一名道瓊斯通訊社的記者寫道：出于對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能硬著陸以及油價(jià)上漲對(duì)本地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)造成壓力的擔(dān)憂，亞洲央行對(duì)此時(shí)實(shí)行緊縮政策“頗為謹(jǐn)慎”。

　　美國(guó)加息了，但實(shí)際利率仍然為負(fù)，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)決定一步一步來。根據(jù)遠(yuǎn)期合約判斷，市場(chǎng)預(yù)期在今年剩下的4次貨幣政策會(huì)議上，聯(lián)儲(chǔ)每次都會(huì)加息，直到年底利率上升到2.25%，明年底至4%。正因?yàn)槊绹?guó)采取了漸進(jìn)的加息政策，上海財(cái)經(jīng)大學(xué)現(xiàn)代金融研究中心主

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任丁劍平教授認(rèn)為，美國(guó)加息對(duì)我們的影響不在于現(xiàn)在，而可能在于未來，美聯(lián)儲(chǔ)如何繼續(xù)加息才是關(guān)鍵。“如果繼續(xù)加息，可能會(huì)影響到人民幣兌美元的匯率。”

　　亞洲：是否真的無動(dòng)于衷？

　　在過去4個(gè)月中，美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘在各種場(chǎng)合多次向國(guó)會(huì)、企業(yè)、交易員、媒體表明了他的利率政策，可以說，除了那些兩耳不聞窗外事的人，幾乎每個(gè)人都事先知道了6月30日會(huì)宣布加息。因此表面看來，加息決定并沒有給金融市場(chǎng)帶來沖擊，加息決定宣布的當(dāng)天，紐約三大股指不跌反升，道瓊斯30種工業(yè)股票平均價(jià)格指數(shù)微幅上漲22.05點(diǎn)，一周來，美元也是不漲反跌，而亞洲金融市場(chǎng)對(duì)加息的消息似乎表現(xiàn)得更加有點(diǎn)無動(dòng)于衷。

　　那么這是不是因?yàn)槊绹?guó)加息與亞洲毫不相關(guān)呢？答案恰恰相反。事實(shí)上，早在幾個(gè)月前，亞洲市場(chǎng)就開始受到了美國(guó)加息預(yù)期的影響。

　　在傳出可能加息前，亞洲大部分股市和債市經(jīng)歷了18個(gè)月的反彈，但在3月末，也就是開始傳出美聯(lián)儲(chǔ)將加息的消息后，亞洲市場(chǎng)便出現(xiàn)首次暫時(shí)下挫。當(dāng)利率較低、銀根寬松時(shí)，投資者愿意承擔(dān)更多的風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)際對(duì)沖基金等大型投資者更愿意使用借來的資金投資于印度、泰國(guó)等風(fēng)險(xiǎn)較大的市場(chǎng)。但隨著人們?nèi)找骊P(guān)注美國(guó)加息前景以及英國(guó)和澳大利亞加息，盡管亞洲經(jīng)濟(jì)仍在不斷增長(zhǎng)，但全球投資者卻加快了在亞洲市場(chǎng)的拋售速度。去年表現(xiàn)最好的指數(shù)———泰國(guó)SET指數(shù)和孟買Sensex指數(shù)今年以來各下跌了約16%，成為全球表現(xiàn)最差的兩個(gè)指數(shù)。

　　3個(gè)月前，當(dāng)銀根出現(xiàn)收緊跡象時(shí)，海外投資者就開始了拋售所持亞洲資產(chǎn)。即使是今年在亞洲地區(qū)表現(xiàn)最好的日本市場(chǎng)，自3月份以來海外投資者也興趣索然。

　　雖然對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率大幅放緩和油價(jià)上漲的擔(dān)憂等其他因素也造成了拋盤的涌現(xiàn)，但利率前景的改變大大影響了海外投資者對(duì)亞洲的熱情，改變了他們的資金流向。雖說美國(guó)上調(diào)利率可能不會(huì)立竿見影地?fù)p害到某家泰國(guó)或是韓國(guó)連鎖超市的利潤(rùn)，但分析師認(rèn)為，加息卻會(huì)大大影響國(guó)際投資玩家的購(gòu)買習(xí)慣：他們會(huì)從亞洲撤離。

