品巨頭，至今還為人們所津津樂道。雖然這兩起丑聞的主角都曾叱咤于國際商業(yè)界———但帕瑪拉特的破產(chǎn)卻更多是由意大利企業(yè)落后的經(jīng)營管理模式所造成。
盡管整個意大利都在討論如何吸收美國和英國的經(jīng)營管理模式，加強(qiáng)企業(yè)透明度和監(jiān)管機(jī)制，事實上企業(yè)家們卻極力抵制管理模式發(fā)生變化。在21世紀(jì)的今天，意大利主要資本卻依舊掌控在傳統(tǒng)家族企業(yè)和銀行家手中，多數(shù)大公司由家族企業(yè)內(nèi)部人士操縱，極其缺乏管理透明度，資金貸款常常避開正規(guī)市場信貸操作程序。很少有企業(yè)會為股票上市而費(fèi)神，以至意大利的證券交易市場成為歐洲管理最薄弱的資本市場。
然而，全球競爭壓力和國際資金加速流動都迫使意大利同現(xiàn)代化企業(yè)經(jīng)營模式接軌。去年12月意大利電信公司TELECOM決定收購意大利國內(nèi)最大的手機(jī)移動通訊服務(wù)公司TIM44%的股份就是一個例子。這樁并購案摒棄了意大利人一貫賬目不清、管理紊亂的作風(fēng)。
意大利電信公司董事長馬爾科·特隆凱蒂·普羅維拉，是意大利乃至當(dāng)今世界最富有的人物之一。他是好利獲得公司及倍耐力公司的董事長，也是國際米蘭的第二股東。2001年夏，他成功地?fù)魯κ郑缘蛢r購得好利獲得公司的股份。由于好利獲得公司實際上控制著意大利電信的大部分股份，因而特隆凱蒂也就同時擁有了意大利電信55%的股份，一舉成為該公司的第一股東。2003年特隆凱蒂再施鐵腕，決定將意大利電信和好利獲得合并，即斥資278.4億美元以換股方式收購意大利電信剩余45.05%的股份。這一大宗收購成為當(dāng)年全球最大筆的收購行動之一。
意大利電信TELECOM收購TIM有利于提高新公司的效率，增加管理透明度，此舉深得投資者贊賞。有關(guān)人士認(rèn)為，雖然并購主要是出于資金問題，但結(jié)果與市場利益不謀而合卻也值得稱道。一位曾對當(dāng)年那樁合并頗多微詞的評論家最近認(rèn)為，是國際投資者驅(qū)動了意大利電信管理方式的轉(zhuǎn)變。獨(dú)立董事真正成為改善公司治理機(jī)制的重要部分，而小股東的利益也可以得到保障。
雷曼兄弟公司的分析家保羅·諾里斯比較了特隆凱蒂策動的這兩次并購，發(fā)現(xiàn)在2003年并購過程中，投資者曾擔(dān)憂并購后管理層會把股價降低15%，而這次整個過程都較為公正公開，沒有人再對此心存疑慮。事實上自宣布并購計劃以來，股價就一路攀升。穆迪投資服務(wù)公司的一位分析師認(rèn)為，意大利電信為收購TIM總共貸款120億美元，目前債務(wù)總計440億美元，但債務(wù)明晰，可以通過資金全面流通來解決債務(wù)。
當(dāng)然，意大利公司目前的經(jīng)營管理透明度還不高。許多分析家認(rèn)為馬爾科·特隆凱蒂策動這次并購是為控股意大利電信17%的奧林匹亞控股公司籌措資金而非提高TIM的競爭力。雖然目前還不清楚兩家企業(yè)合并后會有何種整合優(yōu)勢，但評論家認(rèn)為，意大利企業(yè)運(yùn)作朝市場化方向發(fā)展的趨勢銳不可擋。
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