張銳

　　從2003年高速狀態(tài)中駛出的日本經(jīng)濟列車在剛剛過去的幾個月中又披紅掛彩，將持續(xù)了13年的蕭條與萎靡拋得無影無蹤。盡管如此，但良好的態(tài)勢能否持續(xù)卻仍然留有懸念。

　　樂觀超乎預(yù)期

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　　2004年1月，日本工業(yè)產(chǎn)出一直處在增長的興奮狀態(tài)中，與1月份相比，2月份日本工業(yè)產(chǎn)出雖然下降3.7%，但仍略高于在3月21日當周調(diào)查25位經(jīng)濟學(xué)家所作的預(yù)測平均值3.4%。日本經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)省預(yù)測制造業(yè)產(chǎn)出3月份增長0.5%、4月份增長4.2%。Barclays Capital公司的首席經(jīng)濟學(xué)家Mamoru Yamazaki表示，雖然日本2月份工業(yè)產(chǎn)出下降，但這是市場意料之中的，3.7%不是一個很差的結(jié)果。更重要的數(shù)據(jù)是對3月份和4月份產(chǎn)出的預(yù)期，它表明在新的財年中工業(yè)產(chǎn)出仍將保持繼續(xù)增長。與此同時，日本財務(wù)大臣谷垣禎一稱，日銀近日發(fā)布的報告顯示日本經(jīng)濟復(fù)蘇范圍擴大至非制造業(yè)和中小企業(yè)。

　　不僅如此，《日本經(jīng)濟新聞》報道，日本內(nèi)閣府發(fā)表的景氣動向指數(shù)顯示，今年2月份，表示當前經(jīng)濟動向的一致指數(shù)為88.9%，已經(jīng)連續(xù)10個月超過了表示景氣與否的50%的分界線。日本內(nèi)閣府說，在2001年1月低谷后開始的本次景氣擴張期已經(jīng)達到了25個月，而日本戰(zhàn)后經(jīng)歷的13個經(jīng)濟周期的擴張期平均為33個月。

　　日本財務(wù)大臣谷垣禎一表示，目前日本經(jīng)濟復(fù)蘇的狀況已經(jīng)超過了日本政府的預(yù)期。

　　股市全線飄紅

　　據(jù)日本共同社報道，東京證券交易所近日對外宣布，3月份的股票成交量和交易金額已雙雙刷新泡沫經(jīng)濟時期的紀錄，創(chuàng)下了歷史最高。東證一部、二部和高增長新興股票市場(MOTHERS)3月合計總成交量約為448.95億股，日均成交量約為19.51億股，刷新了1988年6月創(chuàng)下的交易紀錄。月交易金額也超過了1989年2月的最高紀錄，達38.9915兆日元。

　　由于對景氣擴大的期待，外國投資者都積極買入日本股，同時個人投資者的網(wǎng)上交易也日趨活躍，這些都給東證刷新交易紀錄奠定了基礎(chǔ)。據(jù)推測，進入新一財政年度后，成交量將繼續(xù)放大，市場相關(guān)分析者認為：“像美國股價持續(xù)上升、日元匯率保持穩(wěn)定這樣的利好狀況將繼續(xù)保持，4月有可能再次刷新紀錄。”日本經(jīng)濟大臣竹中平藏對日本股市的強勢表示歡迎，竹中平藏稱，日經(jīng)指數(shù)上漲是對日本經(jīng)濟穩(wěn)定復(fù)蘇的反映。

　　外匯儲備攀高

　　最新數(shù)據(jù)顯示，日本外匯儲備在2004年3月升至創(chuàng)紀錄的8270億美元，這相當于該國2003年國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的17.5%。這一外匯資產(chǎn)的數(shù)額反映出過去15個月中日本干預(yù)日元的規(guī)模之大。

　　2003年，日本財務(wù)省曾動用創(chuàng)紀錄的20兆日元(合1900億美元)進行干預(yù)，今年第一季度又為此投入10.5兆日元。但據(jù)觀察家分析，3月份后半個月的日元干預(yù)規(guī)模比以前要小得多。這主要是因為美國對日本施加了溫和壓力，而且日本政府對于國內(nèi)需求強度的信心也日益增強，這兩者促使日本財務(wù)省放緩了買進美元的節(jié)奏。但日本財務(wù)大臣谷垣禎一近日接受采訪時表示，日本依舊堅持他們一貫的觀點，即匯率應(yīng)反映經(jīng)濟基本面，如果偏離過遠，日本政府將會采取行動干預(yù)外匯市場。

　　干預(yù)行動帶來的副產(chǎn)品是政府外匯資產(chǎn)不斷累積，因此穆迪在日前將日本的外幣債券評級調(diào)高。穆迪表示：“外匯儲備持續(xù)積累，進一步降低了該國政府債券的相關(guān)風(fēng)險。”與此同時，標準普爾最近調(diào)高了對日本經(jīng)濟前景的評級。