　　不過，對(duì)于一直面臨本幣升值壓力的亞洲各央行來說，利率上調(diào)卻是個(gè)好消息。去年，海外資金不斷涌入亞洲股市，亞洲貨幣升值壓力不斷，為了阻止貨幣升值，避免出口型經(jīng)濟(jì)受到損害，亞洲各央行只能紛紛出手干預(yù)。今年，隨著國(guó)際投資者的資金流向發(fā)生逆轉(zhuǎn)，亞洲各央行也減少了干預(yù)。自海外資金流入日本市場(chǎng)的速度開始放緩以來，日本央行已經(jīng)3個(gè)月沒有干預(yù)外匯市場(chǎng)了。

　　瑞銀經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，今年5月份包括日本在內(nèi)的亞洲央行的外匯儲(chǔ)備增加了170億美元，而去年每月的平均增長(zhǎng)額為800億美元。隨著美國(guó)利率的上調(diào)，流入亞洲的海外資金將可能進(jìn)一步減少，從而減輕亞洲貨幣升值的壓力。

　　亞洲是否該跟進(jìn)？

　　美國(guó)利率是全球的一把標(biāo)尺，那么現(xiàn)在的問題是，亞洲的國(guó)家是否準(zhǔn)備跟進(jìn)美國(guó)的加息步伐呢？

　　在過去，亞洲的央行往往跟隨美國(guó)調(diào)整利率的步伐，以使其貨幣政策與全球趨勢(shì)保持一致，但一周來，并沒有跡象表明，亞洲各國(guó)的央行將就此加息。一名道瓊斯通訊社的記者寫道：出于對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能硬著陸以及油價(jià)上漲對(duì)本地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)造成壓力的擔(dān)憂，亞洲央行對(duì)此時(shí)實(shí)行緊縮政策“頗為謹(jǐn)慎”。而隸屬道瓊斯通訊社旗下的《巴倫周刊》的一篇文章卻作出相反的預(yù)測(cè)，除日本以外，亞洲國(guó)家將面臨越來越大的通貨膨脹壓力。因此一旦美聯(lián)儲(chǔ)加息，亞洲很多國(guó)家“將會(huì)跟隨加息”。

　　“首先日本不會(huì)加息，日本經(jīng)濟(jì)還沒有走到加息的程度�！鄙虾Ｘ�(cái)經(jīng)大學(xué)現(xiàn)代金融研究中心丁劍平教授在這個(gè)問題上有著明確的答案，他的答案是“日本以前在這方面吃過虧”。

　　上世紀(jì)90年代后期，日本經(jīng)濟(jì)初露好轉(zhuǎn)跡象。日本政府為了減輕大量發(fā)行國(guó)債帶來的壓力，推出了消費(fèi)稅，結(jié)果在消費(fèi)稅增加后，日本經(jīng)濟(jì)馬上又開始了大蕭條。“所以日本不會(huì)輕易地改變目前的零利率政策，日本不會(huì)跟進(jìn)。雖然上星期商業(yè)景氣指數(shù)創(chuàng)下13年來記錄，但利率不會(huì)跟上去。日本只有在經(jīng)濟(jì)很明顯地過熱后，才會(huì)動(dòng)用利率政策�！倍�劍平表示。

　　在美國(guó)加息后，香港金融管理局已經(jīng)將貼現(xiàn)窗利率相應(yīng)調(diào)高0.25%，加至2.75%。這是自2000年5月以來，香港金融管理局首次提高貼現(xiàn)窗利率，由于實(shí)行聯(lián)系匯率制度，香港金融管理局的貼現(xiàn)窗利率是以美國(guó)聯(lián)邦基金利率及香港銀行同業(yè)拆息為考慮標(biāo)準(zhǔn)的。

　　但是丁劍平仍然認(rèn)為，香港目前也不敢在美國(guó)后面跟得很厲害，香港經(jīng)濟(jì)是希望熱而不是冷，只有當(dāng)沖擊港元很厲害的情況下，才會(huì)考慮進(jìn)一步加息。

