|
大部分的亞洲國家即將公布第三季度的GDP 增長數據。由于外部環境的變化，亞洲各國的經濟增長已經在下半年減速，預計第三季度的經濟增長率相比第二季度會顯著降低
范文仲(雷曼兄弟公司亞洲宏觀經濟學家)
今年上半年，亞洲國家的經濟增長強勁，大大優于市場預期。三方面的有利因素推動
了此輪經濟增長：其一，中國對原材料的需求激增和美國經濟復蘇拉動亞洲各國的外貿出口迅猛增長；其二，亞洲金融危機之后，各國的經濟結構顯著改善，國內需求持續增強；其三，隨著國際資本的回流，亞洲資本市場的流動資產十分充沛，宏觀政策相對寬松。但是，根據近期的分析，受國際油價高漲及美國和中國經濟增長減緩的影響， 以上這三方面有利因素在下半年已經開始減弱：
出口增長的拉動效應難以維系。今年以來，在亞洲各國的經濟成長中，出口增長的拉動效應十分明顯。在一些出口導向型的經濟體中，如韓國、中國臺灣和新加坡，外貿出口對于GDP 增長的貢獻已經超過20%。 但是，最新的一些外貿數據證實了我們年中的預測：石油價格的飆升正在減少北美和歐共體市場對亞洲電子產品的需求，中國的宏觀調控也使從亞洲進口的原材料顯著下降。海外訂單的銳減預示著亞洲國家的強勁出口增長將在二季度后滑落。最新的數據顯示，第三季度亞洲的平均出口年增長率已經從上季度的 31 % 降至 28% 。雷曼公司經濟組編制的關于亞洲外貿出口的預警指數也降至全年最低點。如果出口增長率進一步下降，經濟成長的動力就只能依靠國內需求的增強來維持，但隨著油價高漲，亞洲各國的居民消費和企業投資信心普遍減弱，國內需求轉趨低迷。
國內需求進一步減弱。國內需求的復蘇取決于企業投資和居民消費的增加。但在一些亞洲國家，例如韓國，一年半前發生的信用卡危機導致居民負債大量增加，購買力和消費額急劇下降。雖然韓國的一些大型企業近年來從出口增長中受益頗多，但由于受國內需求不振和勞資糾紛的困擾，商業投資的去向近年來主要集中在國外，對內投資反而增長緩慢。隨著國際油價連創新高和實際工資下降，中國臺灣、新加坡、泰國等地區第三季內部需求也紛紛減弱。在我們關注的八個地區商業投資景氣指數中，有六個明顯下降；六個地區的消費者信心指數中，有四個顯著降低。
寬松的宏觀政策將被迫收緊。居高不下的油價對于亞洲經濟的傷害比對任何其他地區的傷害都大，因為除印度尼西亞和馬來西亞之外，所有的主要亞洲經濟體都是石油的凈進口國。其中尤以泰國、韓國和菲律賓受石油進口的影響最大。油價上漲對于政府的寬松宏觀政策具有很大威脅，因為它不僅阻礙經濟增長，還會引發通貨膨脹。據雷曼公司經濟組統計，亞洲地區加權平均的消費物價指數已經從一月份的2.4% 上升到九月份的 4.2%，接近五年以來的最高點 。過高的通貨膨脹大大加劇了政府的財政負擔，同時也使中央銀行面臨決策困境。
在財政政策方面，隨著油價的高漲，大多數亞洲國家都提高了能源補貼，或者降低了石油進口關稅。今年印尼政府的能源補貼已經增長了四倍，達到70 億美元， 這幾乎和政府經濟發展的預算相當。在菲律賓，油價上漲使本來已經高達GDP 130% 的政府赤字更加惡化。通貨膨脹的攀升將有可能在亞洲引發新一輪的財政緊縮。菲律賓和印度尼西亞政府近期已經紛紛通過法案，提高稅率和削減預算。
在貨幣政策方面，盡管美國聯儲今年連續調高利率，亞洲各國的中央銀行卻很少跟進。一方面是因為上半年通貨膨脹的壓力還相對較低，另一方面原因是擔心高利率政策會制約經濟發展。但是二季度之后，隨著國際油價上漲推動通脹率不斷攀升，大多數國家的經濟增長進一步減緩，實際儲蓄利率已經為負，各國央行面臨著一個越來越困難的選擇。最終，韓國中央銀行在第三季度選擇調低利率以刺激國內需求，而中國臺灣和泰國的央行則選擇提高利率來遏制通脹。如果通貨膨脹進一步加劇，亞洲政府長期寬松的宏觀政策將不得不趨緊，經濟成長的最后一個引擎也會失去動能。
大部分的亞洲國家即將公布第三季度的GDP 增長數據。我們預計，由于外部環境的變化，亞洲各國的經濟增長已經在下半年減速，第三季度的經濟增長率相比第二季度會顯著降低。此外，亞洲地區明年的經濟增長前景則受美國的利率政策變動、中國經濟減速和油價走勢等多方面因素影響。如果以上的一些負面因素得到緩解，亞洲經濟在2005 仍可能維持6% 以上的成長率。
| 
