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成鋒／文
“在美國(guó)股市掛牌交易”，這一曾經(jīng)被視為榮耀的事，現(xiàn)在對(duì)歐洲公司來(lái)說(shuō)變得不再那么有吸引力。一些在上世紀(jì)90年代末大牛市時(shí)到美國(guó)上市的德國(guó)企業(yè)甚至在認(rèn)真考慮：是否要退出美國(guó)股市。
在“安然”事件等一系列公司丑聞的影響下，美國(guó)的股票交易所采取了更為嚴(yán)格的規(guī)章制度，這似乎讓德國(guó)企業(yè)難以承受。并且，對(duì)于將美國(guó)作為一個(gè)資本來(lái)源，這些企業(yè)也不再像以往那樣著迷。尤其對(duì)那些在美國(guó)股市上的交易量只占其歐洲股市交易量一小部分的歐洲企業(yè)來(lái)說(shuō)，承受美國(guó)的高額法律費(fèi)用和法律責(zé)任顯得非常不合算。
一些專業(yè)人士認(rèn)為，如果這些歐洲企業(yè)感到在美國(guó)以外的地方同樣可以便宜地籌集到資金，他們就不會(huì)希望更多暴露在美國(guó)式的嚴(yán)格管理之下。
此前這樣的情緒還只限于一些不知名的歐洲企業(yè)身上，但是最近有德國(guó)媒體報(bào)道，西門子公司也在考慮是否要從紐約股票交易所退出的問(wèn)題。對(duì)于這種報(bào)道，西門子公司拒絕給出“確認(rèn)”或“否定”的回答，但是類似報(bào)道的出現(xiàn)卻增加了人們對(duì)該問(wèn)題的爭(zhēng)論。
有想法只是問(wèn)題的一個(gè)方面，德國(guó)企業(yè)已經(jīng)發(fā)現(xiàn)，退出美國(guó)股市和進(jìn)入一樣麻煩。美國(guó)證券交易委員會(huì)對(duì)上市公司退市的要求也非常苛刻。一些德國(guó)企業(yè)的執(zhí)行官們覺(jué)得，美國(guó)應(yīng)該在這一點(diǎn)上放寬對(duì)外國(guó)企業(yè)的限制，因?yàn)橄啾戎拢瑲W洲的管理者對(duì)待上市公司退出要寬松得多。根據(jù)美國(guó)媒體的報(bào)道，德國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)漢斯.艾歇爾在最近一次與紐約證券交易所首席執(zhí)行官約翰.塞恩會(huì)晤時(shí)就表示過(guò)這一看法。
不只是德國(guó)企業(yè)，法國(guó)和英國(guó)的企業(yè)也對(duì)美國(guó)證券交易的新規(guī)則表示不滿。一個(gè)代表歐洲貿(mào)易和工業(yè)企業(yè)的集團(tuán)建議，美國(guó)的證券交易所應(yīng)該讓那些在美國(guó)股市上交易量很小的公司可以很容易的退出，比如在美國(guó)的交易量不到公司股票總交易量5%的上市企業(yè)。按照這樣的標(biāo)準(zhǔn)，在紐約股票交易所和納斯達(dá)克上市的18家德國(guó)企業(yè)中，只有3家企業(yè)超過(guò)了5%的要求，只有一個(gè)企業(yè)———軟件巨頭SAP達(dá)到了22.5%之多。
為什么德國(guó)企業(yè)在美國(guó)股市上只有這樣低的交易量？因?yàn)槊绹?guó)投資者尤其是機(jī)構(gòu)投資者發(fā)現(xiàn)，在歐洲法蘭克福、巴黎或者倫敦的證券交易所買賣歐洲企業(yè)的股票似乎更為便利。自從上世紀(jì)80年以來(lái)，歐洲的幾個(gè)主要資本市場(chǎng)的流動(dòng)性已經(jīng)得到了很大的提高。
股票交易量少的另外一個(gè)原因可能會(huì)讓德國(guó)企業(yè)有些沮喪，因?yàn)樗麄兯坪踉谕顿Y者心中已經(jīng)失去了以往的光輝。德國(guó)經(jīng)濟(jì)正在經(jīng)歷衰退，像大眾汽車和戴姆勒-克萊斯勒這樣的汽車生產(chǎn)巨頭給出了令人消沉的銷售成績(jī)；像德國(guó)銀行和安聯(lián)公司這樣的金融企業(yè)也面臨著危機(jī)；德國(guó)制藥業(yè)巨人拜爾公司正在一連串的官司中。
能夠反映德國(guó)最大上市企業(yè)業(yè)績(jī)的DAX30指數(shù)剛剛降到了它的谷底，該指數(shù)從2002年來(lái)一直在下滑趨勢(shì)中。面對(duì)德國(guó)企業(yè)這樣的經(jīng)營(yíng)狀況，一些分析家認(rèn)為，這才是這些企業(yè)開(kāi)始談?wù)撾x開(kāi)美國(guó)股市的真正原因。
法蘭克福一家研究機(jī)構(gòu)的一位合伙人表示，在上世紀(jì)90年代末，歐洲企業(yè)都是滿懷熱情投入到美國(guó)資本市場(chǎng)上的，他們希望得到流動(dòng)性和聲譽(yù)。但是現(xiàn)在看來(lái)，那些切實(shí)的或不切實(shí)的好處都沒(méi)有兌現(xiàn)，相反，這些企業(yè)還要為呆在美國(guó)證券市場(chǎng)上而付出各種成本和努力。
如今美國(guó)證券交易所更為嚴(yán)格的規(guī)則又加劇了歐洲企業(yè)的負(fù)擔(dān)。德國(guó)公司的首席執(zhí)行官和首席財(cái)務(wù)官員對(duì)被要求在財(cái)務(wù)報(bào)告上簽上自己名字非常不滿，他們認(rèn)為這不符合德國(guó)企業(yè)的管理結(jié)構(gòu)，德國(guó)企業(yè)的管理團(tuán)隊(duì)都是以集體方式做出各項(xiàng)決議。保時(shí)捷公司以此為理由放棄在紐約股票交易所上市，化工巨頭巴斯夫公司的總裁則表示這樣的新規(guī)則完全是一種“官僚”行為。
無(wú)論出于何種原因，現(xiàn)在已經(jīng)有德國(guó)公司將想法變成行動(dòng)了。總部位于德國(guó)漢堡的一家生物科技公司L ion B io sc ien ce表示，他們每年要花費(fèi)195萬(wàn)美元用在和美國(guó)證券交易規(guī)則相關(guān)的法律和其他費(fèi)用上，而公司每年全部的支出也不過(guò)2000萬(wàn)美元。現(xiàn)在遇到很大財(cái)務(wù)問(wèn)題的L ion B io sc ien ce公司已經(jīng)宣布要在今年12月22日從美國(guó)納斯達(dá)克股票交易所退市。
宣布決定只是相對(duì)簡(jiǎn)單的一步，真正實(shí)施起來(lái)卻并不容易。根據(jù)美國(guó)證券交易委員會(huì)的規(guī)定，一家上市公司必須在證明“只有少于300名股票投資者居住在美國(guó)”之后才能退出。現(xiàn)在L ion B io sc ien ce公司正在呼吁其美國(guó)投資者賣掉股票，減少美國(guó)的投資者數(shù)量以達(dá)到證券交易委員會(huì)的要求。像L ion B io-sc ien ce這樣的小公司想要退出美國(guó)股市還相對(duì)容易，如果像西門子這樣的大企業(yè)真要決定退出，它又能如何做到呢？
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