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歐洲美元金融全球化起錨
鄧憶平 楊小薇/文
隨著歐洲美元市場的出現(xiàn)與蓬勃發(fā)展，在美國境外產(chǎn)生了巨大的美元離岸市場。藉此橋梁，美國銀行業(yè)為擺脫利率上限和不許跨州經(jīng)營的禁令，離鄉(xiāng)背井去海外大淘其金。卻
不想，此舉使全球金融市場不可阻擋地走向了國際化，美國雖然仍保持著國際金融中心的地位，但其影響卻遠(yuǎn)不如從前了。
歐洲美元市場最初形成于1950年代。當(dāng)時的蘇聯(lián)靠出口石油獲得了很多美元，出于政治因素，這些美元如存在美國，有被美國政府凍結(jié)的風(fēng)險。因此蘇聯(lián)把這部分美元存放在美國境外，再加上其它國家由于對美貿(mào)易順差，又獲得了大量美元。這就形成了脫離美國政府控制的巨大境外美元金庫。
在歐洲美元市場中，真正的美元并沒有流出美國，而是以債務(wù)的形式出現(xiàn)在美國本土以外的金融機構(gòu)的賬戶上。當(dāng)美國頒布法令限制將美元借貸給外國人時，歐洲市場由于管制較少且利潤更高而變得特別具有吸引力。從提供短期貸款以及進出口融資而言，歐洲也確實是一個有利的中心。
美國商業(yè)銀行一向認(rèn)為，它們的使命是在全世界每一個可以盈利的地方提供一切合法的銀行服務(wù)。它們敏銳地發(fā)現(xiàn)，利用好歐洲美元，將使它們脫離美國本土嚴(yán)密的金融監(jiān)控。1957年，花旗當(dāng)時的總裁喬治·摩爾領(lǐng)導(dǎo)發(fā)動了一場美國商業(yè)史上規(guī)模最大的美國資本主義海外擴張，它們想方設(shè)法在歐洲建立了許多分支機構(gòu)，并大力發(fā)展業(yè)務(wù)。“Q條款”在削弱了紐約作為世界金融中心的作用和地位的同時，卻給花旗這種重視海外業(yè)務(wù)的跨國銀行提供了機遇。外國定期存款從美國流向歐洲市場，從而提高了歐洲美元的地位，使花旗得以實現(xiàn)了做全球性銀行霸主的野心。
隨著歐洲戰(zhàn)后重建的繁榮，持續(xù)增長的國際貿(mào)易支付導(dǎo)致資金向歐洲流入，美國對歐洲的國際收支赤字越來越大，這使得間接建立在金本位基礎(chǔ)上的布雷頓森林體系因此受到?jīng)_擊。到1960年代，肯尼迪總統(tǒng)為擺脫這種局面，提出了“支付平衡”計劃。其主要內(nèi)容是向購買外國債券的美國公司及個人征收15%的稅；向外國用戶貸款的美國銀行，也需要交納額外稅賦。此計劃的目的在于抑制資本流出美國，以確保美國經(jīng)濟增長。1964年，這項《利益平衡稅法》被國會通過。
然而，單靠這種近乎粗暴的控制手段，是難以抵御市場威力的。《利益平衡稅法》的實施，使美國本來就過于嚴(yán)格的貸款條件更加嚴(yán)格。為改善這種金融環(huán)境，很多跨國公司利用自身條件，轉(zhuǎn)向倫敦借貸歐洲美元。
憑借對歐洲美元市場的深刻了解，以花旗為代表的美國跨國金融集團也開始發(fā)行歐洲美元可轉(zhuǎn)讓存單，這使得許多本該在美國的生意被轉(zhuǎn)移到了倫敦，不再受任何美國法律的約束：可以提高存款利率、降低貸款利率；可以承銷證券；可以開展其它與之有關(guān)的業(yè)務(wù)。這種金融環(huán)境，是它們在美國根本無法享受到的，因此花旗不斷加大在歐洲的業(yè)務(wù)量，這又使歐洲市場更加發(fā)展壯大。
1966年6月26日，花旗在倫敦發(fā)行了第一種以歐洲美元為基礎(chǔ)的存單——倫敦美元可轉(zhuǎn)讓存單。它從那些持有境外美元的人那里吸引資金，再借給歐洲的美國用戶，既滿足了客戶對資金的需求，又脫離了美國稅制、準(zhǔn)備金要求以及其它美國法律的約束。
隨著倫敦美元存單的發(fā)行，美國銀行海外分行在歐洲美元市場中的借款數(shù)額越來越大。這種創(chuàng)新方式，招致利益平衡稅的出臺，反而加速了歐洲美元市場的發(fā)展，使美國的金融中心地位下降了，其效果適得其反。
隨著金融全球化成為不可阻擋的趨勢，單靠一國進行的嚴(yán)厲監(jiān)管措施變得形同虛設(shè)。歐洲美元市場的出現(xiàn)，為美國銀行提供了新的經(jīng)營場所，也為它們?nèi)蘸髷[脫《格拉斯-斯蒂格爾銀行法案》的控制做好了準(zhǔn)備。■
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