　　銀行信貸回升

　　日本銀行貸款已連續(xù)縮減了74個月，日本央行數(shù)據(jù)顯示，除抵押貸款外，個人貸款已從2001年12月的10.37兆日元降至2002年的9.29兆日元，2003年12月又降至8.7兆日元。然而，2004年2月份的數(shù)據(jù)卻令觀察家們興奮。

　　日本央行數(shù)據(jù)表明，2004年2月份國內(nèi)貸款比去年同期下降5%。但是，一旦考慮諸如壞賬處理、貸款證券化和外匯變動等因素后，當月貸款則比去年同期下降1.7%，低于1月份1.9%的紀錄數(shù)據(jù)。

　　瑞士銀行(UBS)經(jīng)濟學(xué)家Katsuhito Sasajima認為，今年2月份的數(shù)據(jù)可能標志著信貸創(chuàng)造趨勢的一些早期征兆。他說：“名義的國內(nèi)生產(chǎn)總值增長趨勢往往比國內(nèi)融資趨勢領(lǐng)先一年左右。雖然這未必會導(dǎo)致2004年全年信貸水平整體上升，但這也許意味著，至少信貸下降趨勢將更加緩和。”

　　投資銀行高盛擁有日本第二大銀行住友三井金融集團(SM FG)7%的股份。高盛已變得樂觀起來，稱由于對新貸款的需求超過舊貸款的收回，因而新財年上半年的貸款額可能會擴張。日本四大銀行瑞穗(Mizuho)、住友三井金融集團、三菱東京金融集團(MTFG)和日聯(lián)銀行(UFJ)一直在聲稱，近來住房抵押貸款增長以及銀行計劃在未來幾年中增加對中小型公司的高利潤貸款，這些都是顯示情況正在好轉(zhuǎn)的跡象。

　　就業(yè)口徑放大

　　日本失業(yè)率在2003年1月份達到最高點5.5%，從那以后開始緩慢下降。日本企業(yè)信用調(diào)查機構(gòu)帝國數(shù)據(jù)庫發(fā)表的調(diào)查結(jié)果顯示，日本企業(yè)倒閉數(shù)量已經(jīng)連續(xù)15個月減少。據(jù)日本總務(wù)省統(tǒng)計，今年2月份日本失業(yè)率為5.0%，和1月份持平，略高于外界預(yù)測的均值4.9%。2004年2月份的失業(yè)人口較2003年2月份的349萬下降至330萬，但是高于2004年1月份的323萬。盡管勞動力市場并沒有什么改善，可是消費者普遍預(yù)期就業(yè)環(huán)境向好，所以也傾向于增加支出。數(shù)字表明，日本家庭2月份的支出增加，零售總額也有所上升。

　　前方仍有擔憂

　　盡管日本經(jīng)濟已經(jīng)撥云見日，但良好的態(tài)勢能否持續(xù)卻仍然留有懸念。首先，通縮壓力依然是日本政府心中的痛。衡量價格變動對實際經(jīng)濟增長影響的指數(shù)———GDP平減物價指數(shù)目前已連續(xù)25個季度下跌，核心消費者價格指數(shù)5年半以來基本低于上年同期水平，日本物價水平的下降仍令人憂慮。由于日元升值加深了通貨緊縮，經(jīng)濟學(xué)家們擔心消費者支出會因通縮而減少。日本央行發(fā)表的《經(jīng)濟與物價展望報告》認為，日本的通貨緊縮將會持續(xù)到2005年。因此穆迪稱，日本國內(nèi)通縮壓力持久而穩(wěn)固，周期性復(fù)蘇還不夠強勁。

　　其次，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性問題懸而未決。隨著股市的回升，日本金融機構(gòu)的資本充足率有所提高，但巨額不良債權(quán)的消化遠非一朝一夕。日本銀行業(yè)的改革仍有很長的路要走。

　　三是財政困境未見絲毫好轉(zhuǎn)。“泡沫經(jīng)濟”崩潰以來，日本政府一直通過擴大公共投資來刺激經(jīng)濟恢復(fù)。自1992年起，日本已經(jīng)先后12次推出“緊急經(jīng)濟對策”，累計投資已達140多萬億日元。到2003年度末，中央政府和地方政府的長期債務(wù)余額將達686萬億日元，與GDP之比超過151%，在主要發(fā)達國家中是最高的。2003年度，日本財政赤字占GDP的比重達到7.7%，財政狀況依然十分嚴重。特別是在通縮的情況下，政府債務(wù)的實際負擔還在增加。國民的預(yù)期增稅意識和不安心理增強，消費傾向下降，直接影響消費的擴大。