大選牽動資本神經 美國股市演繹總統選舉行情

　　美總統大選成為近期美國股市主要看點。隨著11月2日的到來，大選的氣氛將日趨白熱化，股市走勢將隨之發生微妙變化。

　　總統大選牽動美股表現

　　經驗表明，美股在總統任期內第三年和第四年通常表現較佳。若比較選舉年各個月份 和非選舉年的相同月份，我們可以發現，自1946年以來，大選年1到4月標普500指數表現并不如非選舉年同期收益，但從5月份起卻開始有明顯改善。尤其是行情一向較為清淡的9月份，大選年股市總會活絡許多。加上選前的10月以及11月初，美股也有優于非選舉年同期表現的傾向，因此美股在一定程度上會演繹總統選舉行情。

　　不過，2001年“9.11”事件后，恐怖襲擊的擔憂未曾消失，特別是隨著選舉相關活動的密集，美國本土對恐怖事件的憂慮更加朗顯，股市走向多了一層變數。另一方面，從大選年每月份美股相對于同期非大選年的績效可以看出。隨著選舉結果明朗化，大選對股市投資氣氛和心理層面的影響會逐漸減小，接近年底時大選年股市表現已和非大選年同期平均表現相當。所以，大選年接近年底時股市就將回歸基本面。

　　大選后股市交易量將明顯增加

　　美股對此次總統大選的觀望氣氛直接反映在交易量上。1888年以來的長期經驗顯示，大選結束后的11月到來年4月的這6個月期間，美股交易量較其余6個月高出30％，而非大選年的11月到來年4月交易量較其余月份平均交易量只多出9％。若將統計期間拉近為1960年以來，大選年11月到4月交易量較其它月份高出13％，非大選年同期比較的數字為高出11％。特別是當選情激烈，即勝負雙方得票差距小于6％時，或者在野黨候選人擊敗現任總統時，選后妒個月交易量迅速增長的趨勢也較其它情形明顯。

　　當選人對股市影響存在差異

　　從現任總統布什和民主黨候選人克里所提出的政見分析，兩者在對外政治／外貿政策、以及國土安全議題上，差異還是比較有限，但在國內經濟問題上卻有較大分歧。業內預估，不同的當選人對股市后市走勢將產生不同影響。

　　初步分析，如果布什連任成功，政策的延續性會比較高；克里競選期間提出的政見繁多，但從他主張對高收入者增稅、對低收入者減稅、調高股票股利與資本利得稅等稅制改革的政見顯示，一旦克里當選，將會有較多開創性的政策，以及伴隨而來的市場調整。目前，從兩陣營政見對各行業的影響觀察，醫療、非壽險業者、公用事業等類股會是可能的“布什概念股”，至于中型零售商則可能是克里當選的受惠者。

　　同時，克里當選對債市將有較正面影響。因為克里比布什更加注重財政赤字擴大的嚴重性，并表示減少財政赤字為其核心政策之一；與之相反，布什雖也提出改善赤字計劃，但他主張延長其任期內提出10年減稅計劃，并使其成為永久性政策，布什視此優先于財政赤字的控制，因此就財政健全和債市供給角度來看，債市對克里當選會以利多回應。

　　盡管股市對克里勝選的初期反映可能較為負面，但選舉對股市的影響力不會延續太久。若是克里當選總統，預計實際推行政策時會采取中間路線，也就是類似克林頓擔任總統的情形。克林頓在1995到2000年期間，雖可以體現民主黨立場，但面臨共和黨掌握國會的局面，而該段期間股市卻創造了美國二次戰后最為活躍的景象。

　　根據Bloomberg的統計，截至今年9月底，標普500指數成份股中已有264家公司調整第三季的獲利預估，其中有173家(占65.5%)調降第三季盈利展望，僅38家(占14.4％)企業調升第三季盈利預估，維持原有預測的公司家數比例為20.1％。近期企業調降盈利預期原因主要有：消費需求減少、存貨增加等導致營收不如預期，另外就是同業競爭加劇，以致無法完全減緩原材料成本增加的壓力。分析企業近期獲利預警的原因，仍基本反映經濟基本面由強勁復蘇走向穩健成長的趨勢，美國企業獲利將從過去五季的強勁復蘇走向較為合理的增長。

　　從歷屆美國總統任內各年表現可以看出美股于選后第一、二年的表現相對于總統任期第三、第四年較為落后，并且無論是共和黨或民主黨勝選，對選后兩年的股市影響并無絕對的優勢。因此，2005年美國股市溫和表現的機會較高。若欲期待大漲行情，還需有更多意外利多刺激。(上投摩根富林明 王峰)