成鋒

　　日本經濟目前正在表現出一種讓人歡欣鼓舞的良好勢頭。

　　根據日本政府內閣本周三的最新經濟預測稱：受私人部門需求強勁和出口增長平穩的推動，預計在截至2005年3月的財政年度，日本經濟實際增長率有望達到3.5%，可能創下8

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年來的最高增幅。

　　這種預期向上修正了日本政府的最初預期。日本政府最初預計本財政年度實際國內生產總值將增長1.8%。

　　日本政府對經濟前景的樂觀主要來自以下方面：預計日本私人消費將上升2.6%，先前預期增幅為1.1%；預計公司資本支出將增長9.9%，先前預期增幅為7.2%；外部需求將為本財政年度GDP增幅貢獻0.5個百分點，高于先前預計的貢獻0.2個百分點。

　　出于樂觀的態度，日本政府在上周發布的年度《經濟財政白皮書》中也宣稱，隨著經濟結構改革已經初見成效，加之個人需求加快上升，日本經濟將繼續保持10多年來最為強勁的復蘇勢頭。

　　不過就在一片樂觀聲中，也有人對日本經濟增長的可持續性表示了懷疑。近日，63歲的日本前財政部副部長、人稱“日元先生”的神原英資就語出驚人，他預測日本經濟在今年年底有可能重新崩盤，回到以前低迷徘徊的狀況。

　　日本政府的白皮書稱，自2003年秋季以來，日本經濟在企業資本支出和個人支出增長的支持下實現了5%以上的增長率，此種復蘇勢頭在七大工業國(G7)中是很突出的。而今年1-3月份，日本實際GDP折算成年率增長了6.1%，遠高于同期美國3.9%的實際GDP增幅。白皮書還認為，日本經濟此輪復蘇比20世紀90年代經歷的兩次短暫復蘇更為牢固，因為此次復蘇是由個人需求而不是政府支出支撐的。

　　面對這樣的樂觀情緒，神原英資表示：對于包括日本在內的世界經濟而言，現在的確處于強勁的恢復之中，但是用過剩的資本流動性和寬松的貨幣政策來應對通貨緊縮的時期已經結束了。神原英資非常關心的是通貨膨脹、高利率和日本政府的舉債問題。

　　神原英資解釋說，在過去幾年里，世界經濟已經習慣了一個通貨緊縮的環境，很多國家的政府都通過舉債的方式來刺激經濟增長，日本也不例外，政府部門不斷提高公債水平。與此同時，由于利率偏低，個人和機構投資者又傾向采取高風險的運做來獲得可觀的回報，因此只要寬松的貨幣政策環境繼續，他們這種投資戰略就不會改變。

　　神原英資認為，如果持續這樣的狀況，事情將變得非常危險，“伴隨著中東地區的環境惡化，地源政治的風險正直接影響著全球的石油供應，投資者的風險實際上也越來越大”。為了支持自己的觀點，神原英資甚至還引用了金融大鱷索羅斯的話，“過多的債務，地源政治風險，經濟中的幾個泡沫，都將造成一種極不穩定的經濟環境。”神原英資擔心的不只是政府的債務問題，企業在借貸，個人也在借貸，利率的任何一個小小變動都將造成巨大的影響。

　　神原英資提出的問題值得讓日本政府重視。因為隨著經濟的恢復，似乎即將擺脫通貨緊縮和銀行壞賬等中期問題的日本政府，現在應該擔心一些長期性問題了，比如政府的償債成本可能增加。

　　目前，日本政府債務額超過了GDP的160%，日本政府一直希望經濟增長方面能夠有些起色，以便政府捉襟見肘的財務狀況能得到改善。但經濟增長加速卻帶來了一個負面影響，即導致利率不斷上揚，從而增加了政府的借貸成本。

　　和神原英資一樣，一些經濟學家認為，日本持續了5年左右、曾迫使央行采取寬松貨幣政策的通貨緊縮局面即將結束。正因如此，日本基準10年期國債的收益率6月中旬時最高曾上升至1.94%，而該收益率去年曾一度跌至0.43%的歷史低點。

　　有專家分析，如果是一個運轉正常的經濟體，借貸成本的上揚會被經濟增長導致的稅收增加所抵消，因而不會產生什么問題。但是日本的財政形勢是如此緊張，導致上述機制可能無法發生作用。

　　有人甚至計算出，實際上日本政府的還本付息支出與稅收收入之比將從今年的40.1%升至2012年時的52%，也就是說日本政府償還債務的能力將會下降，因此僅靠經濟增長是不能解決政府債務問題的。經濟學家們認為，日本如果不上調消費稅就無法解決這一問題。但是上調消費稅從來就不被歡迎，上次上調消費稅稅率實際對日本上世紀90年代末陷入經濟衰退起了推波助瀾的作用。

　　由于推動國會通過了新的養老金法案，現任首相小泉純一郎的民意支持率已在直線下降，該法案將迫使日本的在職人員向養老金賬戶更多地繳款，但他們退休后所能得到的養老金反而比原來規定得要低。多數經濟學家認為，小泉會信守他的諾言，即在他的首相任期內不會上調消費稅，這意味著在2006年他卸下執政黨黨首之職前，日本可能不會上調消費稅。但是在那之后呢？由于嚴重的債務問題，日本或許就要勒緊褲腰帶了。