　　在香港金融管理局將貼現(xiàn)窗利率(即基準(zhǔn)利率)提高后，香港的銀行并沒有決定加息，銀行人士普遍認(rèn)為，美國(guó)加息0.25%在預(yù)期之內(nèi)，是個(gè)適度的加息，由于加息幅度輕微而且銀行存款充裕，加息對(duì)香港經(jīng)濟(jì)影響不大。

　　至于一度是近來爭(zhēng)論焦點(diǎn)的中國(guó)內(nèi)地利率，丁劍平表示了與國(guó)內(nèi)大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家一致的看法，由于美國(guó)加息的幅度不是很大，尚未達(dá)到人民幣利率要變化的幅度，影響也就不太大了。至少現(xiàn)在是這樣的。

　　歐元區(qū)：中性政策背后的尷尬

　　雖然美國(guó)加息在意料之中，美國(guó)利率變化對(duì)歐元利率的調(diào)整也會(huì)產(chǎn)生直接影響，但對(duì)于歐洲央行來說，接下來的行動(dòng)卻并非如此簡(jiǎn)單：歐洲央行愿意依靠加息來遏制通貨膨脹，但這樣做又可能將很快為歐元區(qū)步履乏力的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)畫上句號(hào)。

　　在歐元區(qū)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緩慢和高通貨膨脹率并存的現(xiàn)象已成為一大特色，而且因?yàn)橛蛢r(jià)攀升，這個(gè)矛盾在最近幾個(gè)月顯得更為尖銳，世界其他地區(qū)的復(fù)蘇勢(shì)頭已經(jīng)令歐元區(qū)相形見絀。官方在最近一次公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)更現(xiàn)出了歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的尷尬：一方面是高通貨膨脹；一方面卻是信心疲弱。數(shù)據(jù)顯示，通貨膨脹年率增長(zhǎng)仍高于歐洲央行“接近但低于2%”的目標(biāo)。6月份消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)較上年同期增長(zhǎng)2.4%，較5月份的2.5%僅略微回落。而失業(yè)率仍然接近9%。

　　就在美國(guó)加息第二天，歐洲央行宣布了維持利率不變的決定。歐洲央行的關(guān)鍵利率已經(jīng)在2%的水平上維持了1年多。歐洲央行最近多次表示，在利率上調(diào)還是降低的問題上，央行不存在“傾向”或是“偏好”。盡管油價(jià)的上漲已導(dǎo)致通貨膨脹率走高。迄今為止，歐元區(qū)復(fù)蘇依賴的主要是對(duì)美國(guó)和其他快速增長(zhǎng)地區(qū)的出口。經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，由于美聯(lián)儲(chǔ)和世界其他國(guó)家央行刺激性貨幣政策的結(jié)束有導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)急剎車的可能，歐洲央行在提高利率之前還會(huì)再觀望一陣。

　　經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緩慢這一點(diǎn)可以從近來的一系列數(shù)據(jù)中得到印證，例如，6月份歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)信心指數(shù)從100.1下降至99.8，低于長(zhǎng)期平均值。

　　德國(guó)銀行聯(lián)合會(huì)在近期的一份報(bào)告中指出，歐洲央行不應(yīng)追隨美國(guó)加息。該銀行組織表示，美國(guó)加息對(duì)資本市場(chǎng)和歐元區(qū)商業(yè)周期造成的沖擊作用將使歐洲貨幣守護(hù)者們?cè)诒３值徒栀J成本時(shí)更加游刃有余。

　　上個(gè)月，歐洲央行行長(zhǎng)特里謝表示，央行未來數(shù)月的首要目標(biāo)是防止通貨膨脹壓力。不少歐洲央行的官員目前強(qiáng)調(diào)說，經(jīng)濟(jì)僅在逐步復(fù)蘇。這可能也意味著歐洲央行不準(zhǔn)備仿效其他央行的做法，歐洲央行今年可能真的不會(huì)實(shí)施緊縮政策。(蘇蔓薏)